预收款项

预收款项 (Unearned Revenue)，在新会计准则下通常被称为“合同负债 (Contract Liabilities)”，也常被叫做“递延收入 (Deferred Revenue)”。 从会计角度看，这是一笔负债。简单说，就是公司已经把钱收了，但还没提供对应的商品或服务。比如你预付了一整年的杂志订阅费，对于杂志社来说，这笔钱在每个月把杂志送到你手上之前，都属于预收款项。它记录在公司的资产负债表上，代表着公司对客户“欠”着一份未来的产品或服务。虽然名字里带个“收”字，但它在性质上是一种“欠账”，只不过欠的不是钱，而是履约的责任。只有当公司完成了交付，这笔钱才能从负债转为真正的收入，计入利润表。

对于价值投资者而言，预收款项绝非一个普通的负债科目，它像一面镜子，能照出一家公司的商业模式成色和竞争优势。一个健康且持续增长的预收款项，往往是公司拥有深厚护城河的有力证据。

客户为什么愿意提前把钱给你？答案通常是：强大的品牌、不可替代的产品或服务、极高的客户粘性。

• 信任与锁定： 消费者愿意为茅台支付预付款，是出于对品牌的绝对信任和对产品稀缺性的预期。软件公司（如微软Office 365）的年度订阅模式，本质上也是预收款，它锁定了客户，并提供了稳定的现金流。
• 行业话语权： 那些在产业链中占据强势地位的公司，往往能要求下游客户或经销商先付款后提货，这直接体现了其议价能力。

因此，一个庞大且不断增长的预收款项余额，常常意味着这家公司拥有让客户心甘情愿提前“掏腰包”的魔力。

这是预收款项最迷人的一点。公司无需支付任何利息，就能免费占用客户的资金，用于生产、研发、投资等经营活动。这笔钱本质上就是一笔来自客户的无息贷款。 传奇投资者巴菲特钟爱的保险业务，其核心正是利用了类似的模式——“浮存金 (Float)”。保险公司先收取保费，理赔则发生在未来，期间沉淀下的巨额资金可以用来投资赚取回报。同样，拥有大量预收款项的公司，也享受着类似的现金优势，其现金流状况通常会非常健康。

预收款项是未来收入的“先行指标”。 যেহেতু این پول در نهایت به درآمد تبدیل می شود، افزایش قابل توجه در درآمدهای معوق می تواند نشانه ای از رشد درآمد قوی در دوره های آینده باشد. (Chinese translation required) → 由于这笔钱最终会转化为收入，因此预收款项的显著增长，可以看作是未来几个季度收入强劲增长的积极信号。当投资者看到一家公司的预收款项在持续攀升时，可以合理预期其未来的业绩大概率会“锁定”一部分增长。

在分析预收款项时，不能只看一个孤立的数字，而应结合具体情境进行深度挖掘。

单独看一个季度的预收款项金额意义不大。关键在于观察其变化趋势。

1. 同比和环比增长： 预收款项是否在持续增长？其增长速度是否超过了营业收入的增长速度？如果是，这通常是一个非常积极的信号。
2. 占总资产或总负债的比重： 这个比例的变化，也能反映出公司商业模式的优化或恶化。

不同行业的预收款项规模差异巨大。将一家软件公司和一家钢铁制造商的预收款项直接对比是毫无意义的。

• 高预收款行业： 软件即服务（SaaS）、房地产（预售房款）、教育培训（预付学费）、部分零售业（购物卡、会员费）、高端白酒等。
• 低预收款行业： 大多数制造业、公用事业等。

投资者应将目标公司与其所在行业内的竞争对手进行比较，才能得出有价值的结论。

虽然预收款项好处多多，但并非全无风险。

1. 履约风险： 公司能否在未来成功交付承诺的产品或服务？如果公司经营不善倒闭（例如倒闭的健身房或培训机构），预收款项就会变成真正的“坏账”，给客户和公司声誉带来损失。
2. 盈利能力风险： 如果未来提供服务的成本大幅上升，可能会侵蚀这笔预收收入最终能带来的利润。
3. 财报“注水”： 在某些情况下，激进的销售策略（如不切实际的促销）可能会在短期内推高预收款项，但这种增长难以持续，甚至可能损害长期品牌价值。

预收款项是资产负债表上一个独特的项目。它在会计上是“负债”，但在价值投资者的眼中，它往往是企业拥有强大竞争优势和健康现金流的“资产”。 当你发现一家公司能够持续、大量地向它的客户“免费借钱”时，你就很可能找到了一个值得深入研究的优秀投资标的。