格雷欣法则

格雷欣法则 (Gresham's Law)，更广为人知的名字是“劣币驱逐良币”原则。它最初是一个货币学定律，指在特定货币制度下，两种实际价值不同而法定价值相同的货币同时流通时，实际价值较高的“良币”会被人们熔化、收藏或带出国外，最终退出流通领域，而实际价值较低的“劣币”会充斥市场。这个法则由16世纪的英国金融家托马斯·格雷欣爵士提出，深刻揭示了人性中趋利避害、保留更优价值资产的本能。

这个法则听起来有点绕，我们不妨想象一个生活化的场景。假设你口袋里有两枚巧克力金币，面值都是“1元”，都能在小卖部换一根棒棒糖。但你自己知道，一枚是顶级比利时黑巧（良币），另一枚是口感蜡质的代可可脂巧克力（劣币）。当你想吃棒棒糖时，你会用哪一枚去换？ 答案显而易见：你肯定会毫不犹豫地花掉那枚难吃的“劣币”，把美味的“良币”留下来自己享用。久而久之，在流通中（小卖部的交易柜台）就只剩下那些难吃的巧克力了。这就是最通俗易懂的“劣币驱逐良币”。当市场无法区分优劣，或者强行将优劣等同对待时，劣质品就会把优质品挤出市场。

这个古老的货币法则在现代股票市场中依然上演，只不过“货币”变成了“股票”。理解它能帮助我们避开很多投资陷阱。

• 良币 (Good Money): 指那些拥有强大护城河、盈利能力强、管理层优秀、财务状况健康、且股价相对于其内在价值而言合理甚至低估的优质公司股票。它们是价值投资者眼中的珍宝，是能够穿越周期、持续创造价值的资产。
• 劣币 (Bad Money): 这类股票范围很广，既包括基本面糟糕、常年亏损的公司，也包括那些被市场过度炒作、估值高到离谱的“明星股”。它们可能拥有一个动听的故事，但缺乏坚实的业绩支撑，比如一些纯粹炒概念的壳公司，或是在牛市末期疯狂上市、定价过高的IPO (首次公开募股)。

在市场的狂热阶段，特别是大牛市中，“劣币”常常显得比“良币”更具吸引力。

• 噪音压过信号： 媒体和股评家们热衷于讨论那些短期暴涨的“妖股”（劣币），它们的巨大涨幅吸引了所有人的目光。相比之下，那些稳健增长的优质公司（良币）因为“不够刺激”，反而无人问津。于是，市场的关注度和资金流向了“劣币”，造成一种“劣币”在市场上驱逐“良币”的假象。
• 投资者的行为偏差： 一个投资者可能同时持有一只好公司股票和一只垃圾股。当需要用钱时，他往往会卖掉已经盈利的“良币”来锁定利润，却死死抱住亏损的“劣币”，幻想着有朝一日能解套。这种“卖出赢家，持有输家”的行为，正是格雷欣法则在个人投资决策中的体现——留下了坏的，卖掉了好的。

作为一名理性的投资者，我们的目标恰恰相反：要主动地在自己的投资组合里，用“良币”驱逐“劣币”。

1. 1. 练就火眼金睛，识别良莠： 不要被市场的喧嚣所迷惑。投资的出发点永远是对公司基本面的深刻理解。你需要花费时间和精力去研究一家公司的商业模式、竞争优势和财务状况，从而判断它到底是“良币”还是“劣币”。价格的短期波动是噪音，企业的长期价值才是黄金。
2. 2. 敢于与众不同，拥抱“良币”： 当市场狂热追逐“劣币”时，往往是“良币”被冷落、价格被低估的时候。这正是价值投资者买入的黄金时机。反之，当某个概念或股票被炒到天上时，无论它听起来多么诱人，都要保持警惕。
3. 3. 定期审视组合，去劣存优： 投资不是一劳永逸的。要定期检查你的持仓，问问自己：当初买入的理由是否依然成立？这家公司还是不是我眼中的“良币”？如果一家公司基本面恶化，变成了“劣币”，或者你发现自己当初的判断是错的，就应该果断卖出，将资金重新配置到更优质的资产上。

记住，投资是一场收集“良币”的终身游戏，而不是在“劣币”的狂欢中随波逐流。