罗杰·巴布森

罗杰·巴布森 (Roger W. Babson)，美国企业家、经济学家与投资分析师。他是投资界一位充满传奇色彩甚至带点古怪气质的先知。他因在1929年“黑色星期二”崩盘前夕，精准预言了1929年华尔街股灾的到来而一战封神，被《纽约时报》誉为“格雷特伍兹的先知”。巴布森并非依靠水晶球或占卜，而是基于他独创的、融合了经济统计学与牛顿物理定律的“巴布森图表”分析法。他创立了巴布森统计组织，为客户提供商业和金融信息，并创办了以创业教育闻名的巴布森学院。尽管他的某些理论在今天看来略显奇特，但他强调数据分析、逆向思考和纪律性的投资哲学，至今仍对价值投资者具有深刻的启示意义。

在投资历史的长河中，总有一些名字因为一次惊天动地的准确预测而被永远铭记，罗杰·巴布森就是其中之一。他不仅仅是一位投资家，更像是一位跨界学者，试图用物理学的严谨来解构金融市场的混沌。

巴布森的早年经历似乎与金融毫不相干。他出生于马萨诸塞州，毕业于著名的麻省理工学院（MIT），主修工程学。毕业后，他曾在多家公司担任工程师和投资银行家。然而，一场突如其来的肺结核病改变了他的人生轨迹。在漫长的康复期间，他开始深入思考商业世界的周期性规律。这段与死神擦肩而过的经历，让他对“规律”和“平衡”产生了异乎寻常的执着。 康复后，巴布森于1904年创办了“巴布森统计组织”（Babson's Statistical Organization）。这在当时是一个创举，他的公司收集并分析各种商业数据，然后将分析报告出售给企业和投资者。这可以看作是现代金融信息服务公司（如彭博或路孚特）的雏形。他坚信，商业决策和投资决策应当建立在事实和数据之上，而非谣言或感觉。

20世纪20年代的美国，正处于一个被称为“咆哮的二十年代”的经济空前繁荣期。股市持续飙升，全民沉浸在投机的狂热之中，几乎所有人都相信好日子会永远持续下去。 然而，巴布森却成为了那个格格不入的“乌鸦嘴”。他通过自己的巴布森图表分析发现，经济的繁荣区域已经远远超出了正常的增长趋势线，形成了一个巨大的“泡沫区”。根据他的理论，一个同等规模的“萧条区”必然会随之而来以求平衡。 1929年9月5日，在年度全国商业会议上，面对一群乐观的听众，巴布森发表了他那段载入史册的演讲：

“我再重复一遍我在去年和前年说过的话，一场崩盘迟早会到来，而且它可能会非常可怕……事实是，一个由创纪录的盈利时期所导致的股市繁荣即将结束。”

他的这番话在当时遭到了无情的嘲笑和批评，甚至被一些主流经济学家斥为无稽之谈。然而，仅仅七周之后，1929年10月29日，也就是著名的“黑色星期二”，华尔街股市崩盘，大萧条的序幕就此拉开。一夜之间，巴布森从一个被嘲笑的怪人，变成了被全美国敬仰的先知。

巴布森的惊人预测并非空穴来风，其背后是一套独特的分析体系——巴布森图表。这套体系的核心思想，源于他对物理学家艾萨克·牛顿的崇拜，特别是牛顿第三定律——作用力与反作用力。

巴布森坚信，经济和市场与自然界一样，都受到不可抗拒的规律支配。他将牛顿的“每一个作用力都有一个大小相等、方向相反的反作用力”这一定律应用到经济分析中。在他看来：

• 市场的繁荣（牛市）就是“作用力”。
• 市场的萧条（熊市）就是“反作用力”。

市场情绪的极度乐观和投机行为将市场推向远超其内在价值的高位，这就好比你把一个钟摆用力推向一侧。它摆得越高，积蓄的势能就越大，当它回摆时，必然会荡向另一侧同样的高度。因此，繁荣的程度决定了萧条的深度，繁荣持续的时间也影响着萧条持续的时间。

巴布森图表看起来像一张描绘山峰与峡谷的地图。它主要由两部分构成：

1. X-Y趋势线： 这是一条贯穿图表的斜线，代表了国家经济长期、健康的增长轨迹。巴布森称之为“诺曼底线”（Normal Line），是价值中枢。
2. 经济活动曲线： 这是一条波浪状的曲线，追踪各种经济指标（如铁路货运量、工业产值、商品价格等）的综合表现，反映了经济的实际运行状况。

当经济活动曲线在X-Y趋势线上方时，形成的区域被称为“繁荣区”（Area A）。当曲线在趋势线下方时，形成的区域被称为“萧条区”（Area B）。 巴布森理论的核心在于：从长期来看，繁荣区A的面积必须与萧条区B的面积相等。 这就是“作用力与反作用力”的体现。 这个图表为投资者提供了一个简单而强大的决策框架：

• 卖出信号： 当繁荣区的面积持续扩大，远超历史平均水平时，意味着市场过热，风险加剧。此时，理性的投资者应该逐步卖出股票，锁定利润，持有现金或转投更安全的资产（如债券）。这正是巴布b森在1929年发出的警告。
• 买入信号： 当市场经历了一轮大跌，经济活动曲线进入萧条区，并且萧条区的面积开始变得可观时，就意味着“反作用力”正在充分释放。此时，优质公司的股票价格被远远低估，为投资者提供了绝佳的买入机会。这与价值投资的核心理念——“在别人恐惧时贪婪”不谋而合。

巴布森图表本质上是一种宏观择时工具。它不告诉投资者具体该买哪一只股票，但它指明了在周期的哪个阶段应该采取更积极或更保守的策略。

除了宏观的图表分析，巴布森也为普通投资者总结了许多微观层面的操作原则。他将其总结为“投资十诫”（Ten Commandments for Investors），这些原则充满了朴素的智慧，即便在今天也极具现实意义。

• 第一诫：分散投资。 将你的资金分散投资于不同行业、不同类型的公司。巴布森甚至建议，你的投资组合应该像一个国家的缩影，拥有各行各业的代表。这与现代投资组合理论的观点不谋而合。
• 第二诫：警惕热门概念。 不要把钱投在你一无所知的新发明或“风口”上。对于那些被媒体大肆宣传、人人都想分一杯羹的投资，要保持极度的警惕。这正是价值投资者避开投机泡沫的关键。
• 第三诫：选择有护城河的公司。 购买那些在行业内具有领先地位、拥有强大竞争优势的公司。这样的公司即使在经济不景气时，也更有可能生存下来并恢复元气。这与沃伦·巴菲特的“护城河”理论如出一辙。
• 第四诫：关注管理层。 投资于一家公司，就是投资于经营这家公司的人。要选择那些诚实、有能力、关心股东利益的管理团队。
• 第五诫：长期持有优质资产。 不要因为市场的短期波动而频繁买卖。买入一家好公司，并打算永远持有它。这需要极大的耐心和对公司基本面的深刻理解。
• 第六诫：定期审视你的投资组合。 至少每六个月检查一次你的持仓，剔除那些基本面已经恶化或不再符合你投资标准的公司。
• 第七诫：重视股息。 选择那些有稳定派息历史并有能力持续派息的公司。稳定的股息不仅能提供现金流，也是公司财务健康的重要标志。本杰明·格雷厄姆同样对股息青睐有加。
• 第八诫：不要借钱投资。 永远不要使用杠杆进行投机。借来的钱会让你在市场下跌时承受巨大的心理压力，并可能迫使你在最不该卖出的时候斩仓。
• 第九诫：只投资自己熟悉的领域。 这是巴菲特“能力圈”理论的早期版本。不要涉足那些你无法理解的行业或商业模式。

1. 第十诫：坚持储蓄和投资。 将收入的一部分持续地投入到优质资产中，利用复利的力量实现财富的长期增长。

这“十诫”构成了一个完整的价值投资框架，从资产配置、公司选择，到持有心态和风险管理，为普通投资者提供了一份清晰的行动指南。

罗杰·巴布森或许不是传统意义上的价值投资大师，他的方法论也与格雷厄姆、巴菲特等人有所不同。但他独特的视角和经历，为我们提供了三个宝贵的启示。

• 启示一：保持对周期的敬畏，做聪明的逆向投资者。

巴布森最核心的贡献，是提醒我们市场是有周期的。无论是经济还是市场情绪，都有其自身的“钟摆运动”。当市场高歌猛进，人人都在谈论“这次不一样”时，我们应该想起巴布森的警告，检查一下繁荣的面积是否过大。当市场哀鸿遍野，悲观情绪弥漫时，我们应该思考萧条的面积是否已经足够，机会是否正在悄然降临。这种基于宏观周期的逆向思维，是成功投资不可或缺的一部分。

• 启示二：建立自己的投资系统，并严格遵守纪律。

巴布森图表最大的价值在于，它提供了一个客观、可视化的决策系统。这个系统可以帮助投资者克服人性的两大弱点：贪婪和恐惧。当图表发出卖出信号时，即使市场再火热，也要遵守纪律减仓；当图表发出买入信号时，即使市场再恐慌，也要勇敢地分批买入。无论是巴布森的图表，还是格雷厄姆的安全边际公式，拥有一个适合自己的、经过验证的投资系统，是实现长期稳定回报的关键。

• 启示三：投资的终极目标是完整的人生。

巴布森的一生远不止于投资。他创办大学，投身慈善，甚至还曾竞选过美国总统。他认为，真正的财富不仅仅是金钱，还包括健康、品格、知识和人际关系。他曾说：“如果一个人身体不健康，或者家庭不幸福，那么他赚再多的钱也没有意义。” 这种广义的“投资观”提醒我们，在追求财务自由的道路上，不应忽视对自身健康、家庭幸福和心智成长的投资。毕竟，股票账户里的数字只是工具，而一个丰富、平衡、有意义的人生，才是投资最终的目的地。