每股净资产

每股净资产（Book Value Per Share, BVPS），也被通俗地理解为每股股票对应的公司“账面价值”或“股东权益”。它就像是给公司拍的一张X光片，试图看清公司的“骨架”值多少钱。简单来说，如果公司在今天决定关门大吉，把所有资产负债表上的资产都卖掉，还清所有债务，剩下的那笔钱（也就是净资产）再平均分给每一股股票，每股能分到的金额就是每股净资产。这个指标是价值投资的基石之一，它为投资者提供了一个估算公司内在价值的、相对保守的参考点，帮助我们在波动的市场中寻找那份踏实的“安全感”。

想知道一家公司的家底有多厚？每股净资产这个指标就像一把尺子，帮我们来丈量。它的计算方法非常直观。

每股净资产的计算公式相当朴素： 每股净资产 = (公司总资产 - 公司总负债) / 公司总股本 公式里“(公司总资产 - 公司总负去债)”这部分，其实就是我们常说的“净资产”，在会计上它等于“股东权益”。所以，公式也可以写成： 每股净资产 = 股东权益 / 公司总股本

想象一下，街角新开了一家“发财煎饼”公司。

• 它的资产： 一辆豪华煎饼车（价值10,000元）、面粉鸡蛋等原材料（价值3,000元）、微信收款码里有5,000元现金。总资产 = 10,000 + 3,000 + 5,000 = 18,000元。
• 它的负债： 为了买车，向朋友借了8,000元。总负债 = 8,000元。
• 它的净资产： 18,000元（总资产） - 8,000元（总负债） = 10,000元。
• 它的股本： 公司发行了1,000股股票。

那么，“发财煎饼”公司的每股净资产就是：10,000元 / 1,000股 = 10元/股。这意味着，理论上，每股股票背后，都有价值10元的公司净资产在做支撑。

对于价值投资者来说，每股净资产不仅仅是一个冷冰冰的数字，它蕴含着发现投资机会的魔力。

每股净资产是构建安全边际的重要参考。投资大师本杰明·格雷厄姆就偏爱寻找那些股价低于其每股净资产的公司。 我们可以利用它衍生出一个更常用的指标——市净率（P/B Ratio），计算公式为：市净率 = 股价 / 每股净资产。 如果市净率小于1，就意味着你用低于公司账面净值的价格买入了它的股票。打个比方，你花了8毛钱，就买到了公司价值1元的净资产。这听起来是一笔相当划算的买卖，为你提供了天然的安全垫。

观察每股净资产的长期变化趋势，就像在看一部公司的成长史。如果一家公司的每股净资产能够持续、稳定地增长，这通常说明：

• 公司在赚钱： 公司将利润留存下来，转化为了净资产，而不是挥霍一空。
• 价值在累积： 公司正在为股东创造实实在在的价值，股东的权益蛋糕在不断变大。

一个长期保持每股净资产增长的公司，往往是一门好生意。

每股净资产虽然好用，但绝不是万能灵药。过度依赖它，可能会掉进一些认知陷阱。

会计记账有其固有的“滞后性”和“保守性”。

• 高估风险：账上的一些资产可能已经“不值钱”了。比如，仓库里积压的过时存货，或者一笔很难收回的应收账款。此时，真实的清算价值可能低于账面价值。
• 低估可能：另一些资产的价值可能被严重低估。比如，公司在20年前用极低的价格在市中心买下的一块地，账面价值可能还是当年的成本，但如今的市价可能已经翻了上百倍。这种情况下，公司的实际价值远高于其账面价值。

每股净资产最大的局限，在于它很难衡量那些无法用金钱量化的宝贵财富——无形资产。

• 看不见的宝藏： 一家公司的品牌价值（如可口可乐）、专利技术（如制药公司）、卓越的管理团队和深入人心的企业文化，这些都是创造巨额利润的核心，但在资产负债表上却几乎不留痕迹。对于科技、医药、消费等轻资产公司，仅看每股净资产可能会错失伟大的企业。
• 看不见的地雷： 账面上的商誉（Goodwill）也需要警惕。这是公司在溢价收购另一家公司时产生的，如果未来被收购的业务表现不佳，商誉就需要进行减值，这将直接“炸掉”一部分净资产。

如何把“每股净资产”这件利器用对、用好？请记住以下几点：

• 它是一个“锚”，不是终点。 每股净资产为估值提供了一个极佳的起点和底线参考，但不应作为唯一的判断依据。
• 请勿“单兵作战”。 务必将它与市盈率（P/E）、净资产收益率（ROE）、现金流等其他指标结合起来，进行交叉验证，形成对公司的立体认知。
• 行业不同，用法不同。 每股净资产对于银行、保险、房地产、制造业等重资产行业参考意义更大，因为它们的价值主要依赖于实物资产或金融资产。在这些行业里，寻找股价低于每股净资产甚至重置成本的公司，往往能发现不错的机会。
• 趋势比数值更重要。 一个时点的数值高低可能具有欺骗性，但一条长期向上、平滑增长的每股净资产曲线，往往指向一家健康、能持续创造价值的优秀公司。