显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======发审委====== 发审委（中国证券监督管理委员会发行审核委员会） 发审委，这个听起来颇具威严的简称，其全称是“中国证券监督管理委员会发行审核委员会”。在很长一段时间里，它扮演着中国[[A股]]市场“守门人”的角色。您可以把它想象成资本市场的“终极面试官”，任何一家公司想要在中国内地上市（即[[IPO]]），都必须先通过它苛刻的审核。这个由法律、会计、行业专家等组成的委员会，负责审查公司的全部申请材料，并最终投票决定其能否登陆资本市场。因此，一场发审会的结果，往往决定着一家企业数年的心血与未来的命运。这一制度是[[审核制]]的核心，但随着市场改革，其角色正逐步被[[注册制]]所重塑。 ===== “守门人”还是“选美评委”？ ===== 发审委的职责，可以用两个生动的比喻来理解。 ==== 守门人 ==== 从根本上说，发审委是保护普通投资者的第一道防线。它的核心工作是审核： * **真实性：** 公司的财务数据是不是真的？有没有虚增收入、隐瞒负债？ * **合规性：** 公司的经营历史、股权结构、募资用途是否符合法律法规？ * **完整性：** 是否向投资者披露了所有可能影响投资决策的重大信息？ 就像一个尽职的门卫，发审委的目标是把那些弄虚作假、存在硬伤的“坏公司”挡在资本市场的大门之外。 ==== 选美评委 ==== 在审核制时代，发审委的工作又不只“防坏人”这么简单。由于上市名额有限，审核通过往往被市场解读为一种官方背书。因此，发审委在某种程度上也扮演了“选美评委”的角色，倾向于挑选那些它认为//质地优良、前景光明//的公司。这种对公司投资价值的实质性判断，使得“过会”本身就成了一大利好消息。 ===== 发审会的“生杀大权” ===== 发审流程的顶峰就是“发审会”，这是一场决定公司命运的闭门会议。 公司的管理层和[[保荐人]]（Sponsor）需要直面发审委员们连珠炮式的提问，对公司[[招股说明书]]中的任何疑点进行辩护。会议结束后，委员们以投票方式做出裁决，结果通常有三种： - **通过：** 恭喜！公司获得了上市的入场券。 - **未通过：** 残酷的“死刑判决”，公司的上市之路戛然而止，通常需等待至少六个月才能重新申请。 - **暂缓表决：** 委员们对某些问题仍有疑虑，需要公司补充材料再议。 这种机制赋予了发审委至高无上的权力，也让“过会”成为了无数企业梦寐以求的目标。 ===== 价值投资者的视角 ===== 对于价值投资者来说，我们应该如何看待发审委的存在和它的审核结果呢？ === 过会 ≠ 好股票 === **一个最关键的启示：发审委的通过，仅仅代表一家公司获得了在公开市场交易的资格，绝不等于它就是一笔好的投资。** 发审委的审核，更多是基于历史数据的合规性审查。它能帮你排除一些明显的“差生”，但无法帮你找到未来的“优等生”。价值投资者关注的是一家公司长期的内在价值和未来的盈利能力，这需要超越招股说明书本身，去深入理解： * **商业模式：** 这家公司靠什么赚钱？这种模式可持续吗？ * **竞争优势：** 它是否拥有宽阔的[[护城河]]来抵御竞争？ * **管理层：** 管理团队是否诚实、能干，并为股东着想？ * **估值水平：** 以当前的价格买入，是否具有足够的[[安全边际]]？ 这些核心问题，发审委不会替你回答。 === 从“信审核”到“信自己” === 随着中国资本市场全面推行注册制，发审委的“选美”功能被大大削弱，其核心职责回归到“信息披露的监督者”。这意味着监管层不再为公司的投资价值背书，而是强制公司“把一切说清楚”，把判断和选择的权力真正交还给投资者。 在这个新时代，那种迷信审核权威、闭着眼睛[[打新]]（申购新股）的“躺赢”策略将越来越行不通。对于真正的价值投资者而言，这反而是个好消息。它倒逼我们放弃捷径，回归投资的本源：//依靠自己的独立研究和判断，为自己的钱包负责。//