伦敦商学院

伦敦商学院 (London Business School, LBS)，一所坐落于伦敦市中心的世界顶级商学院。看到这个词条，你可能会有些疑惑：一本讲投资的辞典，为何要收录一所大学？问得好！因为伦敦商学院绝非等闲之辈，它不仅是培养未来商业领袖的摇篮，更是现代投资思想，尤其是价值投资理念的重要策源地。它就像是投资界的“军械库”，通过严谨、跨越百年的数据研究，为价值投资者们提供了无数坚实的“思想弹药”。读懂LBS对投资学的贡献，就像是给你的投资哲学装上了学术的“硬核”，让你在面对市场波动时，多一份从容与笃定。

与许多商学院热衷于追逐金融市场的短期热点不同，伦敦商学院弥漫着一种独特的学术气质：尊重常识、崇尚长期、数据为王。这种气质与价值投资的内核不谋而合。价值投资的核心是什么？不就是“用便宜的价格买入优秀的公司，并长期持有”这个简单到近乎朴素的常识吗？ LBS的教授们就像一群“学术侦探”，他们不听故事，不信传言，只相信从海量历史数据中挖掘出的冷冰冰的真相。他们用长达一个多世纪的全球市场数据，反复验证了那些看似简单的投资原则为何有效。正是这种严谨的治学精神，使得LBS的研究成果成为了沃伦·巴菲特这类投资大师实践经验的最好学术注脚。可以说，如果本杰明·格雷厄姆是价值投资的“开山鼻祖”，那么伦敦商学院的学者们就是用现代学术方法证明“祖师爷”理论颠扑不破的“护法长老”。

对于普通投资者而言，我们虽然无法亲临LBS的课堂，但完全可以从其公开的研究成果中“偷师学艺”，汲取足以改变我们投资生涯的智慧。其中，有两项标志性成果是我们必须了解的。

想象一下，如果有一本书，能告诉你过去100多年全球主要国家哪类资产最赚钱，你会不会想读？LBS的三位教授——埃尔罗伊·迪姆森 (Elroy Dimson)、保罗·马什 (Paul Marsh) 和迈克·斯丹顿 (Mike Staunton)——就完成了这项壮举。 他们的传世之作《Triumph of the Optimists》（中译名《乐观者的胜利》）通过整理分析自1900年以来全球20多个主要经济体的金融市场数据，得出了一个振奋人心的结论：从长期来看，股票是表现最佳的大类资产，其回报率远超债券、国库券和现金。 这本书用无可辩驳的数据，向我们揭示了“股权风险溢价” (Equity Risk Premium) 的强大威力。所谓股权风险溢价，通俗地讲，就是因为投资股票需要承担比持有现金或债券更大的风险（比如股价下跌、公司破产等），所以市场会给予股票投资者一个额外的“风险补偿”，这个补偿就体现在长期更高的回报率上。 这对我们的启示是什么？

• 相信国运，做多国家： 只要你对国家经济的长期发展有信心，那么投资于代表这个国家核心优质企业的股票指数，长期来看大概率能分享到经济增长的红利。
• 耐心是金： 股票市场的短期波动是随机且难以预测的，但长期趋势是向上的。这本书告诉我们，投资股票需要的是忍耐力，而不是预测力。频繁买卖、追涨杀跌，往往会让你错过那份最丰厚的“风险补偿”。

你是否想过，有没有一种策略，可以长期、稳定地跑赢市场平均水平？LBS的学者们通过研究，再次给出了肯定的答案。他们是“因子投资” (Factor Investing) 领域的重要贡献者。所谓因子，就是驱动股票长期回报的共同特征。 在众多因子中，有两个因子被反复验证，并且与价值投资的理念高度契合：

1. 价值因子 (Value Factor)： 指的是那些估值便宜的股票（比如市盈率 P/E、市净率 P/B 较低）在长期内容易跑赢估值昂贵的股票。这简直就是对格雷厄姆“捡烟蒂”和巴菲特“买便宜的好公司”策略的学术认证。数据告诉我们，市场先生常常会过度悲观，给一些好公司打上“骨折价”，而发现并买入它们，就是超额收益的来源。
2. 规模因子 (Size Factor)： 指的是小市值公司的股票在长期内容易跑赢大市值公司的股票。原因可能在于小公司成长潜力更大，或者受到的分析师关注较少，更容易出现定价错误，从而为独具慧眼的投资者提供了机会。

LBS的研究证实，将价值和规模这两个因子结合起来，构建一个由“便宜的小公司”组成的投资组合，从历史数据来看，其长期回报相当惊人。这为我们指明了一条超越市场指数的清晰路径。

了解了LBS的学术贡献，我们该如何将这些高深的理论应用到自己的投资实践中呢？其实很简单，只需记住以下三点。

受《乐观者的胜利》启发，我们应该成为一个“乐观的现实主义者”。

• 乐观，是因为我们相信人类社会的进步和经济的长期增长，这决定了优质股权的价值终将向上。当市场暴跌、人人恐慌时，这份基于百年数据的乐观，会成为你敢于“在别人恐惧时贪婪”的底气。
• 现实，是因为我们清楚地认识到股票投资的风险。我们不追求一夜暴富，不听信“股神”的短期预测，而是通过长期持有、分散投资来管理风险，耐心等待“股权风险溢价”这份礼物的兑现。

LBS对价值因子的研究，为我们提供了寻找阿尔法收益（即超额收益）的“藏宝图”。

• 学会估值： 不用掌握复杂的模型，但至少要理解市盈率（P/E）、市净率（P/B）等基础估值指标的含义。在你的能力圈内，寻找那些估值低于其历史平均水平，或者低于同行业竞争对手的优秀公司。
• 坚守安全边际： 这是价值投资的精髓。用0.8元的价格去买价值1元的东西，这0.2元的差价就是你的安全边际。它为你抵御未来的不确定性提供了缓冲垫。LBS的研究告诉我们，坚持买“便宜货”的策略，长期来看是有效的。

伦敦商学院本身就是一个全球化的学术殿堂，其研究覆盖全球市场。这也提醒我们，投资不应局限于本土。

• 践行全球资产配置： “不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”是投资的第一法则。不同国家和地区的经济周期、产业结构各不相同，将资产分散投资于全球市场，可以有效降低单一市场系统性风险带来的冲击。
• 利用工具： 对于普通投资者来说，直接投资海外市场可能门槛较高，但我们可以借助投资于全球市场的QDII基金、或者投资于特定海外市场（如美股、港股）的ETF产品，轻松实现全球化布局。

伦敦商学院，这个名字背后代表的不仅仅是一所精英教育机构，更是一种严谨、理性、基于证据的投资世界观。它像一座灯塔，用跨越百年的数据之光，照亮了价值投资的前行之路，驱散了市场短期的迷雾。 对于我们普通投资者而言，LBS的智慧结晶是一份宝贵的免费礼物。它告诉我们，投资的成功并不需要高深的数学或神秘的内幕消息，而在于回归常识、保持耐心，并对经过长期历史检验的原则抱有坚定的信念。因此，将“伦敦商学院”这个词条收入《投资大辞典》，是为了提醒每一位读者：在喧嚣的市场中，永远要为那些闪耀着理性光芒的学术思想，留下一席之地。