首次公开发行

首次发行股票给公众被称为公司的首次公开发行（initial public offering，IPO）。

投资银行负责将新证券发售给公众投资者，一旦证券交易委员会对注册申请做出回复且初步募股说明书分发给有兴趣的投资者，投资银行便会组织路演（road shows），宣传即将发行的证券。承销商可借路演机会与投资者沟通证券发行的相关信息，激发潜在投资者的认购兴趣。机构投资者也会向承销商表达其购买首次公开发行证券的兴趣，这种兴趣的暗示过程叫作“预约”，赢得潜在投资者的过程叫作“建立投资者购股意愿档案”。由于经验丰富的机构投资者通常能够准确判断市场对该证券的需求以及证券发行公司的商业前景，因而“预约”过程就为证券发行公司提供了许多有价值的信息。投资银行会根据机构投资者的反馈信息调整原始的证券发行价格和发行数量。

为何投资者会向投资银行表露其对发行证券的真实兴趣？如果他们表现的漠不关心是否更有利于压低发行价格？事实上，首次公开发行股份在众多投资者之间的配售比例很大程度上取决于投资者对发行证券所表现出的兴趣程度，在这种情况下，诚信是更优的策略，会得到更多的回报。如果某投资者对所发行证券的前景乐观，并期望获得较高的配售比例，他就有必要表露出对该证券的乐观评价。相反，为了吸引投资者建立购股意愿档案并共享信息，承销商也会向投资者提供适当的优惠。因此，首次公开发行证券的价格通常低于证券的正常市场价格，这种抑价会在股票上市首日价格的跳升中反映出来。抑价发行是金融市场中的普遍现象。

为新发股定价并非易事，也并非所有的首次公开发行均为抑价发行。有些股票发行后的市场表现极差。Facebook 2012年的首发上市就令市场大跌眼镜。上市后一周，其股票价格就相较38美元的发行价下跌了15%，5个月后，股价仅为发行价格的1/2。

有趣的是，尽管大多数股票在上市首日的表现极好，但是这些股票的长期市场表现差强人意。假定投资者在1980~2009年，按首日收盘价等权重买入美国所有此期间新上市股票并持有3年。这一模拟投资组合3年间的持有期收益率要比美国市场整体平均回报低19.8%，也比按照市值规模和市净率配对的对照样本组收益低7.3% 。少数首次公开发行的股票甚至无法全部售出，承销商被迫将无法售出的证券在二级市场上低价出售。因此，投资银行须承担证券承销的价格风险。