核准制

核准制 (Approval-based System) 是`证券发行`的一种审核制度。您可以把它想象成一个极其严格的“美食评审团”。一家公司想要上市（也就是我们常说的`IPO`），就必须把自己的“菜品”（即公司的经营状况、财务数据等）端上去，让这个评审团进行品鉴。评审团不仅要检查“食材清单”（即`信息披露`）是否真实、准确、完整，更要亲自“尝一尝”，对公司的质量、持续盈利能力和投资价值做出一个实质性的判断。只有当评审团认为这家公司“质地优良、前景可期”时，才会盖上批准的印章。在这种制度下，`监管机构`（例如`中国证券监督管理委员会`）扮演着为投资者精挑细选、严格把关的“守门人”角色。

核准制的核心是“实质审查”。这个过程就像是一场非常严格的升学考试，监管机构就是那位手握录取大权的招生官。

• 第一步：递交申请材料。 公司（考生）需要向监管机构（招生办）提交一套详尽的申请文件，这相当于它的“高考档案”，里面包含了财务报表、业务模式、发展规划等所有关键信息。
• 第二步：实质审查。 这是核准制的灵魂环节。监管机构（招生官）不仅会仔细核对档案的每一页，确保信息没有造假、没有遗漏，还会进行深入的“面试”。他们会考察这家公司的“三好”：
  1. 好不好？ 公司质地是否优良，有没有核心竞争力。
  2. 能不能赚？ 公司的持续盈利能力如何，是不是昙花一现。
  3. 值不值？ 是否具备投资价值，未来发展前景是否广阔。
• 第三步：批准或否决。 经过全方位的考察，监管机构最终做出决定。如果批准，公司就能拿到上市的“录取通知书”；如果被否，那就只能回去“复读”，或者另谋出路了。

对普通投资者来说，分清核准制和它的“兄弟”——`注册制`至关重要，因为这两种制度背后是完全不同的监管理念。

• 核准制：政府是“严选官”。
  1. 核心理念： 精英主义。监管机构相信自己有能力和责任为市场挑选出“好公司”，替投资者承担了一部分判断的责任。
  2. 投资者视角： 市场上的新股在某种程度上获得了官方的“质量背书”。但这容易让投资者产生依赖，放松对公司基本面的研究。
• 注册制：政府是“公证员”。
  1. 核心理念： 市场主义。监管机构的核心职责是确保公司“把该说的都说了，并且说的是真话”，至于公司是好是坏，则完全交由市场和投资者自己来判断。
  2. 投资者视角： “宽进严出”，公司上市门槛降低，但上市后的监管和退市制度会更严格。这对投资者的独立研究和风险识别能力提出了更高的要求，好公司和坏公司同台竞技，优胜劣汰。

简单来说，核准制下，政府帮你挑苹果；注册制下，政府只确保卖苹果的标价签没骗人，至于苹果是甜是酸，得您亲自尝。

作为一名信奉`价值投资`理念的投资者，理解核准制能帮助我们更清醒地看待市场。

1. 1. 警惕“官方背书”的幻觉
   • *切勿因为一家公司是在核准制下上市的，就认为它高枕无忧。监管的批准只能说明它在当时符合了上市的最低标准，并不代表它是一笔卓越的投资，更不保证未来的股价表现。真正的`价值投资`者永远相信自己的深度研究，而不是任何形式的背书。 - 2. 审核标准是“底线”，而非“天花板” 通过审核，相当于学生考试及格。但我们的目标是寻找能考90分、100分的优等生，而不是在60分的及格线徘徊的公司。投资者需要用更苛刻的眼光去审视公司的商业模式、管理层能力以及是否拥有宽阔的`护城河`。 - 3. 打破“新股不败”的神话**

在核准制下，由于上市公司数量受到严格控制，新股往往因其稀缺性而在上市初期被爆炒。但这种“神话”并不牢固。随着市场向注册制过渡，新股供给增加，估值会更趋于理性。投资者必须像分析任何一家已上市的老牌公司一样，审慎评估新股的内在价值，避免为市场情绪买单。