平价

平价 (Par Value)，又称‘面值’或‘票面价值’，是金融世界里的一个基础概念，指的是一张证券（比如债券或股票）在发行时设定的票面金额。这个数值就像是印在证券“身份证”上的“户口价”。对于债券来说，平价是发行人承诺在未来偿还给投资者的本金数额，是其价值的重要基石。然而，对于股票而言，平价更多是一个会计和法律上的历史遗留概念，其数值通常很小（如1元），与股票在二级市场上的交易价格——即市场价格——几乎没有任何关系。理解平价在不同资产中的不同含义，是投资者进行明智决策的第一步。

“平价”这个词虽然简单，但在不同的金融产品里，它扮演的角色和蕴含的意义却大相径庭。

在债券的世界里，平价就是核心。它代表了债券到期时，发行人必须偿付给债券持有人的本金金额，通常是100元或1000元的整数倍。 把它想象成一张借条：你借给朋友100元，这张借条上白纸黑字写的“100元”就是平价。无论这张借条未来被如何转让，到期时你的朋友都应该还你100元。 基于市场价格与平价的关系，债券的交易状态可以分为三种：

• 溢价 (At a Premium)： 当债券的市场价格 > 平价。这通常发生在债券的票面利率高于当前市场利率时，投资者愿意花更多的钱购买这张“高息借条”。
• 折价 (At a Discount)： 当债券的市场价格 < 平价。这通常发生在债券的票面利率低于当前市场利率时，投资者会要求一个折扣价来弥补利息上的“损失”。
• 平价 (At Par)： 当债券的市场价格 = 平价。

对于股票，尤其是普通股，平价的意义则完全不同。它是在公司成立时，于公司章程里为每股股票设定的一个名义价值。 这个数字几乎与投资价值无关。一家公司的股票平价可能是1元，但其市场交易价格可能是10元，也可能是500元。为什么呢？因为股票的真正价值来源于公司的盈利能力、资产质量和未来成长性，而非这个写在纸上的象征性数字。在现代公司法实践中，许多公司甚至会发行“无平价股票”。 它的主要作用体现在会计上，公司发行股票所募集的资金中，等于“平价 x 股份总数”的金额会被记入资产负债表的“股本”科目，超出部分则计入“资本公积”。对于投资者来说，这是一个可以安全忽略的数字。

在可转换债券（一种可以转换为公司股票的特殊债券）的领域，“平价”一词被赋予了新的生命，它化身为一座衡量股与债价值的桥梁。 这里的“平价”通常指转股平价 (Conversion Parity Price)，它回答了一个关键问题：“以当前可转债的市场价格转换成股票，每股股票的成本是多少？”

• 计算公式： 转股平价 = 可转债市场价格 / 转股比例

举个例子：一张市价为120元的可转债，规定可以转换成10股该公司股票。那么它的转股平价就是 120 / 10 = 12元。这个12元就是当前通过可转债转换成股票的“成本价”。投资者会拿这个价格与股票的真实市场价格进行比较，以判断其中是否存在投资机会。

作为价值投资者，我们不应被术语困扰，而应看透其本质，为我所用。

请记住：分析股票时，彻底忘记“平价”这个词。它对判断一家公司是否值得投资毫无帮助。价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆教导我们，要关注企业的内在价值，而不是其市场价格的波动，更不是它那无关紧要的票面价值。你的精力应该放在理解公司的商业模式、护城河和管理层上。

对于债券投资，平价则是你分析的定海神针。它代表了你最终能拿回的本金。

• 寻找安全边际： 当你以折价（低于平价）买入一个信誉良好的公司或政府发行的债券时，你就建立了一个双重保障。你不仅能定期获得利息收入，还能在到期日获得一笔额外的资本利得（即平价值与买入价之间的差额）。
• 计算真实回报： 无论你是溢价、折价还是平价买入，平价都是计算你持有至到期的真实年化回报——即到期收益率——的关键变量。

可转债的“转股平价”是一个绝佳的分析工具。通过比较转股平价和股票市价：

• 如果股票市价远高于转股平价，意味着可转债相对“便宜”，存在一定的套利空间。
• 如果股票市价远低于转股平价，可转债的债性（其作为一张债券的保底价值）会提供下跌保护，体现了“进可攻，退可守”的特性。

理解它，你就能更好地把握这类混合型证券的投资机会。