股本回报率 (ROE)
股本回报率（Return on Equity），简称ROE，又称“净资产收益率”。它是衡量一家公司利用自有资本赚钱效率的核心指标，也是价值投资大师沃伦·巴菲特最钟爱的财务指标之一。 简单来说，ROE回答了一个股东最关心的问题：“我投给公司的每一块钱，公司每年能为我赚回多少钱？” 想象一下，你开了一家小卖部，自己投入了10万元本金（这就是你的股东权益），一年下来，刨除所有成本和税费，净赚了2万元（这就是净利润）。那么，你这家小卖部的ROE就是20%（2万 / 10万）。这个数字直观地反映了你这笔投资的盈利能力。一个持续保持高ROE的公司，往往意味着它拥有出色的商业模式和强大的竞争力，就像一台高效的“印钞机”。
ROE是什么，怎么算？
ROE 的计算公式
ROE的计算公式非常简洁： ROE = 净利润 / 股东权益
- 净利润 (Net Income)： 指的是公司在一年内，扣除了所有成本、费用和税收后，最终剩下的纯利润。这个数据可以在公司的利润表 Income Statement中找到。
一个简单的例子
假设有一家“快乐水”公司：
- 它在2023年赚取了2000万元的净利润。
- 它的股东权益（净资产）为1亿元。
那么，它的ROE = 2000万 / 1亿 = 20%。 这个20%意味着，股东们投入的每100元“本钱”，快乐水公司在2023年就为他们赚回了20元的净利润。这是一个相当不错的成绩！
为什么巴菲特如此看重ROE？
对于价值投资者来说，ROE不仅是一个冰冷的数字，更是洞察企业内在价值的一把钥匙。
ROE：衡量企业赚钱能力的黄金标准
一个能够长期维持高ROE的公司，通常具备强大的竞争优势，也就是巴菲特所说的“护城河”。这条护城河可能来自于其独特的品牌、专利技术、规模效应或强大的网络效应。例如，一家拥有独家秘方的饮料公司，可以设定较高的售价，从而获得很高的净利率，推高ROE；而一家身处充分竞争行业的钢铁厂，可能就需要为了订单而不断压低价格，其ROE水平自然会比较低。
ROE：复利增长的引擎
高ROE是实现复利奇迹的内在驱动力。一家高ROE公司如果选择不分红，而是将赚来的利润（即留存收益）进行再投资，那么它的股东权益将会以ROE的速度增长。 举个例子，如果“快乐水”公司（ROE为20%）将全部2000万利润用于扩大生产，那么第二年它的股东权益就变成了1.2亿元。假设ROE保持不变，第二年的净利润就会是1.2亿 x 20% = 2400万元。 长此以往，公司的内在价值就会像滚雪球一样，越滚越大。这就是为什么巴菲特偏爱那些能持续创造高ROE，并且有能力将利润进行高效再投资的“成长型印钞机”。
使用ROE的正确姿势与避坑指南
ROE虽然好用，但如果使用不当，也可能掉入陷阱。
不能只看一年，要看长期趋势
一年的高ROE可能是偶然的，比如公司当年卖掉了一栋楼或者一笔投资，获得了非经常性的巨额利润。真正优秀的公司，是那些能够在很长一段时间内（例如5-10年）都保持稳定且较高ROE的公司。我们寻找的是“常胜将军”，而不是“昙花一现”的明星。
警惕高负债催生的“虚胖”ROE
请牢记ROE的分母是“股东权益”。如果一家公司通过大量借债（高财务杠杆）来经营，它的股东权益（自有本钱）就会很小。这样一来，哪怕只赚取微薄的利润，计算出的ROE也可能高得惊人。 这就像你用1万本金，借了99万，凑成100万去炒股。就算只赚了2万，相对于你的1万本金，回报率高达200%！但这背后的风险不言而喻。 因此，在看到一个诱人的高ROE时，务必去检查一下它的资产负债率。一个健康的、由高盈利能力驱动的高ROE，远比一个由高杠杆撬动的高ROE更值得信赖。
拆解ROE，看得更透彻：杜邦分析
为了更深入地理解ROE的来源，我们可以使用一个强大的工具——杜邦分析（DuPont Analysis）。它将ROE拆解为三个部分： ROE = 净利率 x 总资产周转率 x 权益乘数
- 净利率 (Net Profit Margin)： 衡量公司的盈利能力。即每卖出100元的东西，能净赚多少钱。
- 总资产周转率 (Total Asset Turnover)： 衡量公司的运营效率。即每100元的资产，能产生多少销售收入。
通过这个拆解，我们可以清晰地看到一家公司的高ROE到底是来源于：
- 高利润模式（如茅台）
- 高周转模式（如沃尔玛）
- 高杠杆模式（如银行）
这有助于我们识别出真正依靠核心竞争力创造价值的公司。
投资启示
- 寻找“高且稳”的ROE： 优先关注那些长期（至少5年以上）ROE能稳定在15%以上的公司。这通常是优质公司的标志。
- 结合负债水平看ROE： 在赞叹一家公司高ROE的同时，一定要检查其资产负债率。我们喜欢的是靠真本事赚钱的公司，而不是靠借钱撑场面的“杠杆玩家”。
- 行业对比是关键： 不同行业的ROE基准不同。重资产行业（如钢铁、电力）的ROE天然偏低，而轻资产行业（如软件、消费品牌）的ROE则普遍更高。将一家公司的ROE与其同行进行比较，才能客观判断其优劣。