货币加权回报率

货币加权回报率 (Money-Weighted Rate of Return, MWRR)，又称“内部收益率 (Internal Rate of Return, IRR)”，是衡量投资组合真实回报率的一个重要指标。与只看起点和终点净值变化的简单回报率不同，MWRR充分考虑了所有现金流（包括买入、卖出、分红再投等）发生的时间和金额。简单来说，它计算的是在整个投资期间，你投入的每一分钱，按照统一的年化利率，最终变成了多少钱。因此，它衡量的是投资者本人的行为（择时买卖）和投资标的表现共同作用下的最终成果，是专属于你个人的“真实成绩单”。

想彻底搞懂MWRR，最好的办法就是请出它的“兄弟”——时间加权回报率 (Time-Weighted Rate of Return, TWRR)。我们可以用一个生动的比喻来区分它们：

• TWRR是“基金经理的成绩单”：它剔除了投资者个人申购、赎回行为对业绩的影响，纯粹衡量基金或投资策略本身在特定时间段内的表现。基金公司官网、宣传材料上公布的业绩，几乎都是TWRR。它回答的问题是：“这只基金本身牛不牛？”
• MWRR是“你自己的成绩单”：它把你的每一次买卖行为都算了进去。如果你总是在市场高点追入、低点割肉，那么就算你买的是一只长期表现优异的基金（TWRR很高），你自己的MWRR也可能惨不忍睹。它回答的问题是：“结合我的操作，我这次投资到底赚了还是亏了？”

假设有一只神奇的基金，上半年涨了50%，下半年又跌了33.3%。

• 基金的TWRR：(1 + 50%) x (1 - 33.3%) - 1 = 1.5 x 0.667 - 1 ≈ 0%。对于基金经理来说，今年业绩持平，不好不坏。

现在看两位投资者的操作：

• 投资者“佛系哥”：年初投入10万元，之后纹丝不动。
  • 年中：资产变为 10万 x (1 + 50%) = 15万元。
  • 年底：资产变为 15万 x (1 - 33.3%) = 10万元。
  • 佛系哥的MWRR ≈ 0%，和基金的TWRR基本一致。
• 投资者“神操弟”：年初投入10万元，看到上半年大涨50%，心潮澎湃，于是在6月30日市场最高点，追加投资100万元。
  • 年中：他的总资产是15万（原有）+ 100万（追加）= 115万元。
  • 年底：资产变为 115万 x (1 - 33.3%) ≈ 76.7万元。
  • 神操弟总计投入了110万元，年底只剩下76.7万元，亏损严重。他的MWRR将是一个很大的负数。

这个例子清晰地表明，同样一只基金，不同的操作行为会导致天差地别的MWRR。神操弟的悲剧，并非基金不给力，而是他自己追涨杀跌的“神操作”造成的。

对于一名价值投资者来说，理解货币加权回报率的意义远大于计算它本身。它能带给我们以下几点深刻的启示：

1. 1. 认清“头号敌人”
   • 数据显示，大部分普通投资者的MWRR都长期跑输他们所投资基金的TWRR。这说明，投资者最大的敌人往往不是市场，而是自己无法克制的交易冲动和情绪波动。MWRR就像一面镜子，照出我们行为上的弱点。
2. 2. 放弃“精准择时”的幻想
   • MWRR是衡量择时能力的“照妖镜”。试图通过预测市场短期走势来“高抛低吸”，结果往往是“高吸低抛”，严重损害了你的MWRR。价值投资的核心是选择优秀的企业并长期持有，而不是在市场噪音中频繁交易。
3. 3. 理解定投的智慧
   • 为什么定投（或称“美元成本平均法”）被认为是普通人最好的投资策略之一？因为它在某种程度上“驯服”了MWRR。通过在固定时间投入固定金额，你可以在价格低时自动买入更多份额，价格高时买入更少。这种纪律性的投资方式，避免了情绪化决策对MWRR的伤害，有助于让你的个人回报率（MWRR）跟上优秀资产的内在增长率（TWRR）。

最终，你的投资目标应该是：通过纪律和耐心，让你个人的MWRR无限接近你所持有优质资产的TWRR。 要实现这一点，最好的方法或许就是——少折腾，多思考，买得好，拿得住。