回补

回补 (Buy to Cover) 在投资的江湖里，有看好股价上涨的多头，自然也有觉得股价会下跌的空头。回补，就是专属于空头的一种操作，指的是他们买入之前借来并卖掉的股票，以结束（也就是平仓）自己的卖空头寸。可以把它想象成一个“先卖后买”的反向操作。比如，你预感某只“网红”股票泡沫严重，价格会从100元暴跌。于是你从券商那里借来这只股票，并以100元的价格在市场上卖掉。一段时间后，股价果然如你所愿跌到了60元。这时，你再从市场上以60元的价格买回同等数量的股票，还给券商。这一“买回”的动作，就是“回补”。通过这一卖一买，你就锁定了每股40元的利润。因此，回补是卖空交易获利了结或止损出局的终点。

回补这个动作，有时是空头们的主动选择，运筹帷幄；有时则是市场所迫，身不由己。

当空头掌握着平仓的主动权时，他们的回补行为主要出于两种考虑：

• 锁定利润： 这是最理想的情况。当股价下跌到目标价位，空头认为盈利已经足够丰厚，或者判断股价继续下跌的空间不大时，他们会主动回补股票，将浮动盈利转化为实际收益。这就像是“见好就收”，把胜利果实稳稳装入口袋。
• 控制亏损： 市场走势并非总能如愿。如果股价没有下跌，反而一路上涨，空头的亏损就会不断扩大（理论上亏损是无限的）。为了避免亏损失控，理性的空头会选择在某个点“壮士断腕”，主动回补股票，承认判断失误并承担有限的损失。

有时候，空头并非自愿回补，而是在强大的市场压力下被迫买入股票。

• 保证金追缴 (Margin Call)： 卖空需要向券商缴纳保证金作为担保。如果股价持续上涨，导致空头仓位的亏损扩大，账户里的保证金水平低于了券商的要求。这时券商就会发出“追缴令”，要求投资者追加保证金。如果投资者无法及时补足，券商有权强行平仓，即在市场上买入股票以关闭空头头寸，这就是强制回补。
• 轧空 (Short Squeeze)： 这是空头的终极噩梦。当一只被大量做空的股票突然迎来重大利好，或者有大批买家涌入，股价会迅速拉升。这会触发大量空头因亏损扩大和保证金追缴而被迫回补。他们争相买入股票的行为，又进一步推高了股价，形成“越涨越要买，越买越涨”的恶性循环，最终像挤牙膏一样将所有空头“轧”出市场。

作为一名价值投资者，我们通常不参与卖空这类高风险的博弈。但是，理解回补及其背后的逻辑，能帮助我们更好地解读市场，发现别人看不到的机会。

当市场上针对某家公司的“空头”声音特别大（即空头净额很高）时，价值投资者应当保持警惕，但不必立刻否定。

• 警示信号： 大量的卖空盘意味着许多专业投资者不看好这家公司的前景，可能其基本面存在严重瑕疵，或者股价被严重高估。这是一个强烈的信号，提醒我们必须更深入地审视这家公司的财务状况、商业模式和管理层。
• 潜在机会： 如果经过你独立、深入的分析，发现市场上的“空头”们犯了错误——他们或夸大了风险，或忽略了公司的潜在价值——那么，这家被严重做空的公司反而可能是一个绝佳的投资标的。因为一旦公司发布利好消息，或者市场情绪逆转，大量被迫的“回补”盘将成为股价的强大助推器，可能引发一波猛烈的轧空行情，让坚守的价值投资者获得超额回报。

理解“回补”现象，最终是为了让我们更好地坚守价值投资的本心。它告诉我们，股价的短期波动，有时并非完全由公司的内在价值决定，而是由市场上多空双方博弈、特别是空头回补这类技术性行为所驱动。价值投资者的立足点，永远是公司的长期内在价值。我们要做的是在价格低于价值时买入，然后耐心持有，把时间当做朋友。至于市场上的“空头”们何时回补，何时轧空，就让他们成为我们价值兑现之路上的“催化剂”好了。