Castle Point Capital

Castle Point Capital（Castle Point Capital）是一家位于新西兰的精品资产管理公司，以其坚定不移地践行价值投资（Value Investing）理念而闻名。该公司由一群经验丰富的投资人——理查德·斯塔布斯（Richard Stubbs）、斯蒂芬·本尼（Stephen Bennie）、詹姆斯·杨（James Young）和戈登·西姆斯（Gordon Sims）——于2013年创立。Castle Point Capital的投资哲学深受沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和查理·芒格（Charlie Munger）的影响，其核心特点在于采用高度集中的投资组合、恪守严格的估值纪律以及坚持长期持有的耐心。他们如同投资界的“工匠”，在远离全球金融中心喧嚣的“中土世界”，专注于寻找那些被市场错误定价的优质企业。对于普通投资者而言，Castle Point Capital不仅是一个投资机构的名称，更是一个鲜活的案例，展示了如何将经典的价值投资原则应用于现代瞬息万变的资本市场。

当人们谈论顶尖的投资公司时，脑海中浮现的往往是纽约的华尔街、伦敦的金融城或是香港的中环。然而，Castle Point Capital却选择了一个与众不同的地方——新西兰的奥克兰。这个因电影《指环王》而被称为“中土世界”的国度，以其宁静的自然风光和与世隔绝的地理位置著称。这恰恰成为了Castle Point Capital最独特的优势之一。

创始人相信，远离全球金融中心的狂热和噪音，能让他们保持更为冷静和独立的思考。在投资世界里，最大的敌人往往不是市场的波动，而是人性中的贪婪与恐惧所驱动的“羊群效应”。当市场陷入非理性的狂欢或恐慌时，身处新西兰的团队能够更容易地屏蔽掉这些情绪干扰，专注于企业的长期基本面分析，而不是被每时每刻的价格波动所牵引。这种物理上的距离，最终转化为一种强大的心理优势，让他们能更纯粹地执行“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的逆向投资策略。

Castle Point Capital的创始团队拥有一个共同的信仰：他们是本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）所开创、并由巴菲特和芒格发扬光大的价值投资学派的忠实信徒。他们在创立公司之前，大多在大型金融机构工作，但对行业内普遍存在的短期主义、过度多元化（Diversification）以及对指数的盲目追逐感到失望。因此，他们走到一起，旨在建立一个真正将客户利益放在首位、并以“企业主心态”进行投资的平台。他们的公开信件和博客文章中，充满了对巴菲特、芒格思想的引用和致敬，字里行间透露出对投资原则的深刻理解和坚定信念。

如果用一句话来概括Castle Point Capital的投资策略，那就是“少即是多”。他们管理的基金，如知名的“Ranger Fund”，通常只持有15到25只股票。这与主流基金动辄持有上百只股票的做法形成了鲜明对比。这种策略的背后，是一整套环环相扣、逻辑严密的价值投资体系。

传统的投资智慧告诉我们：“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”。这强调的是通过多元化来分散风险。然而，巴菲特曾风趣地反驳道：“把你的鸡蛋都放在一个篮子里，然后看好那个篮子。” Castle Point Capital正是后者的实践者。他们信奉集中投资组合（Concentrated Portfolio）的理念，认为：

• 认知优势： 一个人的精力是有限的。与其对100家公司都只有浅尝辄止的了解，不如将所有研究精力都投入到20家公司上，力求做到对这些公司的理解超过市场上99%的投资者。这种深度认知是获得超额收益的关键。
• 高信念驱动： 只有当你对一家公司的长期前景和当前价值有极高的信念时，你才敢于重仓持有。集中投资组合里的每一只股票，都是经过千挑万选、被认为是“最佳创意”（Best Idea）的投资标的。
• 风险的重新定义： 他们认为，真正的风险不是股价的短期波动，而是资本的永久性损失。通过深入研究来避免买入劣质或估值过高的公司，才是控制风险的根本。过度多元化虽然能降低单一股票的“非系统性风险”，但也可能让你“平庸化”，因为你不可避免地会买入一些自己并不完全了解的公司，这本身就是一种风险。

集中投资策略得以成功的前提，是严格遵守“能力圈”（Circle of Competence）原则。这个概念同样源于巴菲特，意指投资者应该只投资于自己能够充分理解的行业和公司。 Castle Point Capital的团队不会去追逐每一个市场热点。如果他们不理解一家科技公司的商业模式、护城河（Moat）以及长期盈利能力，无论这家公司的股价涨势多么诱人，他们都会选择放弃。他们的工作不是成为所有行业的专家，而是在自己能看懂的领域里，找到那些伟大的“猎物”。这种“知之为知之，不知为不知”的诚实态度，帮助他们避开了很多 впоследствии被证明是投资陷阱的领域。

“安全边际”（Margin of Safety）是价值投资的基石，也是Castle Point Capital投资决策的核心标尺。这个概念由格雷厄姆提出，简单来说，就是用远低于其内在价值（Intrinsic Value）的价格去购买资产。

• 什么是内在价值？ 它是指一家公司在其余下生命周期里所能产生的自由现金流的折现值。计算内在价值更像是一门艺术而非精确科学，需要对公司的业务、行业竞争格局和未来盈利能力有深刻的洞察。
• 如何构建安全边际？ Castle Point Capital会花费大量时间去估算一家公司的内在价值，然后耐心等待，直到市场给出一个远低于该估值的价格时才出手。比如，他们估算一家公司价值10美元/股，他们可能会等到股价跌到5或6美元时才开始买入。这50%或40%的折扣，就是他们的安全边际。
• 安全边际的作用： 这个“缓冲垫”有两个主要作用。首先，它可以提供丰厚的回报潜力，因为价格有向价值回归的巨大空间。其次，也是更重要的，它为可能发生的错误判断或意料之外的坏运气提供了保护。即便对内在价值的估算过于乐观，足够大的安全边际也能让你大概率不会亏钱。

Castle Point Capital将市场的短期波动视为朋友，而非敌人。他们深刻理解格雷厄姆著名的“市场先生”（Mr. Market）寓言。 寓言中，“市场先生”是一个情绪化的商业伙伴，他每天都会向你报价，要么想买你的股份，要么想把他的股份卖给你。有时他兴高采烈，报出一个高得离谱的价格；有时他垂头丧气，报出一个低得可笑的价格。 价值投资者的正确做法是：

1. 当“市场先生”报价过高时，你可以选择把股票卖给他，或者干脆不理他。
2. 当他因恐慌而报出极低的价格时，这正是你从他手中买入廉价资产的绝佳机会。

Castle Point Capital正是这样做的。他们不会试图预测市场下一步会怎么走，而是利用市场的非理性波动，作为执行其投资策略的工具。市场的每一次大跌，对他们而言都是一个“大减价”的购物节。

作为普通投资者，我们或许无法像Castle Point Capital那样运营一只基金，但他们身体力行的投资哲学，为我们提供了极其宝贵的、可供实践的启示。

你不必每天紧盯盘面，也不必为媒体上的各种“专家”预测而焦虑。投资成功的关键在于基于事实和逻辑的独立判断。给自己创造一个相对安静的环境，减少不必要的交易频率，专注于研究你感兴趣的公司，这远比追逐市场热点更为重要。有时候，最好的投资决策就是“什么都不做”。

对于个人投资者来说，管理一个由15-25只股票组成的投资组合可能依然过于复杂，但其背后的精神值得借鉴。与其将资金分散到几十只你一知半解的股票或基金上，不如集中精力研究并持有少数几家你真正了解并看好的优质公司。在做出任何一项投资决策前，问问自己：“这是否是我最有信心的投资机会之一？”

价值投资的回报往往不是立竿见影的。市场可能在很长一段时间内都无法认识到一家公司的真实价值。Castle Point Capital的成功建立在长达数年甚至更久的持有期上。作为普通投资者，我们需要培养同样的耐心，给予我们所投资的优秀企业足够的时间去成长和证明其价值。将眼光放长远，把投资看作是一场“马拉松”，而不是“百米冲刺”。

购买股票的本质是购买一家公司的部分所有权。在点击“买入”按钮之前，你应该问自己一系列企业主会问的问题：

• 这门生意我看得懂吗？
• 它有强大的竞争优势（护城河）吗？
• 管理层是否诚实且能干？
• 它的长期盈利前景如何？
• 目前的价格是否合理甚至便宜？

当你开始用这种心态去审视投资时，你的视角将彻底改变，你会更关注企业的长期价值，而非股价的短期波动。

Castle Point Capital以其高质量的投资者信件而著称，他们在信中坦诚地分享自己的投资逻辑、成功经验以及犯下的错误。这对我们的启示是，投资是一个终身学习的过程。多去阅读像巴菲特致股东的信、霍华德·马克斯的备忘录，以及像Castle Point Capital这样优秀管理人的文章。同时，也要学会诚实地面对自己的投资决策，记录下买入的理由，并定期回顾，无论结果是盈利还是亏损，都能从中吸取教训，不断扩展自己的能力圈。