折旧、折耗和摊销 (Depreciation, Depletion, and Amortization)

折旧、折耗和摊销，这三兄弟听起来有点绕口，但它们本质上是同一家人，都是会计账簿上的“非现金费用”。它们的核心任务，是把一项长期资产的初始购置成本，在它的预计使用寿命内，有条不紊地分摊到每一年的利润表上，而不是在购买时一次性作为费用全部扣除。这就像你分期付款买一部昂贵的手机，虽然钱是一次性付清或通过贷款支付的，但在心理和账本上，你会感觉它的成本是分摊到未来几年的使用中去的。这三兄弟的区别在于它们处理的资产类型不同：折旧针对的是有形的固定资产，折耗针对的是自然资源，而摊销则针对无形资产。

虽然都属于成本分摊，但这三兄弟各自掌管着不同类型的资产，理解它们的区别是看懂公司家底的第一步。

折旧是我们最常遇到的概念，它专门处理有形资产的价值减损。

• 适用对象： 厂房、机器设备、办公电脑、运输车辆等所有看得见、摸得着的固定资产。这些资产会因为使用、技术过时或自然磨损而逐渐失去价值。
• 通俗理解： 假设你开了一家披萨店，花10万元买了一辆送餐车，预计能用5年。根据会计准则，你不能在第一年就将10万元全部记为费用，这会显得第一年亏损严重，而后面四年又利润虚高。正确的做法是进行折旧。如果使用最简单的直线法，每年就从利润中扣除 10万 / 5年 = 2万元的折旧费用。这2万元就是送餐车“年老色衰”的年度成本。

折耗的概念相对特殊，它与大自然赋予的宝藏有关。

• 适用对象： 石油、天然气、煤矿、金属矿藏、森林等自然资源。这些资产的特点是，用了就没了，储量会随着开采而逐渐减少。
• 通俗理解： 一家石油公司花1亿美元购买了一片油田的开采权，探明储量为1000万桶。那么每开采一桶石油，这片油田的价值就“折耗”了一点。如果当年开采了100万桶（总储量的10%），那么公司就要在利润表中计提 1亿美元 x 10% = 1000万美元的折耗费用。这形象地反映了“坐吃山空”的过程。

摊销处理的是那些没有实体形态，却同样宝贵的资产。

• 适用对象： 专利权、版权、商标权、特许经营权、软件等有明确法律或合同规定寿命的无形资产。注意，像商誉这类没有明确使用年限的无形资产通常不进行摊销，而是进行定期的减值测试。
• 通俗理解： 一家游戏公司斥资500万元购买了一项热门游戏IP的5年改编权。这500万元的成本就需要在这5年内“摊销”掉，每年计入费用的摊销额就是 500万 / 5年 = 100万元。随着时间的流逝，这项权利的价值就像空气一样慢慢“挥发”掉了。

对于价值投资者来说，理解折旧、折耗和摊销（通常在财报中合并为 D&A）的真正含义，是修炼“火眼金睛”的关键一环。

D&A最耐人寻味的特点是：它是一种非现金费用。也就是说，当公司在利润表上扣除一笔折旧费时，公司的银行账户里并没有一分钱流出去。真正的现金支出，发生在当初购买那项资产的时候。 这个特性至关重要，因为它连接了公司的两大报表。在计算经营性现金流时，分析师会把净利润加上D&A（因为这笔费用并未导致现金流出，需要加回）。因此，一个公司的净利润可能不高，但如果它有大量的折旧和摊销，其现金流状况可能远比利润表看起来的要健康。利润是观点，现金是事实。

D&A在理论上代表了公司为维持现有生产经营能力而消耗的资产价值。换句话说，它约等于为了让公司能“原地踏步”而需要投入的“维持性资本支出”（Maintenance CapEx）。 传奇投资者沃伦·巴菲特对此有深刻见解。他认为，对于许多重资产公司而言，会计上的D&A往往低于维持其竞争力所需的真实资本支出。通货膨胀和技术进步意味着，重置一台旧机器的成本通常远高于其原始购买成本。 因此，一个精明的投资者会比较一家公司多年的D&A和其实际的资本支出。如果一家公司长年累月的资本支出远低于其D&A，就需要警惕了：它可能是在“吃老本”，没有为设备的更新换代做足准备，其长期的竞争力，即护城河，可能正在被悄悄侵蚀。反之，如果一家公司的D&A远大于其维持性资本开支，那么它的利润可能被低估了，因为它产生了大量的“超额”自由现金流。

• 利润诚可贵，现金价更高。 不要只盯着净利润，一定要结合现金流量表分析。高D&A的公司，其真实的赚钱能力（现金流）可能被低估。
• 警惕资本密集型行业。 航空公司、重型制造业、半导体等行业，需要不断投入巨资购买和更新设备，高昂的资本支出会像一台巨大的跑步机，让公司为了维持现状就气喘吁吁，留给股东的自由现金流可能所剩无几。
• D&A是衡量管理层诚实度的标尺之一。 管理层可以通过调整资产的预计使用年限来操纵利润。一家公司如果对机器设备设定了不切实际的超长折旧年限，会使当期折旧费用降低，利润虚增。保守、现实的会计政策通常是管理层诚信的体现。
• 寻找“轻资产”的宝藏。 最好的生意，是那些拥有强大品牌（如可口可乐）或独特技术（如微软），而这些无形资产又不需要大量持续资本投入来维护的“轻资产”公司。它们就像印钞机，能用极少的资本投入创造出源源不断的现金。这是价值投资追求的终极目标之一。