EV/Sales (企业价值与销售额比率)
EV/Sales，全称是企业价值与销售额比率 (Enterprise Value to Sales Ratio)，是价值评估工具箱里一把低调但锋利的“瑞士军刀”。它衡量的是一家公司的企业价值（EV）是其年销售额的多少倍。简单来说，它回答了一个问题：“为了获得这家公司1元的销售收入，我需要付出多少钱来‘买下’整个公司？”。与我们熟知的市盈率（P/E Ratio）不同，EV/Sales尤其擅长评估那些暂时还没盈利的成长型公司或处于行业周期低谷的企业，因为它绕开了波动的利润，直击公司创造收入的根本能力。
EV/Sales：不止看股价的估值艺术
很多投资者习惯用股价来衡量一家公司，但这就像通过一个人的身高来判断他的全部实力一样片面。EV/Sales指标则提供了一个更全面的视角，它将公司的总价值（不仅是股权价值，还包括了债务）与其核心业务产出（销售额）直接挂钩。 这个指标的精髓在于，它把公司看作一个完整的、需要被整体收购的资产包。收购方不仅要支付股东的钱（即市值），还要承担公司的债务，当然，公司账上的现金也能归收购方所有。因此，用这个“收购”的视角来审视公司的标价是否合理，往往能得出比单一观察股价更深刻的结论。
EV/Sales 的计算公式
EV/Sales的计算公式非常直观：
- EV/Sales = 企业价值 (EV) / 营业收入 (Sales)
这个公式的难点在于理解和计算“企业价值 (EV)”。它的计算方式如下：
- 企业价值 (EV) = 市值 + 总负- 现金及现金等价物
这里的逻辑是：
- 市值：你买下所有股票需要付的钱。
- + 总负债：你买下公司后需要替它偿还的债务。
- - 现金及现金等价物：买下公司后，公司账上你可以直接使用的现金，可以看作是收购成本的抵扣。
价值投资者为何偏爱 EV/Sales？
对于追求“物超所值”的价值投资者来说，EV/Sales至少有两大魅力：
比市销率（P/S）更公允
市销率（P/S Ratio）是另一个衡量销售额的估值指标，但它只考虑了市值。EV/Sales则高级得多，因为它考虑了债务。 一个简单的例子：A、B两家公司年销售额都是10亿，市值都是20亿，因此它们的P/S都是2。但A公司零负债，B公司却有15亿的巨额负债。
- 使用P/S，两家公司看起来一样“便宜”。
- 使用EV/Sales，A公司的EV约等于20亿，EV/Sales为2；B公司的EV则高达35亿（20亿市值 + 15亿负债），EV/Sales为3.5。
很明显，B公司因为沉重的债务负担，其真实的“收购成本”要高得多。EV/Sales揭示了被高负债“美化”的估值假象。
为亏损企业“卸妆”
对于许多科技初创公司、转型中的传统企业或周期性行业的公司来说，短期亏损是常态。此时，市盈率（P/E）会失效（因为盈利为负或零）。EV/Sales则能穿透盈利的迷雾，帮助投资者评估市场为公司的销售能力和市场份额支付了多高的溢价。如果一家公司的EV/Sales远低于行业内其他相似规模和成长性的公司，这可能就是一个值得深入研究的信号。
使用 EV/Sales 的“避坑”指南
虽然EV/Sales是个强大的工具，但滥用或误用它同样危险。请务必记住以下几点：
- 行业对比是铁律：软件公司的EV/Sales可能是10倍，而一家重资产的钢铁企业可能只有0.5倍。脱离行业背景谈论EV/Sales的高低是毫无意义的。永远要将目标公司与其最直接的竞争对手进行比较。
- 销售额不等于一切：高销售额和低EV/Sales可能是个好的起点，但如果公司长期“增收不增利”，甚至不断烧钱，产生不了正向的现金流，那再低的EV/Sales也可能是个陷阱。它无法告诉你公司的盈利能力和利润率水平。