班傑明·葛拉漢

班傑明·葛拉漢 (Benjamin Graham)，被誉为“价值投资之父”和“华尔街教父”，是20世纪最伟大的投资思想家之一。他开创的《证券分析》学说，为投资理论和实践奠定了基石。葛拉漢的核心理念是，股票代表着企业的一部分所有权，聪明的投资者应利用市场的波动，在股价远低于其内在价值时买入，从而获得足够的安全边际。这一思想不仅深刻影响了他的学生——股神沃伦·巴菲特，也为无数普通投资者指明了一条通往理性和成功的财富之路。

葛拉漢的投资哲学建立在几个简单而深刻的基石之上，它们共同构成了价值投资的完整框架。

这是葛拉漢投资思想的核心。安全边际指的是以远低于资产内在价值的价格进行购买。 打个比方，这就好比花5毛钱去买一块确定值1块钱的东西。这中间的5毛钱差价，就是你的安全垫。它无法保证你一定赚钱，但它能为你可能犯的错误、无法预测的坏运气或是市场的剧烈波动提供缓冲。计算内在价值本身不是一门精确的科学，总会存在误差，而一个足够宽的安全边际正是保护投资者免受这些不确定性伤害的关键。

为了让投资者更好地理解如何与市场共处，葛拉漢创造了一个生动的寓言——“市场先生 (Mr. Market)”。 想象一下，你有一个情绪极不稳定的生意合伙人，他叫“市场先生”。他每天都会出现，报出他愿意买入你手中股份或卖给你他手中股份的价格。

• 当他极度乐观时，会报出一个高得离谱的价格，这为你提供了卖出的好机会。
• 当他极度悲观时，又会报出一个低得可笑的价格，这为你提供了买入的好机会。

“市场先生”的存在是为了服务你，而不是指导你。你完全可以忽略他每天的报价，直到他的情绪为你提供了足够诱人的价格。聪明的投资者从不被市场先生的情绪所感染，而是利用他的疯狂来获利。

葛拉漢反复强调，股票并非只是一串在屏幕上跳动的代码，它是对一家真实企业的部分所有权。 因此，投资者应该像一位企业主那样去思考。在购买股票之前，你需要对这家公司的业务、财务状况、管理层能力和长期竞争力进行深入的基本面分析。你会问自己：“我愿意以这个价格拥有这家公司的全部吗？”这种视角能帮助投资者将注意力从短期的股价波动转移到企业的长期价值创造上，从而做出更理性的决策。

葛拉漢的智慧不仅适用于专业人士，更对普通投资者具有极强的指导意义。

“认识你自己”是投资的第一步。这意味着你必须诚实地评估自己的知识边界，只投资于自己能够充分理解的行业和公司。这个理念后来被查理_芒格和巴菲特发扬光大，并称之为“能力圈”。你不必成为所有领域的专家，但你必须知道你的圈子边界在哪里，并坚守在圈内。

葛拉漢将投资者分为两类：

• 防御性投资者：主要目标是追求安全和省心。他们的投资组合应以高度分散的蓝筹股和债券为主，避免追逐热门股，并采用简单的公式化策略（如定期定额投资）。
• 进取型投资者：愿意投入更多时间和精力去研究，以寻求超越市场平均水平的回报。他们可能会研究非热门股、困境公司或进行更复杂的套利操作。

重要的是，投资者需要认清自己属于哪一类，并采取与之匹配的策略。试图以防御性的投入去获取进取性的回报，是导致亏损的常见原因。

葛拉漢给出了一个经典定义：“投资操作是基于详尽的分析，承诺本金安全并获得满意回报。不满足这些要求的操作就是投机。” 对投资者而言，每一次购买都应基于价值和价格的比较。而投机则更多地是预测价格的未来走向，赌博成分更重。分清二者的区别，是建立正确投资心态的基石。

葛拉漢将他的思想浓缩于两本不朽的著作中，至今仍是投资领域的必读经典。

• 证券分析 (Security Analysis)：与大卫·多德合著，是专业投资者的“圣经”，系统性地阐述了证券分析和价值投资的理论框架，内容更为艰深和学术化。
• 聪明的投资者 (The Intelligent Investor)：专门为普通投资者而写，用更通俗的语言和案例解释了价值投资的原则。巴菲特称之为“有史以来最好的投资书籍”。