狹義貨幣

狹義貨幣 (Narrow Money)，通常用符号M1 (狭义货币)表示，是衡量一个国家货币供应量的核心指标之一。可以把它想象成整个社会随时可以动用的“活钱儿”的总和。它包括了我们钱包里的现金，以及企业和个人存在银行里、可以随时开支票或刷卡支付的活期存款。简单来说，M1衡量的就是经济体系中流动性最强的那部分钱。与它对应的是广义货币（M2），后者还包含了像定期存款这类不那么容易“动”起来的钱。因此，观察M1的变化，就像是给经济的“现金流”做体检，能帮我们洞察经济的活力和市场的情绪。

M1的构成非常直观，主要由两部分组成，我们可以称之为“口袋里的钱”和“账户里的活钱”。

这部分指的是流通中现金（常被记为M0），也就是中央银行（简称“央行”）发行、在银行体系之外流通的纸币和硬币。它是我们日常生活中最直接的支付工具，比如在菜市场买菜、在小卖部买水花的钱。M0是整个货币体系的基础，流动性无可匹敌。

这是M1中更重要的组成部分，指的是企业存放在银行的活期存款。这些钱是企业用来支付员工工资、购买原材料、进行投资扩张的“战备金”。因为它可以随时被支取，所以也被视为现实的购买力。个人活期存款在不同国家的统计口径中有所不同，但在中国的定义下，M1主要包含M0 + 企业的活期存款。

对于价值投资者而言，理解宏观经济是判断市场“水温”和企业经营环境的关键。M1作为一个灵敏的经济指标，能提供非常宝贵的线索。

M1的增速通常被看作是经济景气度的领先指标。

• 当M1增速加快时：这往往意味着企业对未来前景感到乐观。它们不愿意把钱存成定期（计入M2但不计入M1），而是更愿意以活期存款的形式持有，随时准备投资、扩大生产。这就像司机深踩油门，预示着经济可能即将提速。
• 当M1增速放缓时：则可能说明企业心态趋于保守，投资和扩张意愿减弱，选择将资金“定期化”以获取利息。这好比司机松开了油门，经济可能面临减速的压力。

在金融市场上，资金的流动直接影响资产价格。M1与M2增速之间的关系，形成了一个著名的观察指标——“剪刀差”（M1增速 - M2增速）。

• 正向剪刀差（M1增速 > M2增速）：这通常意味着大量的钱从定期存款等非交易性账户，流入了活期存款账户，也就是钱正在“活化”。这些活钱在追逐有限的投资机会，其中很大一部分可能会涌入股市，为市场提供增量资金，从而可能推高股价。因此，正向剪刀差常被视为股市的利好信号。
• 反向剪刀差（M1增速 < M2增速）：则说明资金更倾向于“沉睡”在银行的定期账户里，市场流动性趋紧，对股市而言可能构成压力。

将M1作为投资决策的参考工具时，一位聪明的价值投资者会记住以下几点：

• 综合判断，切勿孤立：M1只是众多宏观指标之一。应结合国内生产总值（GDP）、居民消费价格指数（cpi，衡量通货膨胀的指标）、社会融资规模等数据一起分析，才能形成对经济全貌的准确判断。
• 关注趋势，而非单月波动：月度数据可能因节假日、短期政策等因素出现扰动。观察M1增速连续数月乃至数个季度的变化趋势，比解读单月的数据更有价值。
• 领先指标的妙用：M1的变化往往领先于实体经济和股市的表现。价值投资者可以利用它来感知经济周期的脉搏和市场情绪的转变，从而在市场过热时保持冷静，在市场悲观时发现机会，做出更具前瞻性的资产配置决策。