极越汽车

极越汽车（Jiyue Auto），是由吉利控股集团与百度集团联手打造的高端智能电动汽车品牌。它并非一家从零起步的创业公司，而是一个典型的“含着金钥匙出生”的产物，其核心定位是融合吉利深厚的汽车制造底蕴与百度顶尖的人工智能技术。简单来说，吉利提供了强健的“体魄”——世界级的整车架构与生产能力；而百度则赋予了其聪明的“大脑”——领先的自动驾驶技术与智能座舱系统。这一“汽车巨头 + AI巨头”的独特组合，旨在打造真正的“汽车机器人”，是观察未来智能汽车产业演进的一个绝佳样本。

在价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆看来，透彻地理解一门生意是投资的基石。要理解极越，就必须先理解它为何诞生，以及它的两位“超级父母”——吉利和百度，各自的盘算。 这场联姻发生在新能源汽车（NEV）产业从“电动化”的上半场，迈向“智能化”下半场的关键节点。

• 百度的“AI落地”焦虑： 作为中国AI领域的领头羊，由李彦宏领导的百度早已在自动驾驶领域深耕多年，其Apollo开放平台积累了海量的路测数据和技术专利。然而，技术终须落地才能产生商业价值。百度曾尝试向车企出售其技术解决方案，但进展并不总是一帆风顺，因为多数车企都希望将“灵魂”（即软件和系统）掌握在自己手中。与其为人作嫁，不如亲自下场。但从零开始造车，就像苹果公司的造车项目一样，充满了巨大的不确定性和资本消耗。因此，与一个成熟的汽车巨头合作，利用其现成的制造能力，无疑是一条更稳妥、更高效的“捷径”。
• 吉利的“智能化”渴望： 由李书福掌舵的吉利，早已是中国乃至全球汽车行业的巨擘。但在“软件定义汽车”的时代，传统车企普遍面临着智能化转型的压力。如果不能在自动驾驶、智能座舱等领域跟上步伐，未来很可能沦为科技公司的“硬件代工厂”。吉利虽然自身也在大力投入研发，但与百度这样的顶级AI玩家直接联手，无疑能大大缩短追赶时间，并迅速在市场上树立起一个全新的、充满科技感的品牌形象，从而占据高端智能电动车市场的一席之地。

正是在这样的背景下，极越应运而生。它不是传统意义上的合资公司，更像是一个深度绑定的“战略特区”，双方都将自己最核心的资源注入其中，目标是创造一个“1+1 > 2”的化学反应。

对于投资者而言，一家公司的出身背景固然重要，但更关键的是其未来的价值创造能力。我们可以从优势与挑战两个维度，来剖析极越的投资逻辑。

一个企业能否长期创造价值，关键在于它是否拥有宽阔且持久的护城河（Moat），这是沃伦·巴菲特投资哲学的核心。极越的护城河，正是由其两位“父母”共同构建的。

极越最鲜明的标签，无疑是其智能化水平。

• 顶级的自动驾驶能力： 依托百度Apollo平台，极越的智能驾驶系统在行业内处于第一梯队。它所追求的“纯视觉”技术路线，与行业领袖特斯拉类似，被认为是实现完全自动驾驶的潜力方向。其点对点领航辅助驾驶功能（PPA），能够在复杂的城市道路中实现较高水平的自动导航、超车、避障等操作，这不仅仅是高速公路上的巡航，而是真正深入到了日常通勤场景。对于用户而言，这意味着更轻松、更安全的驾驶体验；对于投资者而言，这意味着极越在核心技术上拥有了区别于其他竞争者的差异化优势。
• 革命性的智能座舱体验： 借助百度的大模型——文心一言的赋能，极越的语音交互系统不再是简单的“指令-执行”模式。它可以理解更复杂的、更口语化的表达，进行多轮对话，甚至具备一定的逻辑推理和内容生成能力。这使得汽车从一个交通工具，开始向一个智能移动空间、一个“AI伙伴”转变。这种卓越的用户体验能够极大地增强用户粘性，未来甚至可能催生出基于软件服务的全新商业模式，例如高级功能订阅，这是资本市场非常看重的一点。

如果说AI是极越的“灵魂”，那么吉利则为这个灵魂提供了坚实的“肉身”。

• 世界级的SEA浩瀚架构： 极越的汽车诞生于吉利耗资巨大的SEA浩瀚架构。这是一个高度模块化、可扩展的纯电架构，意味着极越的车型在研发速度、零部件通用性、生产成本控制和产品质量上，都有着天然的优势。许多新势力车企在发展初期都曾遭遇“产能地狱”，而极越背靠吉利成熟的供应链和工厂体系，可以有效规避这些陷阱。这使得公司能将更多精力聚焦于技术研发和用户体验，而不是在生产制造的泥潭中挣扎。
• 规模经济的潜力： SEA浩瀚架构不仅被极越使用，同样也支撑着吉利旗下的极氪（Zeekr）、沃尔沃（Volvo）、路特斯（Lotus）等多个品牌。这种平台共享带来的规模经济效应，能够显著摊薄研发和生产成本，为极越在未来的价格战中提供宝贵的缓冲空间和成本优势。

尽管前景光明，但极越的成长之路并非一片坦途。投资者必须清醒地认识到其面临的严峻挑战。

中国的新能源汽车市场已是一片“红海”。蔚来（NIO）以其极致的用户服务和社区运营建立了高端品牌形象；理想汽车（Li Auto）精准切入家庭用户需求，成为“奶爸神车”；小鹏汽车（XPeng）早已将“智能”作为自己的核心标签；更不用说市场霸主比亚迪（BYD）和全球标杆特斯拉。极越作为一个后来者，如何在消费者心中建立起清晰而独特的品牌认知，是一个巨大的挑战。这需要持续且巨大的市场投入，以及足够的时间沉淀。

现代智能电动车普遍采用直营模式，以保证服务质量和品牌形象的统一。但建立覆盖全国的直营店和售后服务中心，是一个极其耗费资金和精力的“重资产”工程。相较于早已布局多年的竞争对手，极越的网络覆盖尚处于起步阶段，这将直接影响其触达消费者的能力和用户的售后体验。投资者需要密切关注其渠道扩张的速度和效率。

当前汽车市场的“内卷”程度前所未有，价格战此起彼伏。这会严重侵蚀企业的毛利率（Gross Margin），使盈利变得异常困难。极越虽然定位高端，但也无法完全置身事外。它能否在残酷的竞争中守住自己的价格体系，并通过技术和体验的溢价来说服消费者，是其能否实现健康发展的关键。

“强强联合”既是优势，也可能内含风险。百度和吉利作为两家独立的巨头，各自拥有不同的企业文化和战略目标。在极越的发展过程中，双方能否始终保持步调一致？在关键决策上，话语权如何分配？这种股东间的动态博弈，将深刻影响极越的战略稳定性和执行效率。任何合作上的罅隙，都可能成为企业发展的隐患。

对于关注极越或类似企业的普通投资者，以下几点启示或许能帮助你建立更理性的投资框架。

极越的案例，为我们提供了一个分析“跨界合作”型公司的范本。当你看到类似的公司时，可以问自己几个问题：

• 合作是真需求还是假噱头？ 双方的资源是否真正互补，并且都是对方所急需的？
• 合作模式是否稳固？ 股权结构、管理层安排是否能确保双方利益一致，长期合作？
• 最终是否形成了“1+1 > 2”的效果？ 合作产生的协同效应，是否转化为了实际的产品竞争力和市场份额？

对于极越这样“一半是科技公司，一半是汽车公司”的企业，不能再用传统的市盈率（P/E Ratio）等单一指标来简单估值。你需要一个更立体的评估体系：

• 看交付量，但更要看“含智量”： 不仅要关注每月卖了多少辆车，更要关注其中有多少用户激活并持续使用了高级别的智能驾驶功能。软件的渗透率和活跃度，是其科技属性价值的核心体现。
• 看毛利率，但更要看软件收入潜力： 除了整车销售的利润，要关注其通过软件订阅、功能升级等方式创造持续性收入的能力。这决定了它的估值天花板是更像一家汽车公司，还是一家科技公司。
• 看用户增长，但更要看用户口碑： 在社交媒体时代，真实的用户口碑是品牌最好的护城河。关注其用户满意度、推荐率等指标，它们是品牌生命力的晴雨表。

极越拥有一个关于“汽车机器人”的性感故事，这很容易让投资者感到兴奋。然而，伟大的投资往往源于对现实的深刻洞察，而非对故事的盲目追捧。正如《聪明的投资者》一书所强调的，永远要为自己的投资寻找足够的安全边际（Margin of Safety）。 这意味着，在极越用持续增长的销量、健康的财务数据和无可争议的技术领先地位证明自己之前，对其过高的市场估值保持一份警惕是明智的。投资汽车这样的重资产、长周期行业，需要的是马拉松式的耐心，而不是百米冲刺式的激情。等待尘埃落定，看清谁是真正的赢家，或许才是价值投资者更应该采取的姿态。