山姆·奥特曼

山姆·奥特曼 (Sam Altman)，全名塞缪尔·哈里斯·奥特曼 (Samuel Harris Altman)，是这个时代最具影响力的科技创业家和投资家之一。他不仅仅是引爆全球人工智能浪潮的OpenAI公司的首席执行官，更是硅谷公认的“创业教父”、一位眼光独到、敢于押注未来的顶级风险投资人。与传统价值投资者在公开市场寻找被低估的“烟蒂股”不同，奥特曼的舞台是世界的最前沿——在创意和代码的混沌之中，发现并培育那些有潜力改变世界、创造巨大增量价值的早期企业。他投资的不是公司的过去，而是人类的未来。

奥特曼的人生履历，本身就是一部精彩的硅谷奋斗史。他的故事充满了“非共识”的正确抉择，这恰恰是顶级投资人必备的核心素质。

奥特曼的“传奇”开端颇具硅谷特色。他8岁时就学会了编程，之后顺利考入顶尖学府斯坦福大学学习计算机科学。然而，和比尔·盖茨、马克·扎克伯格等前辈一样，他在大二时选择辍学，与朋友共同创办了他的第一个公司——Loopt。 Loopt是一款基于地理位置的社交应用，在智能手机尚未普及的年代，这个想法相当前卫。虽然公司最终被收购，并未获得现象级的成功，但这段经历让奥特曼对“创业”这门复杂的艺术有了第一手的深刻理解。更重要的是，它为奥特曼敲开了通往硅谷核心圈层的大门。 Loopt是第一批进入著名创业孵化器Y Combinator (简称YC) 的公司之一。YC被誉为“创业公司的哈佛”，它为早期创业团队提供少量种子资金、系统的创业辅导和宝贵的人脉网络，以换取公司未来的少数股权。YC的模式，本质上就是一种机构化的、系统性的天使投资。 2014年，年仅29岁的奥特曼被YC的创始人保罗·格雷厄姆选中，接任YC总裁。在奥特曼的领导下，YC迎来了黄金发展期。他将YC的模式规模化、全球化，使其从一个小而精的“创业夏令营”扩展为一个庞大的“创业帝国”。在他任内，YC投资和扶持了诸如Airbnb、Stripe、Reddit等一大批日后成长为行业巨头的公司。这段经历不仅奠定了他作为“硅谷教父”的地位，也让他对如何识别、投资和培育伟大的企业，形成了自己独特而深刻的方法论。

虽然奥特曼活跃于风险投资（VC）领域，其投资对象是高风险、高不确定性的初创公司，这与价值投资鼻祖本杰明·格雷厄姆所倡导的、基于详尽财务分析寻找“安全边际”的方法看似大相径庭。但如果我们深入其投资理念的内核，会发现他与价值投资的集大成者沃伦·巴菲特在许多底层逻辑上惊人地一致。可以说，奥特曼的哲学是价值投资在科技创新时代的“未来版本”。

风险投资界流传着一句名言：“伟大的投资，必须是‘非共识’且正确的。”

• 共识且正确： 比如所有人都认为苹果公司很棒，你也买了它的股票。你能赚钱，但因为这是共识，所以超额收益有限。
• 共识且错误： 比如2000年的互联网泡沫，所有人都追捧科技股，结果泡沫破裂，一地鸡毛。
• 非共识且错误： 你认为一家濒临破产的公司能起死回生，结果它真的破产了。这是大多数“抄底”失败的案例。
• 非共识且正确： 只有你和少数人看到了别人没看到的机会，并最终被证明是正确的。这才是创造惊人回报的源泉。

奥特曼的投资生涯，就是一部不断寻找并下注于“非共识”的正确机会的历史。当他大力投资人工智能、核聚变、生命延长等“硬科技”领域时，这些领域在当时要么被认为是痴人说梦，要么被认为商业化遥遥无期。然而，他坚信这些领域代表着人类科技的未来方向，一旦突破，将带来指数级的价值增长。 这与价值投资的精神内核是相通的。价值投资者同样在寻找市场的“错误定价”，即在普遍悲观（非共识）的氛围中，发现一家公司的内在价值远超其市场价格。两者都是在用深刻的认知，去赚取市场“共识”的钱。

巴菲特曾用“长坡厚雪”来形容他理想的投资标的——一个拥有宽阔“护城河”的企业，可以在很长的时间里（长坡）持续创造丰厚的利润（厚雪）。 奥特曼的投资组合，正是对“长坡厚雪”的极致追求。他所青睐的“硬科技”公司，如清洁能源公司Helion Energy、研究生命延长的Retro Biosciences，以及最著名的OpenAI，它们瞄准的都是人类社会最基础、最重大的问题。 这类公司的特点是：

1. 极高的技术壁垒： 一旦成功，其技术本身就构成了外人难以逾越的护城河。例如，可控核聚变技术或通用人工智能 (AGI) 的实现，其领先优势几乎是碾压性的。
2. 极长的增长周期： 这些技术一旦商业化，其应用场景和市场空间几乎是无限的，能够为公司提供长达数十年甚至更久的增长动力。这正是最理想的“长坡”。
3. 极厚的利润潜力： 解决能源危机、延长人类健康寿命、极大提升全社会生产力，这些事业背后蕴含的经济价值是难以估量的。这就是最诱人的“厚雪”。

对于普通投资者而言，这提供了一个重要的启示：在评估一家公司的长期价值时，不仅要看它当下的盈利能力，更要思考它所处的赛道是否足够长、足够宽，它的核心优势是否足够深、足够稳固。

如果说巴菲特投资可口可乐时，看重的是其强大的品牌和分销网络，那么奥特曼投资一家初创公司时，他最看重的资产，就是创始人。 在YC期间，奥特曼面试了成千上万的创业者，他曾总结过伟大创始人的几个特质：

• 使命感驱动： 他们创办公司不是为了赚钱，而是痴迷于解决某个问题。
• 超强的学习能力和适应性： 能够根据市场反馈快速调整方向。
• 坚韧不拔： 能够在无数次的拒绝和失败中坚持下来。
• 优秀的沟通和感召力： 能够吸引顶尖的人才加入团队。

在企业发展的最初阶段，商业模式、产品形态都可能不断变化，唯一不变的核心就是创始团队。一个优秀的创始人，就像一位能干的船长，即使在风暴中也能带领公司找到正确的航向。这与巴菲特强调“我们投资的是优秀的管理层”如出一辙。对于价值投资者来说，在分析财报和商业模式之外，花时间去研究和评估一家公司的管理层，尤其是CEO的品格、能力和愿景，是做出高质量投资决策的关键一环。

OpenAI无疑是奥特曼职业生涯中最浓墨重彩的一笔。它不仅是一项投资，更是一场旨在塑造人类未来的社会实验。

OpenAI最初于2015年成立时，是一个纯粹的非营利组织。奥特曼、埃隆·马斯克等创始人希望建立一个独立的研究机构，以确保通用人工智能（AGI）的发展能够造福全人类，而非被少数巨头垄断。 然而，顶尖AI研究的成本是天文数字。为了筹集研发所需的巨额资金，奥特曼在2019年主导了一场精巧的组织架构重组，在非营利母公司之下，设立了一个“利润上限（Capped-Profit）”的营利性子公司。该公司的投资者（如微软）可以获得回报，但回报率被设定了一个上限，超出部分的所有权仍归属于非营利的母公司，用于继续推动其公共使命。 这种独特的结构，试图在“追求远大使命”和“应对商业现实”之间取得平衡，为那些需要巨大前期投入但具有重大社会价值的“深科技”公司的发展，提供了一种全新的思路。

2023年11月，OpenAI上演了一场震惊全球科技界的“宫斗”大戏。公司董事会突然宣布罢免奥特曼的CEO职务。然而，在短短五天内，剧情发生了惊天逆转。在公司超过95%的员工以集体辞职相威胁、主要投资者微软鼎力支持的巨大压力下，董事会最终妥协，奥特曼戏剧性地重返公司，并重组了董事会。 这场风波，以最直观、最激烈的方式，向全世界展示了奥特曼本人的“领导力护城河”。它证明了：

1. 人心是核心资产： 员工的集体支持，表明奥特曼的愿景和领导力是维系OpenAI团队凝聚力的关键。失去了他，公司最宝贵的智力资产——顶尖的AI科学家和工程师们——就可能流失。
2. 关键人物的不可替代性： 在这个案例中，市场和投资者都明确认识到，山姆·奥特曼与OpenAI的价值深度绑定。他不仅仅是一个职业经理人，更是公司愿景、战略和外部合作关系的化身。

这对于所有投资者来说，都是一堂生动的案例课。一家公司的价值，有时并不仅仅体现在它的专利、品牌或市场份额上，一个卓越的、几乎无法被替代的领导者，本身就是公司最坚固的护城河之一。

山姆·奥特曼的投资实践，为身处科技日新月异时代的普通投资者提供了宝贵的启示。即便我们无法像他一样投资于初创公司，但其背后的思维方式值得我们学习和借鉴。

1. 拥抱未来，理解颠覆性趋势： 价值投资不等于只投资于传统的“老破小”公司。真正的价值投资者需要与时俱进，努力去理解像人工智能这样的颠覆性技术将如何重塑各个行业。未来的“护城河”可能不再是工厂和渠道，而是数据、算法和生态系统。
2. 投资于人，重视管理层： 奥特曼的故事再次强调了“人”的重要性。在分析一家上市公司时，不要只做“案头研究员”。去听听管理层的电话会议，阅读CEO的年度股东信，评估他们的言行是否一致，他们的战略是否清晰，他们是否真正为股东的长期利益着想。
3. 保持长期主义和耐心： 奥特曼投资的项目，动辄需要十年甚至更长的时间才能看到成果。价值投资同样是“种树”而非“割草”的游戏。买入一家好公司，需要有持之以恒的耐心，忍受市场的短期波动，最终才能分享企业长期成长带来的丰厚果实。
4. 独立思考，敢于“非共识”： 真正的投资机会往往隐藏在市场的喧嚣和偏见之下。当所有人都为某个概念疯狂或对某家公司感到悲观时，正是你需要冷静下来、独立思考的时刻。依靠自己的研究和判断，形成“非共识”的正确观点，是获得超额收益的关键。