承保利润 [投资大辞典]

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======承保利润======
[[承保利润]] (Underwriting Profit) 是指[[保险公司]]通过其核心业务——也就是销售保险合同、承担风险——所赚取的利润。简单来说，它等于一家保险公司收进来的保费，减去需要支付给客户的赔款，再减去运营这项业务所花费的各种费用（比如员工工资、广告费等）。这个指标完全不考虑保险公司拿钱去投资所产生的收益。因此，承保利润是衡量一家保险公司主营业务是否健康、风控能力是否出色的“试金石”。一个能持续创造承保利润的公司，说明它在设计产品、评估风险和控制成本方面都做得非常出色。
===== 承保利润是怎么来的？=====
想象一下，你开了一家“风险商店”，专门出售“保障”这份特殊的商品。承保利润的计算过程，就和你计算商店利润差不多。
它的核心公式可以简化为：
**承保利润 = 已赚保费 - (赔款支出 + 承保费用)**
让我们来拆解一下这几个关键部分：
  *   **已赚保费 (Earned Premium):** 这不是指保险公司收到的所有保费。因为保险合同通常是长期的（比如一年），保费需要分摊到整个保障期间。//已赚保费//指的仅仅是保障期内已经过去的那部分时间所对应的保费收入。比如，一份年费1200元的保险，在第一个月月底，保险公司只能确认100元是“已赚保费”。
  *   **赔款支出 (Losses and Loss Adjustment Expenses):** 这就是“风险商店”的“货损成本”。当客户出险（如发生车祸、生病住院）时，保险公司需要支付的赔款以及处理这些赔案的费用（如理赔员的调查费）。
  *   **承保费用 (Underwriting Expenses):** 这就是“风险商店”的“运营成本”，包括了销售保单给业务员的佣金、公司行政人员的工资、办公室租金、市场推广费用等等。
为了更直观地衡量承保业务的盈利能力，行业内通常使用一个更关键的指标：[[综合成本率]] (Combined Ratio)。
==== 综合成本率：一眼看穿盈利能力 ====
[[综合成本率]]是一个百分比，计算公式为：**（赔款支出 + 承保费用） / 已赚保费**。
  * **如果综合成本率 < 100%：** 恭喜！这意味着公司花出去的钱比收进来的保费要少，产生了**承保利润**。比如综合成本率是98%，就代表每收100元保费，只花掉了98元的成本，净赚2元。
  * **如果综合成本率 > 100%：** 警报！这意味着公司花出去的钱比收进来的保费还多，产生了**承保亏损**。比如综合成本率是102%，就代表每收100元保费，要倒贴2元钱。
===== 为什么承保利润对价值投资者至关重要？=====
对于[[价值投资]]者，尤其是像沃伦·巴菲特那样偏爱保险股的投资人来说，承保利润是分析保险公司的重中之重。
=== 衡量主业的“试金石” ===
一家保险公司的利润来源有两个：承保利润和投资收益。投资收益受市场波动影响很大，具有不确定性。而承保利润则完全反映了公司管理层的风险定价和运营管理能力。一家能够长期保持承保利润（即综合成本率低于100%）的公司，说明它拥有坚实的[[护城河]]，它不是靠天吃饭（依赖牛市的投资收益），而是靠真本事赚钱。这种公司在面对金融危机或市场动荡时，会有更强的抗风险能力。
=== 创造“免费”的钱：浮存金的魔力 ===
保险业务有一个奇妙的特点，就是先收钱（保费），后赔钱（赔款）。这中间的时间差，会形成一笔巨大的、暂存在保险公司手里的资金，这就是著名的[[浮存金]] (Float)。保险公司可以利用这笔浮存金进行投资，为自己创造收益。
现在，承保利润的意义就凸显出来了：
  - **当有承保利润时（综合成本率<100%）：** 这笔[[浮存金]]不仅可以免费使用，保险客户甚至等于“付钱”让公司来使用这笔钱。这是一种极低的、甚至是**负成本**的资金，是其他任何行业都梦寐以求的巨大优势。
  - **当承保亏损时（综合成本率>100%）：** 这意味着公司需要用投资收益来弥补承保业务的窟窿。此时的[[浮存金]]是有成本的，成本率就是综合成本率超出100%的部分。比如综合成本率是102%，就意味着这笔浮存金的资金成本是2%。
===== 投资者小贴士 =====
  * **寻找双轮驱动的“冠军”：** 最顶级的保险公司，是那些能够实现“承保利润 + 投资收益”双轮驱动的选手。它们不仅能通过审慎的承保业务获得稳定的利润，还能利用由此产生的低成本甚至负成本的[[浮存金]]进行长期出色的投资。
  * **警惕“伪装者”：** 对那些长期承保亏损、严重依赖投资收益来粉饰业绩的公司保持警惕。它们的盈利模式更脆弱，一旦资本市场表现不佳，就可能陷入困境。
  * **看长期，而非短期：** 由于自然灾害等偶然因素，一家优秀的保险公司也可能在个别年份出现承保亏损。因此，评估时应着眼于其**长期（如5年或10年）的平均综合成本率**，看它是否能持续控制在100%以下。