存款脱媒

存款脱媒 (Deposit Disintermediation) 指的是居民和企业的资金绕过商业银行这一传统金融中介，从低利率的银行储蓄账户中流出，直接进入资本市场购买收益率更高的金融资产（如股票、债券、基金等）的过程。简单来说，就是“存款搬家”。在这个过程中，银行作为“中间人”的角色被弱化了（即“脱媒”），储户的钱不再满足于银行给的微薄利息，而是主动去寻找更赚钱的门路。这种现象通常在利率市场化改革和金融创新的大背景下尤为普遍，是金融体系走向成熟和多元化的一个重要标志。

想象一下，在过去，我们绝大多数人的闲钱只有一个去处：银行。我们把钱存进银行（这叫间接融资），银行再把这些钱贷给需要资金的企业或个人，并从中赚取利差。银行就像是镇上唯一的百货商店，几乎垄断了所有的资金往来。 然而，随着时代的发展，镇上突然开了很多家“专卖店”和“奥特莱斯”：

• 基金公司说：“把钱给我，我帮你投到一揽子股票和债券里，专业管理，收益可能更高！” 这就是货币市场基金、股票基金等。
• 证券公司说：“来我这儿开个户，直接买卖上市公司股票，当股东分享企业成长红利！”
• 互联网平台推出了各种理财产品，动动手指就能买到，收益率还比活期存款高出一大截。

储户们突然发现，原来自己的钱除了放在“百货商店”里拿固定利息外，还有这么多能创造更高回报的选择。于是，大家纷纷把存款从银行这个“中间商”取出来，投向这些回报率更高的“专卖店”。这个绕开中间商、直接进行交易的过程，就是“脱媒”的核心。存款脱媒，顾名思义，就是存款资金绕开了银行这个媒介。

存款脱媒的发生并非偶然，它背后有几大推手在共同作用：

当利率由央行严格管制时，所有银行的存款利率都差不多，储户们“搬家”的动力不足。但随着利率市场化的推进，利率的决定权更多地交给了市场。金融机构为了争夺资金，开始推出收益率更具吸引力的产品。银行存款的低利率与市场化金融产品的高收益之间形成的巨大“剪刀差”，是促使储户用脚投票的最根本原因。

“人往高处走，水往低处流，钱往高收益处跑。” 这是资本最朴素的本性。对于普通投资者而言，在风险可控的前提下，谁不希望自己的钱能生出更多的钱呢？当10万元存在银行一年只有1500元利息，而购买稳健的理财产品或货币基金能有3000元收益时，选择不言而喻。

金融科技（Fintech）的飞速发展极大地降低了投资门槛。过去，买基金、买股票是件挺麻烦的事。如今，一部智能手机、一个App，就能让普通人轻松地将银行活期存款秒速转入各种理财产品中。这种便利性极大地加速了存款“搬家”的进程，让直接融资渠道变得前所未有的通畅。

理解存款脱媒，能帮助我们更深刻地洞察金融行业的变迁，并从中发掘投资机会与规避风险。

对于价值投资者来说，在分析一家银行时，不能再简单地看其规模大小或贷款质量。存款脱媒时代，银行的负债端（即资金来源）变得至关重要。

• 成本压力： 稳定的低成本活期存款是银行最宝贵的资源，也是其护城河的重要组成部分。存款脱媒会侵蚀这部分资源，迫使银行通过发行高成本的理财产品、同业存单等方式来“揽储”，这会直接压缩其净息差，影响盈利能力。
• 稳定性考验： 一个真正优秀的银行，应该拥有强大的客户黏性，能够留住大量的结算账户和核心存款，而不是完全依赖高息揽储。价值投资者需要仔细甄别，哪些银行拥有更稳固、更低成本的负债基础。

有失必有得。资金从银行流出，必然会流入其他领域。这为价值投资者指明了新的方向。

• 资产管理公司： 无论是公募基金还是私募基金，都是存款脱媒的直接受益者。它们的管理规模（AUM）会随着资金的涌入而水涨船高，从而带来更多的管理费收入。寻找那些投研能力卓越、品牌声誉良好的资产管理公司，可能是不错的选择。
• 券商与金融科技平台： 作为资本市场的“卖水人”，证券公司和互联网金融平台为投资者的“搬家”提供了工具和渠道。交易越活跃，它们的经纪业务、财富管理业务就越兴旺。

• 当你分析一家银行股时，请务必关注它的存款结构变化和融资成本。一家在存款脱媒浪潮中依然能保持核心存款稳定增长的银行，往往具有更强的竞争力。
• 存款脱媒是一个长期结构性趋势，而非短期现象。顺应这一趋势，去寻找那些“接住”流出资金的行业和公司，比如优秀的资产管理机构和领先的金融科技平台。
• 警惕部分银行为应对存款流失而采取的激进行为，例如过度依赖短期高成本融资，或将资金投向更高风险的资产以弥补息差收窄，这可能会埋下未来的风险。