约定收益率
约定收益率 (Hurdle Rate)，又称“最低可接受回报率”或“门槛收益率”。想象一下，你是一位跳高运动员，面前的横杆就是你的目标。你必须跳过这个高度，才算成功。在投资世界里，约定收益率就是这根“横杆”，它是你为一个投资项目设定的最低回报率标准。任何预期回报率低于这根“杆”的投资机会，你都会毫不犹豫地放弃。这个比率是你进行投资决策的“过滤器”，帮助你筛选掉那些不值得投入时间和资本的项目，确保你的每一分钱都能被有效利用，去追求真正能创造价值的机会。它不是一个凭空想象的数字，而是基于风险、机会成本和市场环境的理性评估。
为什么约定收益率很重要？
在价值投资的理念中，买股票就是买公司的一部分。因此，评估一家公司是否值得投资，就像公司内部评估一个新项目一样，需要一个清晰的决策标准。约定收益率就是这个标准的核心。
- 纪律的守护神：投资中最难的是抵制诱惑，尤其是在市场狂热时。一个明确的约定收益率能帮你保持冷静和纪律，避免你追逐那些看起来很美、但实际回报潜力不足的“明星股”或热门概念。它强迫你只在赔率对你有利时才下注。
- 资本的效率阀：你的资金是有限的。约定收益率确保了你的稀缺资本被投向了最具吸引力的项目。如果一个项目的预期回报率无法“跳过”你的门槛，那就意味着你的钱有更好的去处。
- 风险的度量衡：更高的风险理应要求更高的回报。你的约定收益率中已经包含了对风险的补偿。一个高风险的项目如果不能提供远超你约定收益率的回报，那这笔投资就是不划算的。
如何设定你的约定收益率？
设定约定收益率没有放之四海而皆准的公式，它高度个性化，但通常由几个关键部分构成。
基础公式：一个简单的起点
一个常见的思考框架是： 约定收益率 = 无风险利率 + 股权风险溢价
- 无风险利率 (Risk-Free Rate)：可以理解为你把钱存银行或购买长期国债能获得的“躺赚”收益。这是你承担零风险（或极低风险）所能得到的回报基准。通常，投资者会参考10年期或30年期国债的收益率。
- 股权风险溢价 (Equity Risk Premium)：这是你作为补偿所要求的额外回报，因为你承担了投资股市而非购买国债的额外风险（比如股价波动、公司破产等）。这个溢价因人而异，也因市场而异，但历史数据显示，成熟市场中它通常在4%到6%之间。
例如，如果当前长期国债收益率是3%，而你认为投资股市需要额外5%的风险补偿，那么你最基础的约定收益率就是 3% + 5% = 8%。
考虑机会成本：巴菲特的视角
传奇投资人沃伦·巴菲特更强调机会成本。他认为，你的约定收益率应该是你第二好的投资机会能提供的回报率。 这个想法非常务实。假设你最好的投资点子预计能带来20%的年回报，而第二好的点子能带来15%。那么，你的约定收益率就应该是15%。为什么？因为任何回报率低于15%的新项目，都不如你已知的次优选择，你根本没有理由去考虑它。
公司视角：加权平均资本成本 (WACC)
对于上市公司而言，它们内部使用的约定收益率通常是其“加权平均资本成本 (WACC)”。WACC可以被通俗地理解为公司为了筹集资金（通过股权和债务）而付出的平均“利息”。公司只有在投资回报率超过这个“利息”时，才能为股东创造真正的价值。作为外部投资者，了解目标公司的WACC可以帮助你理解其管理层对新项目的回报要求。
约定收益率在实践中的应用
约定收益率是你投资工具箱里的“瑞士军刀”，在多个决策场景中都至关重要。
- 筛选投资标的：当你分析一家公司时，你会对其未来的盈利能力和现金流进行预测，并估算出它的预期回报率（例如，通过计算其内部收益率，即IRR）。然后，你将这个预期回报率与你的约定收益率进行比较。只有当 预期回报率 > 约定收益率 时，这个投资才值得进一步研究。
一个生活化的例子
假设你的个人约定收益率是 12%。现在你面前有两个投资机会：
- 投资A：一家成熟的消费品公司，业务稳定，风险较低，你经过分析后，预计其长期年化回报率为 15%。
- 投资B：一家热门的科技初创公司，前景不明，风险极高，你预计其潜在年化回报率为 10%。
决策就变得很简单了。投资A的15%轻松“跳过”了你12%的“横杆”，是值得考虑的好投资。而投资B的10%没能达标，无论它的故事多么动听，你都应该果断放弃，因为它无法满足你的最低回报要求。