何猷龙

何猷龙 (Lawrence Ho Yau-lung)，是已故“澳门赌王”何鸿燊之子，现任香港上市公司新濠国际发展（港交所股份代号：0200）的主席兼行政总裁。在大众眼中，他或许是含着金汤匙出生的“富二代”，但在投资世界里，他的经历堪称一部教科书级的创业与困境反转传奇。他并未直接继承父亲核心的博彩王国——澳门博彩控股有限公司 (SJM Holdings)，而是另起炉灶，将一家亏损的餐饮公司，通过一系列精准的资本运作和极具前瞻性的战略布局，打造成为亚洲博彩与娱乐业的巨头。对于价值投资者而言，何猷龙的商业生涯不仅是一个励志故事，更是一座富矿，蕴藏着关于差异化竞争、逆向投资和构建企业护城河的深刻启示。

何猷龙的商业版图并非从天而降，而是从一个被市场视为“烂摊子”的起点开始的。他的故事，完美诠释了价值投资中“在废墟中寻找黄金”的艺术。

2001年，刚过而立之年的何猷龙接手了当时名为“新濠国际”的公司。这家公司当时的主营业务是旗下著名的“珍宝海鲜舫”等餐饮业务，但已连续亏损多年，股价不足1港元，是典型的“仙股”（Penny Stock）。在许多人看来，这不过是家族给一个年轻后辈练手的“玩具”。 然而，何猷龙看到了别人忽视的机遇。当时，澳门刚刚开放赌权，结束了何鸿燊家族长达40年的独家专营历史。他敏锐地意识到，一个全新的时代即将来临。他果断地将新濠国际的业务重心从餐饮转向了休闲与娱乐，并开始积极寻求进入澳门博彩业的门票。这第一步，就展现了他识别行业结构性变革的非凡眼光。

澳门赌牌“三主三副”的格局初定，何猷龙并未能直接获得牌照。但他没有放弃，而是选择了一条“曲线救国”的道路。他找到了澳洲博彩业大亨James Packer的Crown Resorts集团，双方一拍即合，成立了联营公司新濠博亚娱乐（Melco Crown Entertainment）。 这次合作是典型的强强联合与资源互补：

• 何猷龙方面：拥有深厚的本土人脉、对亚洲市场的深刻理解以及家族背景带来的无形信誉。
• Packer方面：拥有国际化的管理经验、雄厚的资本实力和现代化的赌场运营模式。

最终，新濠博亚娱乐成功从银河娱乐手中购得一张副牌，正式跻身澳门六大博彩运营商之列。这次合作本身就是一次高风险的赌注，它赌的是澳门的未来，赌的是两种不同商业文化的融合。这次成功，让何猷龙彻底摆脱了父亲的光环，以一个独立企业家的身份，在群雄逐鹿的澳门博彩业中站稳了脚跟。

如果说抓住澳门赌权开放的机遇是“时势造英雄”，那么何猷龙之后的一系列操作，则充分体现了他作为一名卓越企业家的“英雄造时势”。他的经营策略，对个人投资者分析企业基本面具有极高的参考价值。

在何猷龙进入市场时，澳门博彩业的代名词是父亲的葡京娱乐场 (Casino Lisboa)——一个以VIP贵宾厅业务为主，装修风格富丽堂皇但略显陈旧的传统赌场。如果简单复制这一模式，无异于在红海中与巨无霸正面搏杀。 何猷龙选择了完全不同的打法：聚焦中产阶级和大众市场，主打“非博彩元素”的综合娱乐体验。他旗下的旗舰项目，无一不是这一战略的体现：

• 新濠天地 (City of Dreams)：开业之初就推出了耗资20亿港元打造的全球最大型水上汇演《水舞间》(The House of Dancing Water)，迅速成为游客到访澳门的必看节目。这一定位，直接将其与只关注“赌”的传统赌场区分开来。
• 新濠影汇 (Studio City)：以好莱坞电影为主题，打造了全球最高的“8”字形摩天轮“影汇之星”和“蝙蝠侠夜神飞驰”4D模拟飞行体验。这些世界级的娱乐设施，吸引了大量家庭游客和非赌客，极大地拓展了客源。
• 摩珀斯酒店 (Morpheus)：邀请已故传奇建筑师Zaha Hadid设计，其本身就是一件举世瞩目的艺术品，成为了澳门的新地标，吸引了全球高端旅客。

投资启示：对于投资者而言，这意味着在分析一家公司时，必须深入研究其商业模式的独特性。一家优秀的公司，必然拥有清晰的差异化战略，能够在一个竞争激烈的市场中，为自己开辟出一个独特的生态位。这正是Warren Buffett所强调的企业护城河的一种重要形式——品牌效应与客户转换成本。当顾客为了独特的体验而选择你时，你就拥有了定价权和持久的竞争力。

与父亲何鸿燊业务遍及地产、交通、船务等多个领域的多元化帝国不同，何猷龙的商业版图展现出惊人的专注度。他几乎将全部精力都倾注于“综合度假村”（Integrated Resort, IR）这一单一赛道上。 他深知，现代娱乐业的竞争，早已不是单一维度的竞争。它需要整合酒店管理、高端餐饮、零售、娱乐表演、会展服务以及博彩运营等多种复杂能力。何猷龙通过多年的深耕，在这个领域建立起了自己牢固的能力圈 (Circle of Competence)。他清楚地知道这个行业的每一个环节如何运作，如何创造协同效应，以及未来的发展方向在哪里。 投资启示：“待在你的能力圈里”是价值投资最重要的原则之一。何猷龙的成功提醒我们，无论是作为企业家还是投资者，试图成为“万事通”往往会导致平庸。真正的成功来自于在一个自己深刻理解的领域内，做到极致。对于普通投资者来说，这意味着应该优先投资于自己能够理解其商业模式和竞争优势的公司，而不是盲目追逐自己一无所知的新概念和热门股。

优秀的投资者往往是孤独的，因为他们总是在市场最狂热时保持冷静，在市场最悲观时看到希望。何猷龙的几次关键决策，都充满了逆向投资 (Contrarian Investing) 的色彩。

• 金融危机中扩张：2008年全球金融危机席卷而来，全球信贷紧缩，许多项目被迫停工或延期。当时正在建设中的新濠天地也面临巨大的资金压力。在合作伙伴都心生退意时，何猷龙力排众议，坚持推进项目建设，并最终使其在2009年市场开始复苏时顺利开业，抢占了先机。
• 行业低谷时增持：2014-2016年，受内地反腐政策影响，澳门博彩业收入断崖式下跌，行业进入深度调整期，市场一片悲观。正是在这个“至暗时刻”，何猷龙在2016年至2017年间，斥巨资两次从合作伙伴James Packer手中回购股份，最终完全控股了新濠博亚娱乐，并将其更名为“新濠博览娱乐”。这一操作，不仅让他以相对低廉的价格获得了公司的绝对控制权，也为之后市场复苏时的业绩爆发奠定了基础。

投资启示：市场短期是“投票机”，长期是“称重机”。价格的短期波动常常受到情绪的巨大影响，但这也为理性的投资者创造了机会。当一个基本面优秀的公司或行业，因为宏观恐慌或短期利空而遭遇市场错杀时，往往就是最佳的买入时机。这要求投资者拥有独立思考的能力和坚定的持股信心，敢于在无人问津处下注。

何猷龙深谙，在消费升级的时代，消费者购买的不仅仅是产品或服务，更是一种体验和身份认同。因此，他不惜重金打造高端、独特、具有国际影响力的品牌形象。无论是“新濠天地”的时尚与奢华，还是“新濠影汇”的娱乐与动感，都拥有极其鲜明的品牌个性。 这些品牌、世界级的设计（如摩珀斯酒店）、独一无二的娱乐内容（如《水舞间》），共同构成了新濠国际最核心的无形资产 (Intangible Assets)。这些资产虽然在财务报表上难以精确计量，但它们是吸引客户、维持高利润率和抵御竞争对手的坚固壁垒。 投资启示：在评估一家公司时，不能只看有形的厂房、设备和存货。品牌、商誉、专利、特许经营权等无形资产，往往才是一家公司长期价值的真正来源。一个强大的品牌能够带来客户忠诚度和溢价能力，这是平庸公司所不具备的。投资者应努力培养识别和评估这些宝贵无形资产的能力。

作为一本面向普通投资者的辞典，我们从何猷龙的商业传奇中，可以提炼出以下几点实用的投资智慧：

1. 1. 警惕“标签化”思维，深入挖掘管理层价值。

很多人曾简单地给何猷龙贴上“赌王之子”的标签，从而可能忽视了他作为一名杰出企业家的真正价值。在投资中，我们也常常会因为某个公司属于“传统行业”或拥有“富二代”管理者而产生偏见。真正的价值投资者，会穿透这些表面的标签，进行深入的尽职调查，仔细研究管理层的过往业绩、战略眼光和资本配置能力。投资，在很大程度上就是投资于“人”。

1. 2. 寻找“长坡厚雪”的赛道与优秀的“滑雪者”。

何猷龙的成功，离不开澳门博彩业及亚洲旅游业持续增长这条“长长的坡”和“厚厚的雪”。但更重要的是，他是一位技艺高超的“滑雪者”。他用差异化战略、专注和逆向决策，让自己在这条赛道上滑得比别人更快、更稳。作为投资者，我们的任务就是找到前景广阔的行业（长坡厚雪），并从中挑选出最具竞争力的公司和最优秀的管理层（滑雪者）。

1. 3. 将风险认知转化为安全边际。

何猷龙的每一次重大决策都伴随着巨大风险，但他总能通过周密的规划、战略合作和对时机的精准把握来管理风险。他敢于在低谷下重注，是因为他对行业基本面和公司长期价值有深刻的理解，这给了他足够的安全边际 (Margin of Safety)。对于普通投资者而言，安全边际来自于“以五毛的价格买一块钱的东西”——即买入价格显著低于其内在价值。这要求我们对公司进行保守的估值，并耐心等待合理的价格出现，以此来抵御未知的风险和人性的贪婪与恐惧。