精选层

精选层，曾是中国全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）的最高层级。你可以把它想象成“新三板”里的“重点班”，专门汇集那些质地优良、成长性强、市场认可度高的中小企业。设立精选层的目的，是为这些优秀公司提供更高效的融资渠道和更接近A股市场的交易环境，并为它们未来直接转板上市铺平道路。2021年9月，精选层整体平移并升级为北京证券交易所（BSE），标志着其历史使命的完成，也开启了中国资本市场服务创新型中小企业的新篇章。

在理解精选层之前，我们需要先了解它的“摇篮”——新三板。新三板市场内部也分三六九等，最初分为基础层和创新层。但即便是创新层，其流动性和融资功能也长期达不到市场的期望。 为了解决这个问题，监管层决定再“优中选优”，于2020年7月正式推出了精选层。它像一个“预科班”，把新三板里最优秀的一批学生筛选出来，给予他们特殊的“待遇”：

• 更低的投资者门槛： 相比创新层和基础层，投资精选层的资金要求更低，能吸引更多投资者参与。
• 更灵活的交易方式： 引入了连续竞价交易，这与沪深交易所的交易方式类似，大大提升了股票的交易活跃度。
• 直接的转板通道： 最大的亮点在于，挂牌满一年的精选层公司，只要符合条件，就可以直接申请转板到科创板或创业板上市，无需再经过漫长的IPO排队。

这个“预科班”模式运行得非常成功，以至于国家决定直接把它“转正”。2021年9月，精选层摇身一变，整体升级为北京证券交易所，成为了中国大陆第三家证券交易所，其历史使命也华丽地完成了。

“精选”二字，名副其实，意味着进入这个层级的门槛相当高。它不是谁想进就能进的，企业必须是“尖子生”才行。 它的筛选标准主要体现在以下几个方面：

企业必须满足一系列严格的财务指标，比如市值、净利润、营业收入、研发投入等。这些标准确保了入选公司具备一定的规模和盈利能力，过滤掉了大量质地较差的企业。

与基础层和创新层不同，进入精选层必须经过一次向不特定合格投资者的公开发行（即小IPO）。这个过程本身就是一次严格的价值检验，能获得市场真金白银认可的公司，才是好公司。

精选层的公司在信息披露、公司治理等方面的要求，几乎等同于上市公司。这种强监管环境，为投资者提供了一个更透明、更规范的投资对象。 正是通过这些层层筛选，精选层才得以汇聚了一批新三板市场中最具成长潜力的“明日之星”。

虽然精选层已成为历史，但它留给价值投资者的启示却是永恒的。

• 启示一：在分层市场中，要努力寻找“塔尖”上的明珠。

无论是过去的新三板分层，还是现在不同板块的市场，监管总会通过制度设计，将最优质的资源向顶层倾斜。作为投资者，与其在庞杂的底层市场中大海捞针，不如将更多精力聚焦在那些经过市场和制度双重筛选的“顶层”公司。今天的北京证券交易所，正是继承了精选层的“塔尖”定位。

• 启示二：政策是价值投资重要的“风向标”。

从设立精选层到升级为北交所，背后是国家大力扶持“专精特新”中小企业的清晰战略。一个行业或市场，如果能得到国家政策的长期支持，往往意味着其中蕴藏着巨大的发展机遇。理解宏观风险和政策导向，能帮助我们顺势而为，找到那些站在时代风口上的好公司。

• 启示三：关注具有“晋升”潜力的公司。

精选层最大的吸引力之一就是“转板”预期。这种“晋升”机制，本身就是一种强大的估值提升催化剂。在投资中，我们也可以运用这种思路，去寻找那些有潜力从行业第二梯队迈向第一梯队、从区域性品牌成长为全国性品牌、或是有望被纳入重要指数的公司。这种“麻雀变凤凰”的过程，常常能带来超额回报。