清算价值法
清算价值法 (Liquidation Value Method)，是一种给公司估值的“最坏打算”法。它回答了一个非常直白的问题：如果这家公司今天就关门大吉，把所有家当（资产）都变卖掉，然后还清所有欠款（负债），最后剩下的钱分给股东，每个股东能分到多少？这种方法的核心在于它完全无视了公司未来的盈利能力，只关心公司当下“值多少钱”的家底。它是由价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆发扬光大的一种估值思路，为投资者提供了一个极端保守的价值底线，是构建安全边际的强大工具。
什么是清算价值法？
想象一下，你家楼下的小卖部老板决定退休，不干了。他要做的第一件事就是“清算”：
- 变卖资产： 把货架上的零食饮料、冰柜、收银机、乃至店铺的转让权全都卖掉换成现金。
- 偿还债务： 用卖资产得来的钱，支付拖欠供应商的货款、没缴完的房租和水电费。
最后他口袋里剩下的钱，就是这家小卖部的清算价值。 清算价值法就是用同样的逻辑来给一家上市公司估值。它与我们常见的大多数估值方法（比如现金流折现法）有一个根本性的区别：它基于“关门大吉”的假设，而不是“持续经营”的假设。它不关心公司明年能赚多少钱，只关心公司现在这些资产如果立刻变现，能值多少钱。
如何计算清算价值？
计算清算价值，就像帮小卖部老板算账一样，分两步走。
第一步：估算资产的变现价值
这是整个方法中最具艺术性也最困难的一步。我们不能简单地照搬财报上的“账面价值”，因为“账上写的”和“能卖多少钱”往往是两回事。我们需要像个精明的二手商贩一样，对资产进行“打折”处理：
- 现金和现金等价物： 这是最硬的资产，基本不打折，可以按100%计算。
- 应收账款： 就是别人欠公司的钱。总有些客户会赖账，所以需要打个折扣，比如只能收回80%。
- 存货： 这是最需要打折的资产。如果是大宗商品（如煤炭、钢铁），可能还能卖个好价钱；但如果是一批过时的手机壳或者快过期的食品，可能就一文不值了。
- 固定资产（厂房、土地、机器设备）： 它们的变现价值天差地别。一个位于市中心的标准厂房可能比账面价值还值钱；而一台为特定产品定制的专用设备，一旦停产，可能就是一堆废铁。
第二步：计算每股清算价值
在估算出资产能卖多少钱后，计算就变得很简单了。
- 公式1：公司总清算价值 = 资产变现总价值 - 总负债
- 公式2：每股清算价值 = 公司总清算价值 / 公司总发行股数
这个“每股清算价值”，就是我们得到的公司价值底线。
清算价值法的投资启示
掌握清算价值法，能为你的投资工具箱增加一件强大的防御性武器。
寻找“烟蒂股”的利器
格雷厄姆将那些股价远低于其每股清算价值的公司，比喻为“烟蒂股 (Cigar Butts)”。就像在路边捡起被人丢弃的雪茄烟蒂，虽然看起来很不起眼，甚至有点“垃圾”，但它还能让你免费吸上最后一口。 投资“烟蒂股”（也就是实践净净投资法）的逻辑是：你用0.5元的价格，买到了一个清算后价值1元的东西。即使这家公司经营不善，只要它进行清算，你就能赚取100%的利润。这为投资提供了极高的安全边际。
终极的安全垫
市场情绪低迷时，很多公司的股价会跌得面目全非。此时，清算价值法可以帮助你判断这只股票是“真便宜”还是“假便宜”。如果一家公司的股价已经低于其清算价值，那就意味着你购买的不仅仅是这家公司的未来，更是其实实在在、可以变现的资产。这相当于为你的投资上了一份“破产险”，是抵御未知风险的终极安全垫。