第一性原理

第一性原理（First Principle Thinking）是一种追本溯源的思维方式。它主张，我们应该回归事物的最基本组成部分或最基础的公理（即“第一性原理”），然后从这些基础出发，一步步向上推导，构建出新的认知和解决方案。这种方法与我们更习惯的“类比思维”截然不同，后者倾向于参考或模仿已有的事物。在投资领域，运用第一性原理意味着不盲从市场共识或历史经验，而是深入探究一个企业的商业本质、盈利模式和核心护城河，从而独立地评估其内在价值。这就像建筑师不只看旁边的房子，而是从物理定律和材料特性出发设计一座全新的大楼。

股市是一个充满了噪音、情绪和故事的地方。大多数人习惯于“抄作业”，即跟随他人的观点或市场的热点进行投资。这种思维方式虽然轻松，但极其危险，容易让我们成为羊群效应的牺牲品。第一性原理恰恰是对抗这种思维惯性的最佳武器。 它帮助我们：

• 对抗认知偏差：我们天生倾向于走捷径，依赖过去的经验和别人的看法。第一性原理强迫我们慢下来，独立思考，从而避免因从众、锚定等偏见而做出错误的决策。
• 看透市场迷雾：当市场为某个概念疯狂时（例如，曾经的“元宇宙”热潮），第一性原理的思考者会问：“剥开这些华丽的包装，这项技术为社会创造了什么真实、可衡量的价值？它的盈利模式是什么？可持续吗？”这能帮助我们识别泡沫，发现被市场误解的机会。
• 建立真正的信心：通过第一性原理建立的投资逻辑，是建立在事实和严密推理之上的，而非市场情绪。当市场剧烈波动、股价下跌时，只有那些真正理解公司基本盘的投资者，才能顶住压力，坚定持有，甚至逆向加仓。

将第一性原理应用于投资，就像当一名侦探，而不是一名旁观者。核心在于提问和拆解。

忘掉股价，忘掉分析师报告的结论。问一些“傻瓜”问题，直到你触及业务的基石：

• 这个公司到底是做什么生意的？（例如，一家咖啡连锁店，其本质是“空间服务”还是“快消饮品”？）
• 它的客户为什么从它这里购买，而不是从别处？（是更便宜？更方便？体验更好？还是没得选？）
• 它的钱是怎么赚来的？（是靠卖产品差价？收会员费？还是卖广告？）
• 如果这家公司明天消失，它的客户会怎么办？他们会感到很痛苦，还是能轻松找到替代品？

对市场中流行的“想当然”保持警惕。

• 假设一：“这是一个夕阳行业，没有投资价值。”
  • 反问：真的吗？行业萎缩不代表所有公司都会完蛋。会不会有优秀的头部公司能在这个过程中整合市场，反而活得更好？它的现金流是否依然强劲？
• 假设二：“这家公司是行业龙头，买它准没错。”
  • 反问：龙头地位能永远保持吗？它的护城河在被加固还是削弱？有没有新的技术或商业模式正在颠覆这个行业？

在完成拆解和质疑后，你需要用最基本的要素来重新拼凑出你对这家公司价值的理解。以一家电动汽车公司为例，与其简单地将其与传统车企进行市盈率对比，不如从第一性原理出发：

• 生产一辆车的基础成本是多少？（电池、钢材、芯片、劳动力…）
• 它的软件和服务（如自动驾驶）能带来多少持续性收入？
• 它的品牌和技术能否让它在未来维持高于同行的利润率？
• 它积累的数据本身，值多少钱？

通过这样一层层的分析，你构建的不再是一个基于类比的模糊估值，而是一个基于商业本质的价值画像。

第一性原理是价值投资理念的灵魂。传奇投资者，如沃伦·巴菲特和查理·芒格，都是运用此道的大师。他们反复强调要理解你所投资的生意，这正是第一性原理的实践。 对普通投资者而言，第一性原理提醒我们：

• 能力圈比想象的更重要：只投资于那些我们能拆解和理解其商业本质的公司。
• 独立思考是最高的美德：市场的共识往往是平庸的，真正的超额收益来自于与市场不同的、且正确的认知。
• 寻找坚固的基石：伟大的企业都建立在一些简单、强大且难以复制的第一性原理之上，比如极致的成本效率、强大的网络效应或无与伦比的品牌。你的任务，就是找到它们。

最终，通过第一性原理的思考，我们计算出的企业内在价值会更加可靠，从而为我们留下足够的安全边际。这不仅是一种投资方法，更是一种追求智慧、拥抱理性的思维方式。