均值

均值 (Mean)，俗称“平均数”，是我们日常生活中最熟悉也最基础的统计概念。它指一组数据中所有数值的总和除以数据的个数。在投资世界里，“均值”不仅是计算平均持仓成本的基础工具，更是深刻的价值投资理念——均值回归的基石。理解均值，就像拿到了一把衡量“正常”与“偏离”的尺子，能帮助我们在市场的喧嚣中找到理性的锚点，是进行理性决策的第一步。

想象一下，你是个购物达人，这个月分三次购买了同一只股票：

• 第一次：在股价10元时，买了100股。
• 第二次：股价上涨到12元，你觉得前景不错，又买了100股。
• 第三次：股价回调到9元，你果断加仓，买了200股。

那么，你买入这只股票的平均成本（均价）是多少呢？ 很多人会简单地把价格相加再除以3，即 (10 + 12 + 9) / 3 = 10.33元。这是错误的！ 正确的计算方式（即加权平均）是：

• 总花费 = (10元 x 100股) + (12元 x 100股) + (9元 x 200股) = 1000 + 1200 + 1800 = 4000元
• 总股数 = 100 + 100 + 200 = 400股
• 你的均价 = 总花费 / 总股数 = 4000 / 400 = 10元/股

这个10元，就是你持仓成本的“均值”。只有股价超过它，你的这笔投资才开始真正赚钱。

在投资领域，“均值”这位“老朋友”会以不同的面貌出现，每一种都蕴含着重要的投资智慧。

正如上例所示，这是“均值”最直接的应用。它告诉你为了获得现有头寸，平均为每一份资产（无论是股票、基金还是黄金）支付了多少钱。它是你投资盈亏的心理和事实基准线。许多投资者采用定期定额投资策略，就是一种在长期利用“均值”来平滑成本的智慧。

这是价值投资者最信奉的“铁律”之一。均值回归 (Mean Reversion) 理论认为，无论是股价、企业盈利能力还是市场估值，都有一种强大的趋势，会从极端值回归到其长期的历史平均水平。

• 对于公司：一家公司不可能永远保持超高的利润率，因为暴利会吸引无数竞争者，最终将行业利润拉回到社会平均水平。同样，一家暂时陷入困境的优秀公司，只要其护城河还在，其盈利能力也大概率会恢复到正常水平。
• 对于股价：当市场情绪极度乐观，将股价推到远超其历史平均市盈率的水平时，“均值”就像一根无形的橡皮筋，会把它往回拉。反之，当市场极度恐慌，股价跌至历史低位时，这根橡皮筋同样会发挥作用。

理解了均值回归，你就不会在市场狂热时追高，也不会在市场悲观时轻易割肉。

预期收益率 (Expected Return) 本质上也是一种均值。它不是预测未来的确切回报，而是基于不同情景下的概率算出的一个加权平均回报。例如，分析师认为某股票未来一年：

• 有60%的概率上涨20%
• 有40%的概率下跌10%

它的预期收益率 = (60% x 20%) + (40% x -10%) = 12% - 4% = 8%。 这个“8%”就是你对这笔投资“平均”的期望，它帮助我们用概率思维来替代宿命论，做出更理性的投资决策。

均值虽然好用，但有时也会“说谎”。一个著名的笑话是：“一个人的头在冰箱里，脚在火炉里，他的平均体温可能是正常的，但他本人肯定不好受。” 这个比喻提醒我们，均值会掩盖个体的极端差异。在投资中，组合的平均收益率可能看起来不错，但如果它是由一两只股票的暴涨和其余大部分股票的暴跌构成的，那这个组合的风险就极高了。一次无法预料的黑天鹅事件，就可能摧毁多年积累的“平均”收益。因此，在看均值的同时，也要关注数据的波动性和分布情况。

对于价值投资者来说，“均值”是寻找投资机会的藏宝图。你可以：

• 比较历史均值：研究一家优秀公司过去10年的平均市净率 (P/B Ratio) 是1.5。如果当前因为暂时的利空，其市净率跌到了1，这可能就是一个值得深入研究的信号。
• 比较行业均值：如果你想投资银行股，可以计算出整个银行业的平均股息率 (Dividend Yield)。那些基本面稳健、但股息率显著高于行业均值的银行，可能就是被市场低估的“现金奶牛”。

总而言之，“均值”是投资的起点，而非终点。 它为我们提供了一个理性的参照系，但真正的投资艺术在于，理解何时以及为何价格会偏离均值，并判断这种偏离是暂时的机会，还是永久的价值毁灭。