损失厌恶

损失厌恶（Loss Aversion），是行为金融学中的一个核心概念。简单来说，就是人们在面对同等数量的收益和损失时，损失带来的痛苦感要远远大于收益带来的快乐感。丢了100块钱的沮丧，比捡到100块钱的喜悦，在情绪上的冲击要强烈得多。这个由诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）和阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）在其著名的前景理论中提出的心理现象，是潜伏在每个投资者心中的“心魔”。它常常导致我们做出非理性的决策，比如死抱着亏损的股票不放，却过早地卖掉了正在上涨的“金牛”，是价值投资之路上一个需要被重点关照的认知陷阱。

“损失厌恶”就像一个内心戏十足的“戏精”，总在关键时刻跳出来，干扰你的投资决策。它的经典剧本包括：

这是最常见的表现。当一只股票下跌时，“割肉”离场意味着你必须直面并“承认”自己的亏损，这在心理上是极其痛苦的。于是，很多投资者选择“装死”，死抱着亏损的股票，安慰自己“只要不卖，就不算真的亏”，并默默祈祷它能涨回成本价。 反过来，当一只股票上涨并带来一些浮盈时，损失厌恶会换一副面孔——害怕失去已有的盈利。这种恐惧会催促你赶紧“落袋为安”，结果常常是过早卖出，错过了后面更大的涨幅。

投资中最大的幻觉之一，就是把你的“买入价”当成一个神圣不可侵犯的参考点。损失厌恶会让你对这个价格产生非理性的执着。卖出价低于买入价，感觉就像是考试不及格，是一种失败。为了避免这种失败感，投资者甚至会做出更糟糕的决定，比如在没有分析公司基本面的情况下，盲目地“补仓”以拉低平均成本，最终在错误的泥潭里越陷越深。

经历了一次惨痛的亏损后，损失厌恶的“创伤后应激障碍”可能会让你变得过度保守。你可能会把所有资金都撤出股市，存入银行，即使在市场遍地是黄金的绝佳时机，也因为害怕再次亏损而不敢出手，从而错失了财富增值的良机。

这种非理性的行为，其实根植于我们百万年进化而来的生存本能。

• 进化心理学视角：对于我们的祖先来说，一次损失可能意味着生死存亡。丢失了过冬的食物（损失），可能会被饿死；而没能捕到一只额外的野兔（错失收益），虽然遗憾，但通常不致命。因此，大脑中“规避损失”的警报系统，其优先级和强度，远高于“追求收益”的激励系统。
• 禀赋效应的加持：这是损失厌恶的一个“好兄弟”。我们倾向于高估自己所拥有的东西的价值。你花1000元买的股票，在你心里，它的价值就不仅仅是市场价格，还附加了“我拥有的”这一层情感价值。要你以900元的价格卖掉它，感觉就像是自己的东西被折价“抢”走了，痛苦自然加倍。

作为价值投资者，我们的目标不是消灭“损失厌恶”，而是理解它、管理它，不让它成为我们决策的主宰。

1. 关注内在价值，忘掉买入成本
   • 真正的价值投资者，决策的唯一依据是公司的内在价值与当前市场价格之间的差距。你的买入价是一个已经发生的沉没成本，它对公司的未来毫无影响。你应该经常像巴菲特一样拷问自己：“如果我今天一分钱都没有，我会用现在的市价买入这家公司的股票吗？”如果答案是否定的，无论你是亏是赚，都应该考虑卖出。
2. 制定并严格遵守投资纪律
   • 设置基于基本面的止损：你的卖出标准不应该是“跌了20%”，而应该是“我的买入逻辑被破坏了”。例如，你可以设定：“如果公司的市场份额连续三个季度下滑”或“如果公司的‘护城河’出现裂痕”，我就卖出。这能将决策从情绪领域拉回到理性分析的轨道。
   • 使用“决策日记”：在买入任何一家公司前，清晰地写下你买入的理由、核心逻辑和对未来的预期。当市场波动，你心生恐惧或贪婪时，翻开这本日记。它是一面镜子，能让你看清当下的决策是基于事实，还是被“损失厌恶”这个心魔所操控。
3. 改变思维框架
   • 接受损失是投资的一部分：没有谁能百战百胜。投资是一场关于概率的游戏，我们的目标是让胜利的收益远大于失败的损失。把每一次亏损看作是为认知升级支付的“学费”，而不是一次人格上的失败，你会轻松很多。