期权金 (Premium)

期权金（Premium），又称“权利金”，是指期权合约的买方为获得在未来特定时间以特定价格买入或卖出某种资产的权利（而非义务）而支付给卖方的价格。您可以把它想象成一张不可退的“入场券”或一份“保险单”。您付了钱（期权金），就获得了入场或索赔的权利，但也可以选择不行使这个权利。对于期权买方来说，付出的期权金就是这笔交易的最大潜在亏损；而对于卖方来说，收到的期权金则是其最大潜在收益（假设期权最终未被行权）。

一个常见的误解是把期权金当作押金，以为如果不行权就能退回来。恰恰相反，期权金是买方为获得“选择权”本身所付出的成本，无论最终是否行使该权利，这笔钱都归卖方所有，一去不回。 这就像您花50元买了一张电影票，这张票赋予您在特定时间观看某场电影的权利。但如果您因为堵车错过了电影，电影院是不会退还这50元票款的。同样，期权买方支付了期权金，就买下了这个权利。如果市场走势不如预期，导致行权无利可图，那么买方会选择放弃行权，付出的期权金就变成了沉没成本。

每一笔期权金，都可以看作是由两个部分相加而成。理解了这两个部分，您就掌握了期权定价的精髓。 期权金 = 内在价值 + 时间价值

“如果现在就用掉这个权利，能赚多少钱？” 内在价值非常直观，它指如果立刻行使期权，能够获得的利润。

• 对于看涨期权 (Call Option)，内在价值 = 标的资产市价 - 行权价
• 对于看跌期权 (Put Option)，内在价值 = 行权价 - 标的资产市价

如果计算结果为负数，那么内在价值就为零。因为没人会愿意用一个更贵的价格去买入，或者用一个更低的价格去卖出。 举个例子： 假设茅台的股价现在是1700元/股。

1. 一张行权价为1600元的看涨期权，其内在价值就是 1700 - 1600 = 100元。
2. 一张行权价为1800元的看涨期权，因为行权价高于市价，行权会亏损，所以其内在价值为0。

“在到期前，这个权利还存在多少‘希望’？” 时间价值，也常被称为“外在价值”，是期权金中超出内在价值的部分。它代表了在到期日之前，市场价格向对买方有利方向变动的可能性。只要期权还未到期，它就或多或少拥有时间价值。这部分价值像一个“希望”的量度，主要受以下几个因素影响：

• 剩余时间： 距离到期日越远，不确定性越大，标的资产价格发生大幅变动的可能性也越大，因此时间价值就越高。这就像一块冰块，刚拿出来时最大，随着时间流逝，它会慢慢融化。期权时间价值的这种损耗，在投资界被称为时间衰减 (Time Decay)。
• 标的资产的波动率 (Volatility)： 标的资产的价格上蹿下跳得越厉害（即波动率高），未来出现对买方有利的极端价格的可能性就越大。因此，高波动率股票的期权金通常更贵，因为这份“希望”更值钱。

对于追求长期稳定回报的价值投资者而言，直接购买期权通常被视为一种高风险的投机行为，因为您是在“购买”一份不断衰减的“希望”（时间价值）。然而，从另一个角度看，期权，尤其是期权金，可以成为价值投资策略的有力补充。 关键在于转换角色——从期权的买方，变为期权的卖方。

• 创造额外现金流： 当您长期持有一只好股票，并认为其当前价格合理甚至略有高估时，可以考虑卖出以该股票为标的的备兑看涨期权 (Covered Call)。这意味着您承诺在未来某个时间以某个更高的价格（行权价）卖出您的股票。
• 无论结果如何，您都先收下一笔期权金。 这笔收入可以看作是您持股期间的“额外股息”，能有效降低您的持仓成本。

1. 如果股价未达到行权价： 期权到期作废，您白白赚取了期权金，同时继续持有您的优质股票。
2. 如果股价超过了行权价： 您的股票被“履约”卖出。但这通常也是一个不错的结果，因为您本来就认为这个价格是合理的卖出点，并且在此之上还额外获得了一笔期权金收入。

通过这种方式，卖出期权收取权利金，将投机工具转变为产生稳定现金流、并辅助进行纪律性买卖的策略，这与价值投资中强调安全边际和获取稳定回报的理念不谋而合。