大卫·斯文森

大卫·斯文森 (David F. Swensen) 是投资界一位教父级的人物，曾长期担任耶鲁大学捐赠基金的首席投资官。他彻底颠覆了传统的机构投资方法，开创了著名的“耶鲁模型”。该模型打破了仅依赖传统股票和债券的局限，大胆地将资金配置到私募股权、风险投资以及房地产等另类投资领域。在他的掌舵下，耶鲁捐赠基金取得了惊人的长期回报，其规模从1985年的10亿美元飙升至他2021年去世时的超过300亿美元。斯文森不仅是机构投资的巨匠，也通过其著作《非凡的成功》将投资智慧无私地传递给了普通投资者。

“耶鲁模型”是斯文森管理耶鲁捐赠基金的核心策略，其革命性的思想对全球机构投资产生了深远影响。这个模型的成功，建立在几个关键支柱之上。

斯文森坚信，从长期来看，股权类资产的回报远超其他资产。因此，他的投资组合具有明显的“股权导向”特征。但这并不意味着只买股票。相反，他将“股权”的概念拓展到了极致，将大量资金配置到流动性较低、但潜在回报更高的领域，例如：

• 私募股权 (Private Equity): 投资于未上市的公司。
• 风险投资 (Venture Capital): 投资于初创期的科技公司。
• 房地产和自然资源: 如林地、石油等，这些另类资产与公开市场的相关性较低，能有效分散风险。

这种策略背后的逻辑是，在那些信息不对称、效率较低的市场中，专业的管理者更有可能通过深度研究创造alpha（即超越市场平均水平的超额收益）。

斯文森模式的成功，一半是资产配置的胜利，另一半则是挑选管理人的胜利。投资于私募股权和风险投资等领域，基金管理人的能力至关重要。斯文森和他的团队以极其严苛和长远的眼光挑选合作伙伴，他们寻找的不仅是聪明的头脑，更是品格高尚、与投资者利益高度一致的“投资管家”。对于普通投资者而言，这恰恰是最难复制的一环。

斯文森在《非凡的成功》一书中明确指出，个人投资者不应盲目模仿“耶鲁模型”，因为个人面临着完全不同的约束条件（如高昂的费用、信息劣势和流动性需求）。但他为个人投资者量身打造了一套同样基于核心原则的实用策略。

这是一个为个人设计的、基于低成本指数基金的多元化投资组合方案。它简单、透明且有效，体现了斯文森投资哲学的精髓。

• 30% 美国本土股票
• 15% 发达市场国际股票
• 5% 新兴市场股票
• 20% 房地产投资信托基金 (REITs)
• 15% 美国长期国债
• 15% 美国通胀保值债券 (TIPS)

投资启示：这个组合的妙处在于，它实现了广泛的全球化和资产类别多元化，用低成本的ETF或指数基金就能轻松构建。它既抓住了全球经济增长的红利，又通过不同类型的债券和房地产对冲了经济下行和通货膨胀的风险。

斯文森为个人投资者总结了几个朴素但极其重要的原则：

1. 成本是头号大敌： 投资回报是未知的，但投资成本是确定的。每多付1%的费用，你的长期收益就会受到巨大的侵蚀。因此，拥抱低成本的指数基金是个人投资者的最佳选择。
2. 再平衡是你的“免费午餐”： 市场波动会让你的资产配置偏离最初的目标。例如，牛市中股票涨得多了，占比就会过高。定期（如每年一次）进行再平衡，卖掉一部分涨得多的资产，买入一部分涨得少的资产，能让你系统性地“高卖低买”，控制风险。
3. 远离择时： 不要试图预测市场的短期涨跌。历史证明，几乎没人能持续成功地做到这一点。坚持你的长期资产配置计划，忽略市场的噪音。

• 资产配置决定一切： 投资组合长期回报的90%以上，是由其资产配置决定的，而非个股选择或市场择时。
• 屁股决定脑袋： 利益冲突是金融行业的顽疾。要警惕那些向你兜售高费用、复杂产品的金融机构，他们的利益往往与你的利益不一致。
• 简单就是美： 对于绝大多数人来说，一个由少数几个低成本、多元化的指数基金构成的投资组合，是通往财务成功的最佳路径。