原假设

原假设 (Null Hypothesis)，在统计学中通常写作 H₀，是进行假设检验时预设的立场或默认的说法。它代表了一种“无特殊情况”、“无效果”、“无差异”的基准状态。你可以把它想象成科学实验或投资分析中的“反方辩友”，它总是坚持认为你观察到的现象仅仅是随机波动，背后没有任何特别的原因。分析师或投资者的任务，就是收集足够强大的证据来“驳倒”这位反方辩友，从而接受一个更有趣的结论，即备择假设 (Alternative Hypothesis)。

理解原假设最简单的方式，是把它比作法庭上的“无罪推定”原则。 在法庭上，被告默认是无罪的（这就是原假设）。检察官必须提供超越合理怀疑的证据，才能推翻这个“无罪”的假设，让法官和陪审团判定其有罪（这就是备择假设）。如果证据不足，即使被告看起来很可疑，法庭也只能维持原判，即“无罪”。 在投资和数据分析中，原假设扮演的正是这个“默认无罪”的角色。我们收集数据、进行分析，就是为了看看证据是否足够强大，能够让我们有信心拒绝那个平淡无奇的原假设，从而接受一个新发现或新结论。

作为一名价值投资者，你的工作本质上就是不断地对各种市场“常识”或公司“故事”提出挑战。在这个过程中，原假设是你科学决策的起点。

巴菲特的“市场先生”寓言告诉我们，市场的每日报价情绪多变。当你想判断一家公司是否被低估时：

• 原假设 (H₀): 市场是基本有效的，当前股价合理地反映了公司的内在价值。
• 备择假设 (H₁): 市场出错了，当前股价远低于公司的内在价值。

你的任务就是通过深入的基本面分析，比如分析公司的财务报表、盈利能力和护城河，来收集证据。只有当你发现的价值与价格之间的差距足够大（即拥有足够的安全边际），你才有底气拒绝原假设，做出买入的决定。

一家公司宣称自己开发了革命性技术，未来将颠覆行业，这听起来非常诱人。

• 原假设 (H₀): 这家公司的长期盈利能力将回归行业平均水平（均值回归）。
• 备择假设 (H₁): 该公司的革命性技术能创造出持久的竞争优势，使其盈利能力持续高于行业平均水平。

在为这个“增长故事”下重注之前，你需要像一名侦探一样，去证伪那个更可能发生的原假设。你需要考察它的专利、客户黏性、转换成本等，寻找它无法被轻易模仿的证据。如果找不到，那么坚守原假设，避免买入一个被故事吹高的泡沫，是更明智的选择。

在假设检验中，我们可能犯两种错误。将它们与投资决策联系起来，能让我们更清醒地认识风险。

• 第一类错误 (Type I Error)，又称“弃真”错误。
  • 统计学定义：原假设为真，但我们却拒绝了它。
  • 投资场景：你错误地认为一只股价公道的普通公司是“价值洼地”（即错误地拒绝了“股价合理”的原假设），结果买入后股价长期不涨，甚至陷入了价值陷阱。这是行动的错误，让你直接亏损。
• 第二类错误 (Type II Error)，又称“存伪”错误。
  • 统计学定义：原假设为假，但我们却没有拒绝它。
  • 投资场景：一家伟大的公司就在你面前，但你觉得它的股价“看起来不便宜”，接受了“股价合理”的原假设，结果错过了数倍的涨幅。这是不行动的错误，让你错失良机。

查理·芒格曾说，伯克希尔的巨大成功，很大程度上是通过避免犯下重大错误实现的。在投资的早期，避免第一类错误（亏钱）至关重要；而随着能力圈的扩大，如何减少第二类错误（错失伟大的公司）则成为长期超额收益的关键。

原假设并非一个纯粹的学术概念，它是一种强大的思维框架，能帮助投资者建立纪律，对抗情感和偏见。

• 保持理性质疑： 将每一个投资想法都看作一个有待证明的“备择假设”，而它的对立面——“现状不变”或“市场有效”——就是你需要努力去推翻的“原假设”。
• 让证据说话： 你的决策不应基于希望或故事，而应基于能够拒绝原假设的、坚实的数据和逻辑。没有强有力的证据，就“疑罪从无”，选择不行动。
• 理解风险的不对称性： 清楚地认识到你更害怕犯哪一类错误。是更怕本金亏损（第一类错误），还是更怕错失机会（第二类错误）？这决定了你的投资组合该倾向于保守还是积极。