梁信军

梁信军，复星国际（Fosun International）的联合创始人之一，曾长期担任公司副董事长兼首席执行官。他是中国投资界一位标志性的人物，被广泛认为是将价值投资理念与中国本土实践相结合的先驱者。梁信军与郭广昌等人共同缔造了复星的商业帝国，并在其二十多年的任职期间，主导了复星投资体系的构建和众多关键的投资决策。他以其深刻的宏观经济洞察力、严谨的投资逻辑以及对巴菲特模式的深刻理解而著称，致力于将复星打造成“中国的伯克希尔·哈撒韦”。他的投资哲学强调产业深度与全球广度的结合，主张通过“保险+投资”的双轮驱动模式，获取低成本的长期资本，并将其配置于具有宽阔“护城河”的优质企业中。

每一个传奇故事都有一个朴素的开端。梁信军的投资生涯，始于上世纪90年代初的复旦大学。 1992年，一个充满变革与机遇的年份，刚刚从复旦大学遗传工程学系获得学士学位的梁信军，与同校的郭广昌、汪群斌、范伟四位志同道合的年轻人，怀揣着凑来的3.8万元人民币，创办了广信科技咨询公司（复星的前身）。这便是后来广为人知的“复旦四剑客”的创业起点。他们最初的业务是市场调查和咨询，凭借着知识分子的敏锐和勤奋，很快就赚到了第一个100万。 然而，梁信军和他的伙伴们并未满足于此。他们敏锐地意识到，仅仅做咨询服务，天花板太低，无法实现资产的快速增值。真正的机会在于将智慧资本化，用资本去拥抱更大的产业机会。这一认知上的飞跃，是复星从一家咨询公司转型为投资集团的关键。他们将目光投向了当时市场需求旺盛的房地产和医药健康领域，并成功通过“乙肝诊断试剂”项目掘到了真正意义上的第一桶金。这次成功，不仅为复星积累了宝贵的原始资本，更重要的是，确立了其“产业投资”的基因——投资于自己能深刻理解、并能积极赋能的行业。 这个从3.8万到千亿帝国的故事，对于普通投资者而言，最重要的启示并非是模仿其路径，而是理解其内核：

• 起点并不决定终点： 资本大小不是投资成功的唯一要素，持续的学习能力、敏锐的商业嗅觉和可靠的合作伙伴同样至关重要。
• 认知决定财富： 从“用时间换钱”到“用资本和认知赚钱”的思维转变，是通往成功投资的必经之路。

如果说创业初期的成功带有一定的时代机遇色彩，那么复星能够成长为一家全球化的大型投资集团，则完全得益于其背后清晰且坚定的投资哲学，而梁信军正是这一哲学体系的核心构建者。他从不讳言对沃伦·巴菲特的崇拜，并致力于在中国的土壤上实践伯克希尔·哈撒韦的成功模式。

这是梁信军为复星设计的核心商业模式，也是理解其投资策略的钥匙。

• 什么是“保险+投资”？

保险公司的业务模式是先向投保人收取保费，未来在发生理赔事件时再进行支付。从收取保费到支付赔款之间，会形成一笔巨大的、可以被长期使用的资金，这笔钱在投资界被称为“浮存金”（Float）。这笔资金的成本极低，甚至是负成本（如果保险业务本身是盈利的）。巴菲特的伯克希尔·哈撒韦正是通过旗下庞大的保险业务获取源源不断的低成本浮存金，再将其投资于股票、债券或直接收购优秀公司，从而实现财富的“复利”增长。

• 复星的实践：

梁信军深刻认识到，对于投资机构而言，资本的“质量”（即成本和期限）远比“数量”更重要。长期、稳定、低成本的资本，是进行价值投资、穿越经济周期的底气所在。因此，在他的主导下，复星在全球范围内积极布局保险业务，先后投资了葡萄牙最大的保险公司Fidelidade、美国劳工险公司MIG、鼎睿再保险等，目的就是为了获得宝贵的“浮存金”，为投资端提供充足的“弹药”。 对于普通投资者，这个模式的启示在于：要重视你投资资金的性质。用于投资的钱，应该是你短期内不需要动用的“长钱”。用短期的钱去做长期的价值投资，心态上容易被市场波动干扰，从而做出“高买低卖”的错误决策。

有了“弹药”，投向哪里呢？梁信军有一套清晰的选股逻辑，充满了价值投资的精髓。

1. 1. 行业龙头与宽阔“护城河”：

他偏爱那些在行业内已经建立起强大竞争优势的企业。这种优势就是巴菲特所说的“护城河”（Moat），可以帮助企业抵御竞争对手的侵蚀，维持长期的高资本回报率。护城河可以体味现在：

• 品牌优势： 如复星投资的豫园股份，拥有众多老字号品牌。
• 成本优势： 如规模效应带来的采购或生产成本优势。
• 网络效应： 如社交平台或电商，用户越多，价值越大。
• 特许经营权： 如政府颁发的牌照。

1. 2. 优秀且可信赖的管理层：

价值投资买的是公司，而公司是由人经营的。梁信军非常看重管理团队的能力、诚信和格局。他认为，与优秀的管理层同行，能让投资事半功倍。

1. 3. 合理的估值与“安全边际”：

“用4毛钱的价格买1块钱的东西”，这是价值投资的通俗解释。梁信军强调，再好的公司，如果买入价格过高，也很难获得好的回报。他倾向于在市场低估或恐慌时出手，寻找具备足够“安全边际”（Margin of Safety）的投资标的。这意味着即使未来的发展不如预期，由于买入价足够低，亏损的风险也相对可控。

1. 4. 紧扣中国成长动力：

他将全球化的投资视野与中国本土的增长机遇紧密结合。他曾提出“中国动力嫁接全球资源”的战略，即投资海外的优质品牌、技术和服务（如地中海俱乐部 Club Med），再将它们引入快速增长的中国市场，从而实现价值的倍增。他长期看好与中产阶级崛起相关的“富足、健康、快乐”三大领域。

梁信军的投资哲学并非纸上谈兵，以下几个案例可以清晰地展示其投资逻辑的实际应用。

复星医药是复星版图中最重要、也是最早的产业布局之一。对复星医药的投资，绝不是简单的财务投资，而是一次深度的产业整合与赋能。

• 投资逻辑： 20世纪90年代，梁信军和团队就预见到中国社会老龄化和健康消费升级的巨大趋势。医药健康是一个典型的抗周期、需求刚性的行业，符合价值投资对长期稳定性的要求。
• 操作手法： 复星不仅为复星医药提供了资本支持，更深度参与其战略规划、并购整合和国际化进程。通过一系列的收购与合作（如与德国BioNTech合作引进mRNA新冠疫苗），帮助复星医药从一家单一的药品制造企业，成长为覆盖药品研发、制造、医疗服务、器械诊断等全产业链的行业巨头。
• 投资者启示： 这个案例告诉我们，最成功的投资往往源于对产业的深刻理解。对于普通投资者来说，这意味着应该优先投资于自己“能力圈”（Circle of Competence）范围内的行业和公司。不懂不投，是规避风险最简单有效的原则。

对豫园股份的投资，则是一个经典的“价值发现”案例。

• 投资逻辑： 豫园商城（后更名为“豫园股份”）不仅是上海的文化地标，旗下更拥有众多中华老字号品牌（如老庙黄金、亚一金店等），品牌价值巨大。更重要的是，它在上海核心地段拥有大量物业，其真实价值远超账面价值。梁信军看到了其品牌价值和资产价值被市场严重低估的机会。
• 操作手法： 复星在21世纪初逐步入股并最终成为控股股东。控股后，复星并未止步于享受资产增值，而是积极推动其改革，注入新的管理理念，推动旗下黄金珠宝业务的扩张和品牌年轻化，将一个传统的商业零售企业，升级为面向全球家庭的“快乐消费”旗舰平台。
• 投资者启示： 价值常常隐藏在被市场忽视的角落。普通投资者可以学习这种“寻宝”思路，关注那些拥有强大品牌、核心资产或特殊资源，但由于短期困难或市场偏见而被低估的公司。

作为一名从学者转型而来的投资家，梁信军乐于分享他的思考。他的许多观点，对于普通投资者构建自己的投资体系极具启发意义。

梁信军曾将复杂的投资流程总结为“投、融、管、退”四个字，这为我们提供了一个系统性的思考框架。

1. 投 (Select)： 核心是选择好的投资标的。这意味着你需要建立自己的筛选标准，无论是基于财务指标、行业前景还是商业模式。研究，研究，再研究，是他反复强调的重点。他曾说自己一半以上的时间都花在学习和研究上。
2. 融 (Finance)： 指的是融资或资金管理。对个人而言，就是前文提到的，要用“长钱”投资，做好资产配置，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，更不要加自己无法承受的杠杆。
3. 管 (Manage)： 投资并非“一买了之”。买入后，你需要持续跟踪公司的发展，验证你的投资逻辑是否依然成立。这就像种下一棵树，需要定期浇水施肥，观察其生长状况。
4. 退 (Exit)： 决定何时卖出，和决定何时买入同样重要。卖出的原因通常有三个：

1. 公司基本面恶化，投资逻辑不再成立。

  2.  股价严重高估，泡沫化明显。
  3.  发现了性价比更高、更有吸引力的投资机会。

梁信军是逆向投资的坚定践行者。他认为，许多行业都存在周期性，如钢铁、航运、矿产等。在行业景气度高、人人追捧时，价格往往昂贵；而在行业陷入低谷、无人问津时，反而可能出现绝佳的买入机会。 他曾形象地比喻：“要在冬天里买入空调企业，在夏天时投资羽绒服公司。” 这需要投资者具备极大的耐心和独立思考能力，敢于在市场恐慌时贪婪，在市场狂热时恐惧。这恰恰是价值投资反人性的、也是最难做到的一点。

梁信军本人是遗传工程学出身，却成为了金融投资领域的专家，这本身就是终身学习的最佳例证。他强调，投资者的“能力圈”不是一成不变的，而是可以通过持续的学习来拓展的。 对于普通投资者，这意味着：

• 从熟悉处着手： 从你从事的行业、你消费的产品、你热爱的领域开始研究，这里最容易形成你的信息优势和认知优势。
• 保持好奇心： 对新技术、新模式、新趋势保持开放和学习的态度。世界在变，投资的机遇也在不断变化。
• 大量阅读： 阅读优秀投资人的著作（如巴菲特的股东信）、公司的年报、行业研究报告，是拓展能力圈最有效的方式。

2017年，梁信军因个人原因辞去在复星的一切职务，开启了人生的新篇章。尽管他已淡出一线，但他留给中国投资界的思想财富依然深刻。 梁信军的职业生涯，是中国第一代企业家和投资人将西方成熟投资理论与本土市场实践相结合的缩影。他不仅是一位成功的投资者，更是一位价值投资理念的布道者。他的故事和智慧告诉我们，投资并非神秘的赌博，而是一门可以通过学习和实践掌握的艺术与科学。它关乎理性、耐心、对商业本质的洞察，以及最重要的——对长期价值的坚定信仰。