乔尔·格林布拉特 (Joel Greenblatt)

乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）是一位享誉全球的美国投资家、对冲基金经理、作家以及哥伦比亚大学商学院的客座教授。作为价值投资领域的传奇人物，他以其创立的哥谭资本（Gotham Capital）在20年间创造年化回报率超过40%的惊人业绩而闻名于世。格林布ラ特最为人称道的贡献，在于他将复杂的价值投资理念提炼为一套简单、清晰且可量化的投资系统——“神奇公式”（Magic Formula）。他通过通俗易懂的著作，如《战胜市场的神奇公式》和《你也可以成为股市天才》，将专业投资的智慧普及给普通大众，证明了即便是没有金融背景的个人投资者，也能通过遵循纪律和常识，在市场中获得卓越的回报。

乔尔·格林布拉特的投资生涯堪称一部现实版的“开挂”传奇。他毕业于著名的沃顿商学院，年仅27岁时，就在1985年用区区700万美元的初始资金创立了自己的对冲基金——哥谭资本。这家基金在最初的十年里，取得了令人咋舌的年化50%的回报率（扣除费用后为30%），一举奠定其在华尔街的顶级投资人地位。 与许多投资大师一样，格林布拉特深受价值投资鼻祖本杰明·格雷厄姆的影响，但他并没有拘泥于传统。他的独特之处在于，将格雷厄姆的“捡烟蒂”策略与沃伦·巴菲特的“优质企业”理念巧妙地结合起来，并将其系统化、公式化。 除了惊人的投资业绩，格林布拉特还是一位充满热情的教育家。他在哥伦比亚大学商学院开设的“价值与特殊情况投资”课程，被誉为最受学生欢迎的课程之一。他深信，投资的成功并非依赖于高深的数学模型或内幕消息，而是源于正确的思维框架和严格的纪律。为了将这些思想传递给更多人，他选择著书立说，用最平实的语言揭示市场的奥秘。

“神奇公式”是格林布拉特思想体系的精髓，也是他送给普通投资者最宝贵的礼物。这个公式的核心思想极其简单，甚至可以用一句话概括：用便宜的价格，买入好公司。这听起来像是投资界的老生常谈，但格林布拉特的魔力在于，他为“好公司”和“好价格”这两个模糊的概念提供了清晰、可量化的定义。

神奇公式建立在两个关键指标之上，它们就像天平的两端，共同衡量一家公司的投资价值。

如何判断一家公司是不是“好公司”？格林布拉特认为，关键在于其盈利能力。一家优秀的公司，就像一台高效的印钞机，投入很少的资本就能产生大量的利润。他用来衡量这种效率的工具就是资本回报率（Return on Capital, ROC）。

• 资本回报率 (ROC) = 息税前利润 (EBIT) / （净固定资产 + 净营运资本）

这个公式可能看起来有点复杂，但我们可以这样理解：

• 息税前利润 (EBIT): 指的是公司在支付利息和所得税之前的利润。使用这个指标可以更纯粹地比较不同公司核心业务的盈利能力，排除了税率和债务结构的影响。
• （净固定资产 + 净营运资本）: 这部分代表了公司为了维持运营真正投入的核心经营资本。简单来说，就是公司开工厂、买设备、铺货等实际花出去的钱。

资本回报率越高，意味着公司用同样的资本能赚回更多的钱，生意模式就越好，就是我们想找的“好公司”。

找到了好公司，我们还需要确保买入的价格足够便宜。格林布拉特使用的衡量标准是收益率（Earnings Yield）。

• 收益率 (Earnings Yield) = 息税前利润 (EBIT) / 企业价值 (Enterprise Value, EV)

这个公式又是什么意思呢？

• 企业价值 (EV): 指的是收购这家公司理论上所需要的总成本，它等于公司的市值加上总负债，再减去现金。相比仅看市值的市盈率（P/E）估值法，EV的视角更全面，因为它考虑了公司的债务情况。
• 收益率实际上是市盈率的倒数，但经过了优化。它衡量的是，如果我们把整个公司买下来，每年产生的利润（EBIT）相当于我们总投入（EV）的百分之多少。

收益率越高，意味着我们买入这家公司的价格相对于其盈利能力来说就越便宜，也就是“好价格”。

有了这两个工具，神奇公式的运作流程就变得非常清晰了：

1. 第一步：排名。 对市场上所有符合基本规模要求的股票（例如，市值大于5000万美元），分别按照“资本回报率”和“收益率”进行排名。一家公司会得到两个排名。
2. 第二步：合并。 将每家公司的两个排名相加，得出一个综合排名。综合排名越靠前，说明这家公司既是“好公司”，又有“好价格”。
3. 第三步：构建投资组合。 买入综合排名前20-30名的股票，构建一个多元化的投资组合。

格林布拉特建议，投资者应持有一年，然后卖出，再用最新的排名重复以上过程，重新构建投资组合。这个“一年之期”的设计，一方面是为了享受美国税收上的长期资本利得优惠，另一方面也是为了给市场足够的时间来认识到这些股票的真实价值。

神奇公式之所以有效，并不仅仅是数学上的胜利，更是对市场心理和行为金融学的深刻洞察。

• 克服情绪偏见： 市场短期内充满了噪音和情绪波动。神奇公式是一个完全机械化的系统，它迫使投资者远离追涨杀跌的冲动，严格遵守纪律，从而避免了因恐惧和贪婪犯下的常见错误。
• 利用市场短视： 公式选出的股票，往往是那些暂时遇到困难、被市场冷落，但基本面依然优秀的公司。大多数投资者关注的是下一季度的财报，而神奇公式着眼于企业长期的内在价值，利用这种“时间套利”来获利。
• 强制逆向投资： 它系统性地引导投资者去购买那些不受欢迎、估值偏低的股票。这正是逆向投资的精髓——在别人恐惧时贪婪。

重要的是，格林布拉特反复强调，神奇公式在短期内（甚至可能连续一两年）是可能失效的。但从长期来看，只要坚持下去，其背后的价值投资逻辑会大概率带来超越市场的回报。这种对短期波动的坦然，正是成熟投资者的标志。

虽然神奇公式让格林布拉特名声大噪，但他的投资武器库里还有另一件“神兵利器”——特殊情况投资（Special Situations Investing）。这是一种更为复杂和专业的投资策略，也是他早期获得惊人回报的秘密所在。 特殊情况投资关注的是公司正在发生的重大结构性变化，这些事件往往会造成股价的暂时错位，从而带来投资机会。常见的特殊情况包括：

• 公司分拆（Spinoff）
• 并购与收购
• 破产重组
• 控股权变更

在所有特殊情况中，格林布拉特对“公司分拆”情有独钟。当一家大公司将其某个部门或子公司独立出来，成为一家新的上市公司时，就发生了分拆。他发现，这些被“甩出来”的新公司，在分拆后的几年里，股价表现往往远超大盘。原因在于：

• 机构性抛售压力： 原母公司的许多机构股东，可能会因为新公司规模太小、不符合其投资策略，或不属于特定指数等原因，而不问价格地抛售其股票，造成股价在初期被严重低估。
• 信息不对称： 市场对这些新公司的了解甚少，分析师覆盖不足，导致其价值被埋没。
• 管理层激励： 新公司的管理层通常会获得股权激励，他们的利益与股东高度一致，因此有极强的动力去提升公司业绩。
• 业务聚焦： 摆脱了母公司的束缚，新公司可以更专注于自身的核心业务，决策效率和经营灵活性大大提高。

对于普通投资者而言，深入研究这些被市场忽视的“孤儿股”，常常能挖到意想不到的金矿。

要深入理解格林布拉特的投资哲学，阅读他的原著是最好的方式。他的书写风格幽默、浅显，即使是投资新手也能轻松读懂。

这本书是为他的孩子们写的，旨在用最简单的语言解释清楚投资的本质和神奇公式的原理。它没有复杂的金融术语，充满了有趣的比喻（比如用口香糖售卖机来解释资本回报率）。这本书是所有价值投资入门者的必读之作，它告诉你，成功的投资并不需要成为天才，只需要遵循常识和纪律。

尽管书名听起来有点“标题党”，但这本书是特殊情况投资领域的“圣经”。格林布拉特在书中详细剖析了包括公司分拆、并购、重组等多种特殊事件中的投资机会。这本书的内容更为进阶，适合那些希望在价值投资领域更进一步的投资者。它教会读者如何独辟蹊径，在华尔街专业人士不屑一顾的角落里寻找超额回报。

乔尔·格林布拉特不仅是一位投资大师，更是一位杰出的投资教育家。他的思想和实践为我们普通投资者提供了极其宝贵的启示：

• 化繁为简的力量： 真正有效的投资策略往往是简单的。与其追逐复杂的模型和市场热点，不如回归本源，专注于“好公司”和“好价格”这两个永恒的主题。
• 纪律的价值胜过预测： 没人能准确预测市场的短期走势。格林布拉特教导我们，与其浪费时间在徒劳的预测上，不如建立一个基于逻辑和证据的投资系统，并严格遵守它。
• 在无人问津处寻宝： 最大的投资机会往往隐藏在市场的“冷宫”里。无论是被神奇公式筛选出的低估值股票，还是特殊事件中被忽视的公司，都需要投资者具备独立思考和逆向操作的勇气。
• 知识是最好的护城河： 格林布拉特毫无保留地分享自己的投资秘诀，因为他知道，投资最终是一场关于认知和心性的游戏。不断学习，拓宽自己的能力圈，才是投资者最坚实的护城河。

总而言之，乔尔·格林布拉特用他的职业生涯证明了，一套基于价值和常识的简单系统，只要辅以长期的坚持和纪律，就足以创造投资界的奇迹。他的“神奇公式”不仅是一个选股工具，更是一种投资哲学，指引着无数投资者在纷繁复杂的市场中，找到一条通往财务自由的清晰路径。