预收款

预收款 (Unearned Revenue)，在新会计准则下通常被称为“合同负债”。它是指公司在向客户交付产品或提供服务之前，就预先收到的款项。这笔钱虽然已经进了公司的口袋，但在会计上，它并不能立即算作营业收入。相反，它会被记在资产负-债表的负债一栏，因为它代表了公司未来需要用产品或服务来“偿还”的义务。只有当公司履行了合同义务，比如把商品交到客户手上或者完成了约定的服务，这笔“甜蜜的负债”才能华丽转身，正式确认为收入。

对于投资者来说，预收款是一个非常值得关注的财务指标。它名为“负债”，听起来像个负担，但实际上往往是公司竞争优势的一种“甜蜜”体现。

• 天然的无息贷款： 公司从客户那里提前收钱，本质上相当于获得了一笔零利息的贷款。这笔钱可以用于生产、研发或投资，极大地改善了公司的现金流状况，减少了对外部银行贷款的依赖，从而节省了财务费用。
• 产品力的试金石： 大量且持续增长的预收款，通常意味着公司的产品或服务供不应求，拥有极强的市场吸引力和客户忠诚度。客户愿意“先付款，后享用”，这本身就是对公司品牌和信誉的认可，是强大商业模式和宽阔护城河的直观体现。
• 未来业绩的稳定器： 预收款锁定了公司未来的部分收入，为业绩增长提供了很高的确定性。这使得投资者能够更容易地预测公司未来的经营状况，降低了投资的不确定性。

想找到预收款，投资者需要翻开公司的资产负债表，在“流动负债”项目下寻找。根据会计准则的变化，它的名字可能是“预收款项”，也可能是“合同负债”。但无论叫什么，解读它的方法是相通的。

1. 第一步：看趋势，而非数值。 单个季度的预收款金额意义有限，重要的是观察其长期趋势。如果一家公司的预收款连续多个季度或年度都在稳步增长，这通常是业务蒸蒸日上的积极信号。反之，如果出现停滞或下滑，则需要警惕。
2. 第二步：看同行，辨优劣。 将目标公司的预收款占总资产或总收入的比例与其主要竞争对手进行比较。如果该比例显著高于行业平均水平，说明公司在产业链中的话语权更强。
3. 第三步：结合应收账款看，探寻商业模式的秘密。 “预收款”是客户欠公司的，“应收账款”是公司欠客户的。一家优秀的公司往往是：高预收款，低应收账款。这意味着它能够“两头占便宜”：占用下游客户的资金，同时又很少赊账给上游供应商。这种模式会带来极佳的现金循环，甚至可能出现负的营运资本，是巴菲特最钟爱的企业特征之一。

高额的预收款往往是“牛股”的摇篮，尤其集中在某些特定行业。

• 软件服务业（SaaS）： 用户通常需要提前支付一整年的订阅费来换取服务，如微软的Office 365或Adobe的创意套件。
• 拥有强大品牌的消费品： 某些顶级品牌（如贵州茅台），由于产品稀缺，经销商需要提前打款才能锁定货源。
• 会员制商业模式： 仓储式超市（如Costco）提前收取的会员费就是一笔可观的预收款。
• 其他行业： 如房地产开发商收取的定金和预售款，航空公司的预售机票款，教育培训机构的预缴学费等，都属于此列。

当然，预收款也并非总是越多越好。投资者需要保持警惕：

• 动机不纯： 有些公司可能因为现金流紧张，通过大幅折扣来吸引客户预付款，以解燃眉之急。这种寅吃卯粮式的预收款不具备可持续性。
• 行业特性： 某些行业的商业模式决定了其必须有高额预收款（如房地产），但这并不直接等同于拥有强大的竞争优势。

结论： 预收款是观察一家公司竞争优势和商业模式的绝佳窗口。一个聪明的投资者，应当学会透过这笔“甜蜜的负担”，去发现那些真正凭借产品力和品牌力让客户心甘情愿提前“为信仰充值”的伟大公司。