广场协议

广场协议 (Plaza Accord) 一份在1985年由美国、日本、西德、法国和英国（合称“G5”）在纽约广场饭店签署的协议。它的核心目标是，通过各国中央银行联手干预外汇市场，引导美元对主要货币（尤其是日元和德国马克）进行有序的货币贬值，以解决当时美国日益严重的贸易逆差问题。这份协议如同一只看不见的手，深刻地改变了此后几十年的全球经济格局，尤其是对日本经济的走向产生了戏剧性的影响。

想象一下80年代初的全球经济，就像一个严重倾斜的天平。 天平的一端是美国。当时，为了对抗国内的通货膨胀，美联储实行强力的紧缩货币政策，导致利率飙升，美元也变得异常强势。强势美元意味着美国货在海外卖得贵，而外国货在美国卖得便宜。结果就是，美国人疯狂“海淘”，而美国自己的工厂却举步维艰，造成了巨大的贸易赤字，国内保护主义情绪高涨。 天平的另一端，主要是日本。凭借其强大的出口导向型经济，日本制造的汽车、家电等产品，在弱势日元和强势美元的“汇率魔法”加持下，以极具竞争力的价格涌入美国市场，赚取了大量外汇储备，形成了巨额的贸易顺差。 这种失衡状态显然无法持续。美国急需让美元“降价”，来提升本国产品的出口竞争力。于是，一场旨在重塑全球货币秩序的密会应运而生。

1985年9月22日，五个主要工业国的财政部长和央行行长齐聚纽约的广场饭店。他们达成共识，发表联合声明，核心内容就是：美元被高估了，大家有必要一起行动，抛售美元，购入日元和马克等非美货币，引导美元贬值。 这份协议的公布，无异于向全球市场发出了一个极其明确的信号：美元的黄金时代结束了。市场闻风而动，美元汇率应声下跌，其贬值速度和幅度甚至超出了协议设计者们的预期。在接下来的两年里，美元对日元的汇率几乎腰斩，从协议前的1美元兑约240日元，一路跌至1美元兑约120日元。

广场协议的后续影响，对美国和日本而言，宛如一出冰与火之歌。

• 美国（火）： 美元贬值确实在一定程度上缓解了贸易逆差，为美国制造业赢得了喘息之机。虽然未能根治其经济的结构性问题，但短期目标基本达成。
• 日本（冰）： 日元的急剧货币升值，对严重依赖出口的日本经济造成了沉重打击。想象一下，一夜之间，你的产品在海外的价格翻了一倍，竞争力瞬间蒸发。为了对冲日元升值带来的经济衰退风险，日本央行采取了极度宽松的货币政策——连续大幅降息。

这无异于打开了流动性的“潘多拉魔盒”。大量的廉价资金无处可去，疯狂涌入股市和房地产市场，催生了人类历史上最著名的资产泡沫之一。当时流传着一个段子：“卖掉东京就可以买下整个美国”。然而，泡沫终有破裂的一天。1990年代初，泡沫破灭，日本经济陷入了长期的停滞，也就是后来我们熟知的“失去的二十年”。

对于一名价值投资者而言，广场协议这段历史并非遥远的财经故事，而是蕴含着宝贵经验的启示录。

• 启示一：看见宏观之手

宏观政策，尤其是国际间的货币协议，是足以改变游戏规则的强大力量。即便你专注于分析单个公司的基本面，也绝不能忽视宏观经济环境的剧变。一项汇率政策，就可能让一个行业的护城河在一夜之间变宽或消失。

• 启示二：警惕“政策牛市”

日本的资产泡沫，很大程度上是由应对日元升值的“政策性降息”所催生。这种由流动性泛滥而非企业内生价值增长推动的牛市，往往根基不稳。当市场被狂热情绪主导，估值脱离地心引力时，价值投资者更应保持冷静和独立思考，坚守安全边际。

• 启示三：汇率是把双刃剑

投资那些有大量海外业务的公司时，必须将汇率波动视为一个重要的风险因素。一家公司的产品竞争力、收入和利润，都可能因为其本国货币的升值或贬值而发生巨大变化。在你的投资分析中，不妨问一句：这家公司的利润对汇率变动有多敏感？

• 启示四：历史不会重演，但总押着相似的韵脚

广场协议是理解全球经济联动性的经典案例。今天，我们依然能看到类似的剧情在上演：贸易争端、汇率操纵的指责、全球央行的政策协调……理解过去，能帮助我们更好地洞察现在，识别潜在的风险与机遇，避免在相似的浪潮中迷失方向。