后视镜偏差

后视镜偏差 (Hindsight Bias)，是行为金融学中的一个重要概念，俗称“事后诸葛亮”。它描述了一种普遍的心理倾向：当人们知道一个事件的结果后，会误以为自己在事前早就预见到了这个结果。这种“我早就知道会这样”（I-knew-it-all-along）的感觉，会扭曲我们对过去决策的记忆，让我们高估自己的预测能力。就像开车时看后视镜，曾经充满不确定性的曲折道路，在回顾时却显得一目了然、清晰无比。这种偏差会严重影响投资者的判断力，是价值投资者需要警惕的思维陷阱。

后视镜偏差的核心在于，我们的大脑会不自觉地用已知的结果来重新编辑过去的记忆。当一个不确定的事件（比如一次股市大跌或一家公司的崛起）发生后，我们会倾向于认为这个结果是显而易见且不可避免的。 想象一下2008年金融危机。危机过后，许多评论家、甚至普通投资者都会说：“泡沫太明显了，房价那么高，次级贷款泛滥，崩盘是必然的！” 他们会列举出各种“明确”的信号。然而，在危机爆发前，虽然有少数人发出了警告，但绝大多数人并未预见到危机的规模和时机。后视镜偏差让我们忘记了当时市场中普遍存在的乐观情绪和信息的不确定性，误以为自己在当时就拥有了“先见之明”。 这种偏差就像一个滤镜，它过滤掉了过去所有的不确定性、噪音和相反的证据，只留下一条通向已知结果的、看似清晰的逻辑链。

在投资领域，后视镜偏差不仅是个有趣的心理现象，更是一个危险的决策“杀手”。

当你回顾一次成功的投资时，后视镜偏差会让你觉得：“我当初的判断真是太准了！” 你可能会将这次成功归功于自己超凡的洞察力，而忽略了其中运气的成分。这种被强化的自信，会让你在未来的投资中：

• 承担不必要的风险：认为自己总能挑中下一只“牛股”，从而可能在没有充分研究的情况下重仓押注。
• 忽视多元化：过度相信自己的选股能力，而轻视通过构建投资组合来分散风险的重要性。

后视镜偏差同样会扭曲我们对失败投资的看法。当投资亏损时，你可能会这样安慰自己：

• “这是一个完全无法预测的‘黑天鹅事件’，谁也没办法。”
• “我的分析大方向没错，只是市场短期不理性而已。”

这种思维方式阻碍了真正的复盘和反思。你不会去深入挖掘自己当初分析框架的漏洞、风险评估的不足，或是情绪管理上的失误。不承认过去的无知，就无法获得未来的智慧。

我们也很容易用后视镜偏差去评判基金经理或投资顾问。当市场下跌时，投资者会质问：“为什么不早点卖出？” 这个问题本身就站在了已知结果的“上帝视角”，忽略了决策者在当时所面临的巨大不确定性。

作为一名理性的投资者，认识到后视镜偏差的存在是第一步，更重要的是在实践中主动对抗它。

这是对抗后视镜偏差最有效的武器。在做出任何一项重要的投资决策之前，详细记录下来：

• 你的投资逻辑：为什么买入（或卖出）？关键的假设是什么？
• 你的预期：你期待的回报率是多少？可能的时间范围是多久？
• 你看到的主要风险：你最担心什么情况发生？
• 你的情绪和信心：你当时是信心满满，还是有些犹豫？

这份“事前记录”是你思想的“时间胶囊”。未来无论结果如何，它都能让你客观地回顾自己当初的真实想法，而不是被大脑修改过的“ hindsight ”。

世界本质上是复杂的、充满随机性的。优秀的投资决策并不能保证100%带来好的结果，坏的决策也可能因为运气而赚钱。因此，应该将焦点从单一结果转移到决策过程的质量上。问问自己：“我的决策流程是否严谨？我是否为不利情况预留了足够的安全边际？”

这是一个非常有效的思维练习。在你即将敲定一项投资决策时，花点时间开一个“事前追悼会”。假设一年后，这项投资被证明是一个惨痛的失败。然后，和你的朋友或独自一人，集思广益，写下所有可能导致这个“惨败”的原因。这个过程能强迫你跳出乐观的框架，正视潜在的风险，从而做出更周全的决策。

不要试图去精准预测市场的每一个短期波动。后视镜偏差在短期择时上表现得尤为强烈。将眼光放长远，专注于公司的长期内在价值，并根据自己的风险承受能力做好资产配置。一个稳健的、多元化的投资组合，本身就是对未来不确定性的最好回应。