Return on Equity

净资产收益率 (Return on Equity)，又称股东权益报酬率，通常简称为ROE。 如果说公司是一台赚钱的机器，那么ROE就是衡量这台机器为它的主人（股东）印钞效率的核心指标。它回答了一个投资者最关心的问题：“我作为股东投入的每一块钱，公司一年能为我赚回多少钱？”ROE越高，说明公司利用自有资本的赚钱能力越强。对于价值投资者来说，一个长期保持高ROE的公司，往往意味着它拥有出色的商业模式和强大的竞争力，是一座值得深入挖掘的“金矿”。

计算ROE的公式非常直观： ROE = 净利润 / 股东权益 让我们像剥洋葱一样，一层层看懂这两个核心要素：

• 净利润 (Net Profit): 这是公司在一年内，刨除所有成本、费用和税收后，最终稳稳装进口袋的纯利润。它是公司经营成果的“底线”。
• 股东权益 (Shareholders' Equity): 也叫净资产。你可以简单理解为公司的“身家净值”。它的计算公式是：公司总资产 - 公司总负债。这部分钱是真正属于全体股东的。打个比方，你有一套价值500万的房子（资产），但还有200万的房贷（负债），那么你的“净资产”（股东权益）就是300万。

假设“吃货有限公司”在2023年的净利润是2000万元，年末的股东权益是1亿元。 那么它当年的ROE = 2000万 / 1亿 = 20%。 这个20%意味着，股东们投入的每100元本钱，公司在这一年里就成功赚取了20元的利润。这可比把钱存在银行要高效多了！

投资大师沃伦·巴菲特曾表示，如果非要他用一个指标来挑选股票，他会选择ROE。这足以看出ROE在价值投资领域的崇高地位。

• 衡量盈利能力的标尺： ROE直接体现了公司为股东创造价值的能力。一家公司的ROE如果能长期稳定地保持在15%以上，通常被认为是绩优股的标志。
• 复利增长的引擎： 高ROE的公司能产生大量利润，这些利润可以作为“再投资”的燃料，投入到公司的运营和发展中，从而创造更多利润，形成一个“利滚利”的良性循环。这种强大的内生增长能力，是推动股价长期上涨的核心动力，也是实现财富复利增长的秘密武器。
• 发现“护城河”的透镜： 一家公司能够常年维持高ROE，往往说明它具有某种强大的竞争优势，也就是巴菲特所说的“护城河”。这条“河”可能是强大的品牌、独特的技术专利、庞大的网络效应或显著的成本优势，它们共同保护着公司，使其免受竞争对手的侵蚀，从而能够长期享受高额利润。

ROE虽然强大，但绝不是一个可以盲目使用的“万能钥匙”。精明的投资者在使用它时，一定会擦亮眼睛，注意以下几点：

1. 警惕高负债催生的“虚胖”ROE：

请记住ROE的分母是“股东权益”。如果一家公司通过大量借债（即提高杠杆率）来经营，它的股东权益（分母）就会变得很小，即使净利润（分子）平平，计算出的ROE也可能高得惊人。这种靠高杠杆支撑的ROE是“虚胖”且危险的，一旦行业景气度下降或资金链紧张，公司将面临巨大风险。专业的投资者会使用“杜邦分析”将ROE拆解为净利率、总资产周转率和权益乘数三项来看，其中权益乘数就反映了杠杆水平。

1. 关注ROE的稳定性和持续性：

偶然一年的高ROE可能源于变卖资产等“非经常性收益”，并不代表公司主营业务的盈利能力。我们更应关注的是一家公司在过去5到10年间，是否能持续地创造高ROE。历史的稳定性远比一时的惊艳重要。

1. 结合行业特点进行比较：

不同行业的商业模式和资本结构差异巨大，其“正常”的ROE水平也各不相同。比如，银行、地产等重资产行业的ROE通常低于软件、医药等轻资产行业。因此，将一家公司的ROE与其历史水平和同行业竞争对手进行比较，才更有意义。