电量电价

电量电价（Electricity Volume and Price）是分析电力生产企业最核心的两个经营指标，堪称观察一家发电厂经营状况的“左膀右臂”。“电量”，通常指发电企业的上网电量，即成功并入电网并卖出去的电能总量，好比一家工厂生产并成功售出的产品数量；“电价”，即上网电价，是卖给电网时每单位电能（通常是“度”，即千瓦时）的价格。两者的乘积（上网电量 x 上网电价）便构成了发电企业最主要的营业收入。对于价值投资者而言，对一家电力公司的分析，本质上就是一场围绕电量和电价未来变化的侦探游戏。理解了驱动“量”和“价”背后的逻辑，就等于拿到了解开电力公司投资价值的钥匙。这套分析框架，在投资领域也被称为经典的量价分析模型。

发电量并非越高越好，也非电厂想发多少就能发多少。它受到宏观经济、自然条件、行业政策等多重因素的动态影响。

电力消费是经济活动的直接反映。当经济繁荣，工业生产开足马力，商业楼宇灯火通明，居民生活用电需求旺盛时，全社会的用电量就会水涨船高，发电厂的发电小时数和上网电量自然会增加。反之，经济下行时，用电需求疲软，发电量也会随之萎缩。因此，判断未来发电量的大趋势，首先要对宏观经济的走向有一个基本判断。

不同类型的发电方式，其发电量受自然条件的影响差异巨大。

• 水力发电： 典型的“看天吃饭”模式。其发电量完全取决于流域的来水情况。丰水期，江河奔腾，水电机组可以满负荷甚至超负荷发电；枯水期，则可能因水量不足而被迫停机。投资者分析水电公司，就像分析农作物收成一样，必须密切关注降雨量和水文数据。
• 风电与光伏： 这对“靠天兄弟”的发电量，分别由风速和光照强度决定，具有天然的间歇性和不稳定性。虽然总装机容量在不断增长，但实际发电量会因天气变化而剧烈波动。
• 火力发电： 相对最为稳定，是电网中的“压舱石”和调峰电源。但也会受到极端天气（如夏季高温导致用电负荷激增，或冬季严寒影响燃料运输）的影响。

在电力调度中，并非所有电厂都有平等的发电机会。政策的“指挥棒”会决定谁能优先发电。例如，在推动能源转型的双碳目标背景下，清洁能源（水电、风电、光伏、核电）通常拥有优先上网的权利。这意味着，即使在用电需求一般的情况下，它们的电量也能得到保障，而火电机组则可能需要“让路”，导致发电小时数下降。

电价的形成机制正经历着从“计划”到“市场”的深刻变革，其背后的博弈远比想象中复杂。

过去，我国长期实行政府定价的标杆电价模式，即为不同类型的发电机组设定一个固定的上网电价。这种模式简单明了，但无法灵活反映市场供需和成本变化。随着电力市场化改革的不断深化，电价正在逐步由市场竞争来形成。

对于火电企业而言，其命运与煤炭价格紧密相连。“燃料是成本，电价是收入”，两者之间的价差决定了火电厂的盈利空间。历史上曾有过煤电联动机制，试图让电价跟随煤价波动，但实际执行中往往存在时滞和折扣。当煤价飙升而电价无法及时、足额疏导成本时，火电行业便会陷入大面积亏损，这是投资火电股最核心的风险点。

当前，电价主要通过两种市场化方式形成：

• 中长期合约： 发电企业与大用户或售电公司签订的年度或月度购电协议。这部分电量锁定了价格，是收入的“稳定器”，有助于规避短期市场波动的风险。
• 现货市场： 类似股票交易，电价每15分钟或1小时就会根据实时供需关系变化。在用电高峰或突发状况下，现货电价可能飙升至数倍，为灵活的机组带来超额收益；反之，在用电低谷时，电价也可能跌至极低水平。

对于价值投资者来说，理解电量电价的分析框架，可以形成清晰的投资逻辑。

• 寻找“量价齐升”的甜蜜点： 当一家电力公司的上网电量和上网电价同时出现增长趋势时，其盈利能力将呈现爆发式增长，这正是投资中的“戴维斯双击”时刻。反之，如果面临量价双双下滑的窘境，则要警惕“戴维斯双杀”的风险。
• 拆解不同电源的“投资密码”：
  • 水电：商业模式类似“印钞机”，拥有极低的运营成本。投资核心在于判断未来几年的来水情况和长期电价趋势。一旦进入丰水周期，利润弹性巨大。
  • 火电：典型的周期性行业，投资逻辑在于判断“价差”，即上网电价与燃料成本的差距。投资者需要像商品交易员一样，密切跟踪煤炭价格走势，在煤价低谷、价差扩大时布局。
  • 新能源：成长性是其主要看点。投资逻辑在于其新增装机容量的扩张速度、发电效率的提升（量），以及补贴政策和市场化交易电价的走向（价）。
• 永远关注“看不见的手”： 电力行业是受政策影响极深的行业。电力市场化改革的进度、环保政策的松紧、新能源补贴的变化等，都可能从根本上改变一家公司的投资价值。因此，保持对行业政策的敏感度，是电力股投资者的必修课。