约翰·邓普顿 (John Templeton)

约翰·邓普顿爵士（Sir John Marks Templeton，1912-2008），被誉为“全球投资的院长”和20世纪最伟大的逆向投资家之一。他是将投资视野从美国本土拓展至全球的先驱，并创立了著名的邓普顿增长基金。邓普顿的核心投资哲学可以概括为一句话：在极度悲观的时刻买入。他坚信，真正的投资机会诞生于市场的恐慌与绝望之中，当别人在“血流成河”时仓皇抛售，正是价值投资者进场捡拾廉价资产的最佳时机。他与沃伦·巴菲特、彼得·林奇等人齐名，是价值投资名人堂中不可或缺的一员。

如果说巴菲特是“股神”，那么邓普顿就是投资界的“先知”。他总能在市场陷入集体迷茫与恐慌时，冷静地看到未来的希望。他的整个投资生涯，就是一部在废墟中寻找黄金的传奇史诗。

邓普顿的传奇开端，本身就是一堂生动的逆向投资课。故事发生在1939年，希特勒入侵波兰，第二次世界大战的阴云笼罩全球，恐慌情绪蔓延至华尔街，股市暴跌。当时，年轻的邓普顿还只是一名初出茅庐的投资者，但他做出了一个令所有人瞠目结舌的决定。 他找到一位经纪人，借了1万美元（这在当时是一笔巨款），下达了一个看似疯狂的指令：买入纽约证券交易所（NYSE）上所有股价低于1美元的股票，每只股票买100股。 他的逻辑是什么？

• 国家层面的宏观判断： 邓普顿认为，战争动员将极大地刺激美国的工业生产，将美国经济从大萧条的泥潭中彻底拉出来。这场看似是“世界末日”的战争，对美国经济而言，反而可能是一剂强心针。
• 企业层面的概率思维： 股价跌到1美元以下，意味着市场认为这些公司离破产只有一步之遥。但邓普顿相信，在经济复苏的大潮中，即便是一些濒临破产的公司，也总有一些能够起死回生。他买入104家公司的股票，构建了一个极度分散的“垃圾股”组合，这是一种类似捡烟蒂策略的极致应用，他不指望每一支都成功，只要有一部分公司存活下来并恢复元气，整个投资组合就能获得惊人的回报。

结果正如他所料。四年后，当他清算这笔投资时，当初的1万美元已经变成了4万美元。104家公司里，只有少数几家最终破产，大部分都随着战争经济的繁荣而价值飙升。这一战，不仅为他赚取了第一桶金，更重要的是，验证并奠定了他一生奉行的投资哲学：在最悲观的时刻下注，是通往财富的捷径。

在20世纪中叶，美国投资者普遍存在一种“本土偏好”，他们认为最好的投资机会就在美国，对海外市场不屑一顾。而邓普顿则像投资界的哥伦布，将目光投向了更广阔的世界。他坚信，便宜货不分国界，最好的投资机会往往隐藏在那些被主流投资者忽视的角落。 他最经典的案例之一就是投资战后的日本。在1960年代，当大多数美国人对日本的印象还停留在廉价玩具和仿制品时，邓普顿已经看到了这个国家重建背后蕴藏的巨大潜力。他敏锐地察觉到日本人民的勤奋、高储蓄率以及政府对经济发展的扶持。于是，他开始大规模买入被严重低估的日本公司股票。 当时，许多日本公司的市盈率（P/E ratio）只有3到4倍，而美国同类公司的市盈率则在20倍以上。邓普顿以“白菜价”买入了日本未来的经济支柱。后来的故事我们都知道了，日本经济奇迹般地腾飞，索尼、丰田等公司享誉全球。邓普顿的这笔投资为他和他的基金客户带来了超过百倍的回报。他用实际行动证明了：投资不应有国界，真正的价值投资者应该在全球范围内寻找价格与价值的错配。

邓普顿的智慧并非高深莫测的数学公式，而是一系列朴素而深刻的原则。对于普通投资者来说，这些法则至今仍然闪耀着智慧的光芒。

• 法则一：逆向而行 (Go Against the Grain)

邓普顿有句名言，完美地描绘了市场的周期性情绪：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。” 这句话是逆向投资的圣经。当市场一片欢腾，人人都在讨论股票时，往往是风险最大的时候；反之，当新闻头条充斥着坏消息，人人都在抛售时，真正的机会才悄然降临。

• 法则二：寻找真正的便宜货 (Search for True Bargains)

逆向投资不等于盲目接“飞刀”。邓普顿的“买入”决策是建立在严格的价值评估之上的。他会不知疲倦地在全球范围内筛选，寻找那些股价远低于其内在价值的公司。他认为，真正的便宜货是指“高质量的资产被临时性的坏消息错杀了”。他关注的是企业的长期盈利能力、资产质量和管理层水平，而不仅仅是账面上的低市盈率。

• 法则三：全球视野，避免“信息自大” (Global Perspective, Avoid “Informational Arrogance”)

邓普顿警告投资者要警惕一种思维陷阱，即认为自己最了解本国的市场和公司，从而将投资范围局限在国内。他认为这是一种“信息自大”。他说：“如果你只在自己的后院寻找，你可能会错过全世界90%以上的最佳机会。” 在全球化的今天，这一原则显得尤为重要。

• 法则四：保持灵活性，不拘一格 (Be Flexible, Not Dogmatic)

与一些坚守特定风格的价值投资者不同，邓普顿的投资方法非常灵活。无论是成长股、周期股还是困境反转股，只要他认为其价格相对于长期价值足够便宜，都可以成为他的投资目标。他不受限于任何标签，唯一的标准就是“便宜”。这种灵活性让他能够在不同的市场环境下都能找到投资机会。

• 法则五：谦逊与祷告 (Humility and Prayer)

这是邓普顿与众不同的一点。他是一位非常虔诚的基督徒，并将信仰的智慧融入投资。他认为，投资中最大的敌人是自负（Ego）。市场永远是复杂且难以预测的，任何人都可能犯错。保持谦逊，承认自己的知识有限，才能让你在犯错时及时纠正，并持续学习。他常常通过祷告来保持内心的平静，避免被市场的喧嚣所影响，从而做出更理性的决策。

邓普顿留给世界的，不仅是宝贵的投资思想，还有一个庞大的商业帝国和致力于探索人类终极问题的慈善基金会。

1954年，邓普顿创立了他的旗舰基金——邓普顿增长基金。在随后的38年里，他亲自掌管这只基金，并取得了举世瞩目的成就。据测算，如果在1954年向该基金投资1万美元，并将所有分红再投资，到1992年邓普顿退休时，这笔钱将增长到惊人的200万美元，年化复合回报率高达约15%。 这一业绩记录，足以让他在投资界的万神殿中稳占一席之地。他创立的邓普顿基金集团后来与富兰克林基金合并，成为全球最大的上市基金管理公司之一——富兰克林邓普顿投资（Franklin Templeton Investments），继续在全球资本市场发挥着重要影响。

晚年的邓普顿将大量财富和精力投入慈善事业。1987年，因其卓越的慈善贡献，他被英国女王伊丽莎白二世授予爵士头衔。他创立了当今世界奖金最丰厚的奖项之一——邓普顿奖，用于表彰在“精神领域”做出杰出贡献的人。 此外，他设立了约翰·邓普顿基金会，致力于资助那些探索生命“大问题”（Big Questions）的科学研究，比如宇宙的起源、生命的意义、科学与宗教的关系等。他相信，除了物质财富，人类更应该追求精神和智慧的富足。

作为普通投资者，我们或许无法复制邓普顿的传奇，但他的思想和原则，是我们 navigating 投资海洋时最可靠的灯塔。

• 1. 成为一个冷静的“购物狂”

把投资想象成购物。当百货商场因“坏消息”（比如换季、装修）而进行五折大清仓时，你会冲进去抢购。投资也一样，当市场因恐慌而“打折”时，正是买入优质公司股票的好时机。不要被人潮汹涌的“网红店”吸引，要去冷清的“折扣店”里淘宝。

• 2. 你的投资组合也该有本“护照”

不要只盯着自己国家的股市。今天的互联网让全球投资变得前所未有的容易。学习邓普顿，放眼全球，看看其他国家是否有被低估的优质资产。分散投资到不同国家和地区，不仅能找到更多机会，也能有效降低单一市场带来的风险。

• 3. 学会与寂寞为友

逆向投资往往是孤独的。当你买入一只被市场抛弃的股票时，你可能会受到朋友的质疑，甚至在短期内承受账面亏损。这需要极大的耐心和坚定的信念。请记住，真理往往掌握在少数人手中。投资是场马拉松，不是百米冲刺，笑到最后才最重要。

• 4. 做足功课，而不是盲目“抄底”

邓普顿的逆向不是赌博，而是基于深入研究的理性决策。在你决定买入一只“便宜”的股票前，请务必问自己几个问题：这家公司为什么便宜？是暂时的困难还是永久的衰落？它的长期价值在哪里？没有深入研究的逆向，只是鲁莽的接飞刀。

• 5. 永远对市场保持一颗敬畏之心

市场总能以你意想不到的方式运行。承认自己的无知，是智慧的开始。不要因为几次成功的预测就沾沾自喜，也不要因为一次失败就心灰意冷。保持开放的心态，持续学习，不断反思，这才是投资路上最重要的品质。