带量采购

带量采购（Volume-based Procurement, VBP），通常被简称为“集采”，是中国医药领域一项颠覆性的药品采购政策。您可以把它想象成一场由国家组织的“超级团购”。国家医保局作为“超级买家”，将全国各地公立医院的药品需求打包在一起，形成一张巨大的订单，然后邀请各大药厂来竞标。竞标的原则简单粗暴——“以量换价”。谁的价格最低，谁就能获得这份订单中承诺的巨大、稳定的市场份额。这一模式旨在挤出药品价格中虚高的水分，减轻患者和医保基金的负担，但它也彻底重塑了医药行业的竞争格局和盈利逻辑。

要理解带-量采购，我们不妨用一个生活中的例子来打比方。 假设您和您小区所有邻居都喜欢吃某种特定品牌的苹果，但平时大家都是各买各的，价格比较贵。现在，小区业委会出面，统计了所有家庭未来一年的苹果需求量，然后直接找到果园老板谈判：“我们承诺，未来一年从您这里采购10吨苹果，您必须给我们一个最低的‘出厂价’。” 果园老板一盘算，虽然单价低了，但一下子锁定了10吨的销量，省去了所有中间商和销售成本，也无需担心苹果卖不出去，这笔生意非常划算。于是，双方一拍即合。 在这个例子里：

• 小区业委会： 就好比中国的国家医疗保障局（医保局）。
• 所有邻居： 代表着全国的公立医疗机构。
• 苹果： 特指那些已经过了专利保护期、有多家企业可以生产的仿制药。
• 果园老板： 就是各大制药公司。

带量采购的核心机制就是通过“承诺采购量”来换取“全球最低价”。药企一旦中标，就等于拿到了一张通往巨大市场的“铁饭票”，但代价是必须接受极低的报价，其产品的毛利率会因此被大幅压缩。

带量采购如同一场行业地震，对不同类型的医药公司带来了截然不同的影响，深刻地改变了投资逻辑。

对于长期依赖仿制药，尤其是那些技术含量不高、竞争者众多的“大路货”品种的药企来说，带量采购是巨大的冲击。

• 利润空间急剧收窄： 以前一颗药可能卖10元，成本1元，利润9元。集采后，中标价可能只有1.5元，利润只剩下0.5元。企业的盈利能力面临严峻考验。
• 传统营销模式失效： 过去，药企需要庞大的销售团队（即“医药代表”）去医院向医生推销药品，这部分费用是药品成本的大头。在集采模式下，销量由国家保证，销售团队的价值被大大削弱，整个商业模式需要重构。
• “不中标，即出局”： 在集采中失标，意味着该药品在公立医院市场的主要份额将瞬间清零，对公司的打击是致命的。

另一方面，带量采购也像一个筛子，筛选出了真正具备核心竞争力的企业。

• 创新药的春天： 拥有独家专利的创新药不在集采范围内，它们依然可以维持较高的定价，享受高额利润。政策实际上在倒逼企业将资源从同质化的仿制药竞争中解放出来，投入到高风险、高回报的药品研发中去。这与价值投资寻找拥有坚固护城河（如专利、技术壁垒）的公司的理念不谋而合。
• 成本控制大师的机遇： 对于仿制药企业，如果拥有顶尖的成本控制能力和规模化生产优势，即便在极低的报价下也能盈利，那么集采反而能帮助它们迅速“清场”，抢占竞争对手的份额，成为细分领域的寡头。
• 产业链服务商受益： 随着药企越来越专注于核心研发，它们倾向于将部分研发和生产环节外包给更专业的公司，这催生了CRO（合同研究组织）和CDMO（合同研发生产组织）等“卖水人”行业的繁荣。

对于普通投资者而言，理解带量采购是投资医药股的必修课。它为我们提供了几点至关重要的启示：

1. 告别“躺赢”时代： 投资医药股时，不能再简单地认为它是一个可以“躺着赚钱”的黄金赛道。必须仔细甄别，那些依靠信息不对称和销售渠道而非产品本身创造利润的公司，其估值逻辑已被彻底颠覆。
2. 拥抱真正的创新： 未来医药投资的核心，在于寻找具备持续创新能力的公司。 关注企业的研发费用投入、在研产品管线的质量、以及拥有多少核心专利。这些才是抵御政策周期、穿越牛熊的硬实力。
3. 审视成本与效率： 在仿制药领域，投资的焦点应从“谁的销售强”转向“谁的成本低、效率高”。拥有卓越供应链管理和生产工艺的企业，才能在“微利时代”活下来并发展壮大。
4. 警惕政策风险： 带量采购是一项持续深化的政策，其覆盖的药品范围在不断扩大。投资者必须将政策风险视为医药行业投资的核心变量之一，持续跟踪政策动向，避免投资逻辑被突如其来的政策变化所击垮。