总客房收入

总客房收入 (Total Room Revenue)，是指酒店在特定时期内，仅通过销售客房所获得的所有收入总和。这个数字不包括餐饮、会议、水疗或其他附加服务的收入。它就像一家餐厅只看卖主食赚了多少钱，是衡量酒店核心业务——“卖床位”——盈利能力的最直接、最重要的指标之一。对于价值投资者来说，理解总客房收入是剖析酒店或旅游类上市公司“家底”的第一步，因为它直接反映了酒店的定价能力和市场需求。

总客房收入是评估一家酒店经营状况的基石。如果说一家酒店是一棵大树，那么总客房收入就是它最粗壮的主干，支撑着整棵树的成长。

在酒店的众多收入来源中，客房收入通常是最大、最稳定的部分。餐饮、宴会等收入虽然可能带来惊喜，但也更容易受到各种短期因素的影响而波动。一个强劲且持续增长的总客房收入，意味着酒店的核心业务非常扎实，为整体盈利能力提供了坚实的保障，就像远航轮船底部的压舱物，能抵御风浪。

总客房收入本质上是一个简单的乘法题：

• 总客房收入 = 售出客房数 x 平均每间房的价格

这个公式背后，隐藏着酒店经营的两个核心杠杆：吸引更多客人（提高售出客房数）和让客人愿意付更多钱（提高平均房价）。一家能够在不牺牲入住率 (Occupancy) 的前提下，持续提升平均每日房价 (ADR) 的酒店，其总客房收入的增长就显得含金量十足，这直接证明了其强大的品牌吸引力和定价权。

酒店业是一个与宏观经济息息相关的周期性行业。当经济繁荣、商务活动频繁、居民旅游意愿高涨时，酒店的总客房收入通常会“水涨船高”。反之，在经济下行期，企业和个人都会削减差旅预算，酒店业便会首当其冲。因此，观察龙头酒店公司总客房收入的变化趋势，往往能让我们提前感知到整个旅游乃至宏观经济的温度变化。

看到财报上漂亮的总客房收入数字，先别急着高兴。聪明的投资者会像侦探一样，深入挖掘数字背后的秘密。

单纯的总客房收入数字可能会骗人，因为它可能只是因为新开了几家分店。我们必须拆解它，探究其增长的真正来源。关键的分析框架是：

• 增长动力来自哪里？ 收入增长是靠卖出更多房间（入住率提升），还是靠每间房卖得更贵（平均每日房价提升）？通常来说，由ADR提升驱动的增长，比单纯靠入住率提升的增长更能体现企业的护城河。前者说明“产品好、客人认”，后者可能只是“降价促销、薄利多销”。

在专业分析中，投资者更喜欢用一个进阶指标：每间可售房收入 (RevPAR)。

• 计算公式： RevPAR = 总客房收入 / 总可售客房数
• 核心优势： RevPAR剔除了酒店规模大小的影响，让我们能更公平地在不同酒店之间，或同一家酒店的不同发展阶段进行比较。它综合了入住率和平均房价，是衡量酒店整体运营效率的黄金标准。

举个例子：

• 酒店A年总客房收入1000万，拥有200间客房。
• 酒店B年总客房收入800万，拥有100间客房。

仅看总收入，A似乎更优。但计算RevPAR后会发现（假设每年可售天数相同），B酒店的单间客房创收能力远超A，运营效率可能更高。

• 纵向比较： 将一家酒店的总客房收入、入住率、ADR和RevPAR数据拉成一条时间线，观察其季度、年度的变化趋势。这能帮助我们识别其增长模式、季节性波动和潜在的拐点。
• 横向比较： 将目标公司与行业内的主要竞争对手进行对比。如果整个行业都在增长，而这家公司增长更快，说明它可能正在抢占市场份额；如果行业景气，它却停滞不前，那就要亮起警示灯了。

• 看增长，更要看增长质量。 关注总客房收入的增长来源。由平均每日房价 (ADR) 提升驱动的增长，通常比单纯依靠提高入住率的增长更具含金量，因为它体现了酒店的品牌价值和议价能力。
• 别被总数迷惑，要看效率。 单纯的总客房收入可能会因酒店规模扩张而“虚胖”。结合每间可售房收入 (RevPAR) 来看，才能更准确地衡量酒店的运营效率和真实盈利能力。
• 与成本结合，看清利润。 总客房收入只是收入端。聪明的投资者会进一步关注酒店的运营成本，如人工、水电、营销费用等，最终落脚到利润上。高收入若伴随更高的成本，也未必是好生意。