库藏股

库藏股 (Treasury Stock / Treasury Shares)，也叫库存股，是指上市公司用自有资金从公开市场上回购，但尚未注销的自家股票。这些股票就像被公司“收回仓库保管”一样，不再属于流通股，因此不参与每股收益的计算，也没有投票权和分红权。在会计上，它作为股东权益的一个减项，静静地躺在公司的资产负债表上，等待被重新用于员工激励或在未来被注销。库藏股是公司进行资本管理的重要工具。

公司回购股票，可不是简单地“买买买”，背后往往藏着精明的商业算盘。对于投资者来说，读懂这些动机，是判断公司价值的关键一步。

当公司管理层认为自家股票的市场价格低于其内在价值时，回购就成了最划算的投资。这相当于公司在向整个市场大声宣告：“嘿！我们自己的股票现在是打折价，我们自己先买了！”这种基于自信的回购，往往是未来股价上涨的积极信号。

每股收益（EPS）的计算公式是：净利润 / 总发行股数。当公司回购并持有了库藏股后，计算EPS时所用的总股数就减少了。即使公司的净利润保持不变，分母变小了，算出来的每股收益也会“凭空”增加。这能让公司的财务报表显得更有吸引力，可能会拉低市盈率，让股票看起来更“便宜”。

许多公司会推行员工持股计划（ESOP）或股权激励，以吸引和留住核心人才。为了兑现这些承诺，公司需要有足够的股票来源。通过在市场上回购股票形成库藏股，公司就为未来的员工激励准备好了“弹药”，避免了因增发新股而稀释老股东的权益。

在资本市场上，如果一家公司的股价过低，可能会吸引来不怀好意的收购者（俗称“野蛮人”）。通过回购股票，公司可以减少在外流通的股份，抬高股价，增加收购方的控盘难度和成本，从而起到一定的防御作用。

面对公司回购，价值投资者既要看到其中的机遇，也要警惕背后的陷阱。

从价值投资的角度看，聪明的股票回购是回报股东的最佳方式之一。当公司手头有闲置现金，且找不到比回购自家低估股票更好的投资项目时，回购就相当于公司在替所有股东“抄底”自家的优质资产。相比于需要缴税的现金分红，股票回购以一种更高效、更灵活的方式提升了每一位剩余股东的持股价值。股神巴菲特就极度推崇在股价低于内在价值时进行的大手笔回购。

然而，并非所有的回购都是“美事一桩”。投资者需要擦亮眼睛，分辨回购的真实意图：

• 高价回购毁灭价值： 如果公司在股价被高估时进行回购，这无异于浪费公司的宝贵现金，是在损害而非提升股东价值。这可能意味着管理层对市场时机判断失误，或者仅仅是为了短期内推高股价。
• 借钱回购增加风险： 有些公司甚至不惜背上沉重的债务来进行股票回购。这种操作虽然能短期内美化财务数据，但却大大增加了公司的财务风险。一旦经营状况恶化，高额的债务利息可能会成为压垮公司的最后一根稻草。
• 掩盖经营不善的“障眼法”： 有时，管理层回购股票只是为了操纵每股收益数据，掩盖公司主营业务增长乏力的事实。投资者需要深入分析公司的基本面，而不是仅仅被亮眼的EPS数据所迷惑。

对于价值投资者而言，公司回购股票是一面镜子，既能照出管理层的智慧和诚信，也能照出他们的虚荣和短视。 关键问题不在于“回购”这个动作本身，而在于“回购的价格”。 当一家优秀的公司在股价远低于其内在价值时动用富余现金进行回购，这几乎是对股东最友好的行为。作为投资者，你相当于没花一分钱，就增加了你在一家好公司里的持股比例。 反之，如果一家公司不顾自身股价是否高估，甚至不惜举债来回购股票，你就要高度警惕了。这往往是管理层为了个人薪酬（通常与股价或EPS挂钩），或者仅仅为了短期“市值管理”而做出的价值毁灭行为。 因此，下一次看到公司宣布回购计划时，请不要立刻欢呼雀跃。先问自己一个问题：“如果我是这家公司的CEO，我会用这个价格买入我自己的公司吗？” 答案，或许就是你判断这笔回购是蜜糖还是砒霜的试金石。