卖空

通常情况下，投资者会先买入股票再把股票卖出，而卖空指令却与之完全相反。在卖空中，投资者先售出股票然后再买入股票。在这两种情况中，投资者在最初和最后都没有持有股票。

卖空 （short sale） 允许投资者从证券价格的下跌中获利。投资者首先从经纪人处借入股票并将其卖出，然后再买入等量相同的股票偿还借入的股票，这个过程叫作平仓空头头寸。

卖空者预期股价会下跌，因此他可以以低于最初卖出的价格买入股票。如果卖空者的预期是正确的，那么他将从中获取利润。卖空者不仅要向借出者偿还股票，还要支付卖空期间的所有股利。

实际操作中，通常由卖空者的经纪公司向卖空者借出股票，经纪公司以“街名”持有其他投资者的各种股票（即经纪人代表客户以经纪人自己的名义注册持有股票）。股票所有者无须知道股票被出借给卖空者。如果股票所有者希望售出股票，经纪公司从其他投资者处借入股票即可。因此，卖空期间是不确定的。但是，若经纪公司无法找到新的股票填补已售出的股票，卖空者需要立即从市场中买入股票并将其偿还给经纪公司。

最后，交易所还规定卖空的收益必须保留在经纪人的账户中，卖空者不能用这笔资金再进行投资，尽管大型或机构投资者经常会收到由经纪人保管的部分卖空收益。在卖空期间，卖空者还必须向经纪人追加保证金以填补股价上涨带来的损失。

卖空机制总是周期性受到人们的攻击，尤其是在股价下跌、经济不景气的时候，在过去的几年里从无例外。例如，2008年金融危机后，美国证券交易委员会规定在某一天内股价下跌10%或以上的股票禁止卖空，当该股票的价格超过全美股票市场中该股票的最高买方报价时才可以恢复卖空。

人们对卖空的敌意或许是由于他们容易混淆坏消息和传播坏消息的人。对于那些经分析认为公司被高估的投资者，卖空使他们可以在自己判断正确时获利。与其说卖空者造成股价下跌，倒不如说他们预期股价下跌，卖空者的行为仅仅是促使市场更快地反映问题公司恶化的发展前景。换句话说，卖空只是把所有信息和观点（既包括乐观的也包括悲观的）都反映在股价中的一个过程。

例如，甚至在世通、安然、泰科等公司进入监管者的视线之前，卖空者已经对这些公司持悲观态度了。事实上，有观点认为不断兴起的卖空行为可以帮助监管者发现那些之前没有发现的舞弊行为。最后说一句，雷曼兄弟和贝尔斯登的倒闭是由于它们与抵押贷款相关的投资所造成的重大损失，而不是由于那些毫无根据的谣言。

学术研究证明了卖空可以促进有效市场定价的猜想。例如，对卖空某一股票的需求越大，该股票的未来收益就会越低，而且，那些采取法律行动或负面宣传威胁卖空者的公司，它们未来的收益尤其更低。最后证明禁止卖空仅是一种可以理解但完全错误的行为，是一种“斩杀信使”的行为。