平均消费倾向

平均消费倾向 (Average Propensity to Consume, 简称APC) 这是一个衡量人们“花钱”意愿的宏观经济指标。简单来说，它计算的是在某个特定时期（比如一年或一个季度），一个国家、地区或家庭的总消费支出占总可支配收入的百分比。其计算公式非常直观：APC = 总消费 / 总可支配收入。举个例子，如果某个家庭年收入10万元，花了8万元，那么他家的平均消费倾向就是80%（8/10）。剩下的20%就是平均储蓄倾向（Average Propensity to Save, APS），即储蓄占收入的比重。因此，这两个指标是天生的搭档，它们加起来永远等于1（或100%）。对于价值投资者而言，APC不仅是经济学家的案头数据，更是洞察经济冷暖、判断行业前景和发掘投资机会的实用工具。

APC就像一面镜子，映照出整个社会的消费心态和经济活力。看懂它，能帮助我们更好地进行投资决策。

APC是衡量经济景气度的重要参考。

• 高APC：通常意味着人们对未来收入预期乐观，消费意愿强烈，市场需求旺盛。这对于大多数公司的盈利增长是好消息，经济可能处于扩张期。它常与高涨的消费者信心指数相伴相生。
• 低APC：可能预示着人们对未来感到不安，开始“捂紧钱包”，增加储蓄以备不时之需。这会导致总需求萎缩，经济有放缓或衰退的风险。

不同行业的命运与APC的变化息息相关。

• 高弹性行业：比如奢侈品、汽车、旅游、餐饮娱乐等非必需消费品行业。当人们兜里有钱且愿意花钱（APC走高）时，这些行业会率先受益。反之，经济不景气时，它们也会最先被削减开支，受到冲击。
• 低弹性行业：比如食品饮料、医药、公用事业等必需消费品行业。无论经济如何波动，人们总要吃饭、吃药、用电。因此，这些行业的需求相对稳定，受APC变化的影响较小，常常被视为防御性板块。

在宏观经济学中，APC有一个兄弟叫边际消费倾向（Marginal Propensity to Consume, MPC）。它们虽然只差一个字，但含义完全不同，可千万别搞混了。

• 平均消费倾向 (APC)：它是一个存量概念，回答的是“在当前总收入中，你花了多少比例？” 比如，你月薪1万，花了8千，APC就是80%。
• 边际消费倾向 (MPC)：它是一个增量概念，回答的是“每多给你1块钱，你会多花几毛？” 比如，你加薪了1000元，你决定将其中600元用于消费，那么你的MPC就是60%（600/1000）。

MPC更能反映短期内消费意愿的变化，而APC则描绘了特定收入水平下的整体消费结构。

作为一名聪明的价值投资者，我们可以从APC的变化中读出以下弦外之音：

• 洞察“消费升级”与“消费降级”：当经济持续向好，居民收入稳步提升时，人们可能会追求更高品质的生活，APC的内部结构会发生变化，高价值商品和服务的消费占比提升，这就是“消费升级”的故事。反之，当经济承压，人们可能会转向更具性价比的商品，即“消费降级”。观察APC及其结构变化，有助于我们抓住不同消费趋势下的领涨公司。
• 寻找穿越周期的“长跑冠军”：对于追求长期稳定回报的价值投资者来说，那些产品或服务需求稳定、受APC波动影响较小的公司（如上文提到的必需消费品公司），往往具有更强的“抗周期”能力。它们就像是投资组合中的“压舱石”，能在市场风雨飘摇时提供稳定性和安全边际。
• 警惕“借来的繁荣”：有时候，一个国家或地区的APC居高不下，并非因为收入增长，而是因为居民借贷消费。这时就需要结合居民杠杆率等指标进行综合判断。一个由高负债支撑的高消费是不可持续的，背后可能隐藏着巨大的金融风险。看到异常高的APC时，多问一句“钱从哪儿来？”，是审慎投资者的基本素养。