轧空

轧空 (Short Squeeze)，又称‘逼空’或‘挟仓’。这是一个在资本市场上颇具戏剧性的现象。当一只股票的卖空比例很高时，如果股价非但没有下跌，反而意外地大幅上涨，就会迫使那些卖空的投资者（空头）不得不以更高的价格买回股票来平仓，以限制自己的亏损。这种被迫的回补行为，本身又会形成巨大的买盘，进一步推高股价，形成一个“空头踩踏空头”的恶性循环。就像拧一块湿毛巾，越拧，挤出的水（空头）越多，这就是“轧空”名字的生动由来。

轧空的剧情通常遵循一个经典的三幕剧结构：

• 第一幕：乌云密布。 市场上有一群投资者，我们称他们为“空头”，他们认为某家公司的股价太高，未来一定会下跌。于是他们通过卖空机制，借来这家公司的股票在市场上卖掉，期望将来以更低的价格买回来还掉，赚取差价。如果大量空头都这么想，这只股票的“空头仓位”就会越积越高，仿佛天空乌云密布，山雨欲来。
• 第二幕：意外的阳光。 突然，一个意想不到的好消息出现了。可能是公司发布了超预期的财报，可能是一款革命性新产品问世，也可能是一群散户投资者在社交媒体上“集结”，号召大家一起买入。这缕意外的阳光刺破了乌云，股价开始不跌反涨。
• 第三幕：风暴降临。 股价上涨让空头们开始亏钱。与买入股票最多亏掉本金不同，卖空的理论亏损是无限的（因为股价上涨没有上限）。随着股价飙升，空头们会收到券商的追加保证金通知，或者因为恐慌而选择“断臂求生”。为了平掉他们的空头仓位，他们只有一个选择：买入股票。于是，昨日的卖出者，今天成了被迫的买入者。大量的回补买盘瞬间涌入，把股价推向更高，引发更多空头爆仓，形成了一场完美的“轧空”风暴。

想知道一场轧空风暴的可能性有多大，我们可以观察一些关键指标，它们就像是风暴来临前的气象数据。

这个指标告诉你，市场上被卖空的股票数量占公司总流通股本的百分比。比率越高，意味着“空头”阵营越拥挤，潜在的“燃料”也就越多。通常认为，超过20%的空头净额比率就属于非常高的水平，为轧空提供了温床。

这个指标衡量的是，在当前的平均交易量下，所有空头需要多少天才能全部买回股票平仓。计算公式是：空头总量 / 股票的日均成交量。这个数字越大，意味着空头们“逃生通道”越狭窄。一旦股价上涨，他们很难在不显著推高股价的情况下离场，更容易发生踩踏事件。

作为一名理性的价值投资者，我们该如何看待“轧空”这场资本狂欢呢？

• 这是投机，不是投资。 轧空行情的核心驱动力是市场情绪和资金博弈，而非公司的基本面或内在价值。股价的暴涨往往是短暂且不可持续的。当“燃料”耗尽，股价大概率会回归到由其业务价值决定的水平。追逐这种行情，无异于火中取栗，风险极高。
• 警惕被轧空的“价值陷阱”。 很多被大量做空的股票，往往是因为其自身经营确实存在严重问题。轧空行情可能会让一只劣质股在短期内“鸡犬升天”，给投资者造成它是一家优秀公司的假象。如果仅因为看到股价飙升而买入，很可能会掉入“价值陷阱”，在狂欢结束后站岗。
• 意外的“副产品”。 当然，也存在一种理想情况：你通过深入研究，发现了一家基本面优秀但被市场错杀的低估公司，而这家公司恰好又被大量做空。你基于其内在价值买入并持有。如果后续发生了轧空，那对你来说就是一笔意外的“奖金”。但请记住，你的投资决策应始终建立在对企业本身价值的判断上，而非对轧空行情的预测。