正税

“正税”在投资领域并非指国家法定的税收，而是一个形象的比喻，特指价值投资者为获取长期优异回报而必须付出的、可预期的“代价”。它如同古代国家征收的主要、固定的赋税，虽然是负担，但明确且必要。这个概念的核心是，投资者通过深度研究买入优秀公司后，需要付出的主要是时间和耐心的煎熬，坦然接受市场短期波动带来的账面损失。与之相对的是“杂税”，即因频繁交易、追涨杀跌等错误行为而支付的各种有形和无形的、本可避免的成本。

想象一下，你不是在炒股，而是在经营一片果园。你精心挑选了最优质的果树苗（好公司），种在肥沃的土地上（好价格）。从播种到果实成熟，你需要浇水、施肥，并耐心等待。这期间，你可能会遭遇风雨、冰雹（市场波动），看着小树苗在风中摇曳，甚至暂时出现枯叶（账面浮亏），内心无疑会感到焦虑。 这段充满不确定性的等待和坚守，就是你为最终的丰收所缴纳的“正税”。它不是罚金，而是收获的必然组成部分。你清楚地知道，只要果树的根基是健康的，阳光雨露最终会让它开花结果。缴纳“正税”的过程，本质上是对你的认知、远见和心性的考验。通过这场考验，你才能收获企业成长带来的丰厚回报。

一个聪明的投资者，会像一个精明的账房先生，仔细核算自己投资路上的每一笔“税费”。他的目标是：乐于缴纳“正税”，坚决规避“杂税”。

“正税”是投资这场游戏的“入场券”，虽然令人不适，但可预测且值得。它主要包括：

• 时间的煎熬：持有一家优秀公司，看着它在三五年甚至更长时间里缓慢成长，这需要极大的耐心，尤其是在牛市中看到别的股票飞涨时。
• 机会成本：当你将资金投向一家公司并长期持有时，就意味着你放弃了用这笔钱去做其他事情的可能性。
• 短期浮亏的压力：市场先生的情绪阴晴不定。即使是最好的公司，其股价也可能在短期内大幅下跌，给投资者带来巨大的心理压力。

“杂税”是投资路上的“罚单”，它们种类繁多、难以预测且严重侵蚀收益。它们往往源于投资者的错误行为：

• 频繁交易的佣金与税费：每一次买卖都会产生一笔看得见的直接成本。积少成多，这笔费用会相当惊人。
• 追涨杀跌的情绪成本：在贪婪和恐惧的驱使下高买低卖，是普通投资者亏损的最主要原因，这是最昂贵的一种“杂税”。
• 择时交易的失败风险：试图精准预测市场的顶部和底部，绝大多数情况下都是徒劳的，反而容易错过大行情或在下跌中被套牢。
• 信息焦虑与精力消耗：每天沉浸在海量的新闻和市场噪音中，不仅让人身心俱疲，还常常导致错误的决策。

成为一名成功的价值投资者，关键在于培养一种“纳税光荣”的心态——为获取真正的价值回报，欣然接受那些不可避免的短期代价。

• 深耕能力圈：你对所投公司的理解越深刻，你的信念就越坚定。当风雨来临时，你清楚地知道你的“果树”根深蒂固，不会轻易被吹倒。
• 相信内在价值与安全边际：始终将关注点放在企业本身的经营状况和长期价值上，而不是每日波动的股价。以远低于其内在价值的价格买入（即留有足够的安全边际），是你敢于缴纳“正税”的最大底气。
• 把波动当朋友：“别人恐惧我贪婪”。将市场的非理性下跌视为天赐良机，让你能以更便宜的价格继续“播种”或“加仓”，而不是惊慌失措地“割肉”。
• 让复利的雪球滚起来：深刻理解并相信复利的威力。你要做的就是找到一条又长又湿的雪道（优秀的企业），滚一个足够大的雪球（足够的初始本金），然后把剩下的交给时间。那些“正税”，不过是雪道上为了增加摩擦力而必须存在的一些小石子而已。