菲利普·费雪

菲利普·费雪（Philip A. Fisher）是现代投资理论的开创者之一，被誉为“成长股投资策略之父”。他并非传统意义上的价值投资者，但他对如何识别卓越企业并长期持有的深刻洞见，极大地影响和完善了价值投资的内涵，尤其对沃伦·巴菲特的投资哲学产生了深远影响。巴菲特曾说，他的投资思想是“85%的本杰明·格雷厄姆和15%的菲利普·费雪”。费雪的核心理念是：找到那些具有长期、可持续增长潜力的伟大公司，以合理的价格买入，然后近乎永久地持有。他强调对公司进行深入的定性分析，而非仅仅依赖财务数据，其著作《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits）是投资领域的传世经典。

在费雪看来，投资的成功秘诀并非在市场中低买高卖、频繁交易，而是要像一位企业家一样，去发掘并“拥有”一小部分真正卓越的企业。这与早期价值投资主要关注于用极低价格买入平庸公司的“烟蒂股”策略形成了鲜明对比。 费雪认为，股票的背后是活生生的企业。因此，投资决策的重点应该放在评估企业本身的长期竞争力和增长前景上，而非市场的短期情绪或简单的定量分析指标（如低市盈率）。他主张，用一个合理甚至略高的价格买入一家未来能成长10倍的公司，远比用“捡便宜”的心态买入一家没有未来的公司要明智得多。这种思想为价值投资注入了“成长”和“质量”的维度，是连接格雷厄姆与现代巴菲特投资思想的关键桥梁。

“闲聊法”（Scuttlebutt Method）是费雪最为人称道的独门秘籍，也是他投资研究方法的精髓。 这个方法听起来很接地气，但操作起来却像侦探破案一样严谨。它的核心是通过非正式的渠道，广泛收集关于一家公司的信息，以形成一个全面、立体的认知，这个认知往往无法从公司年报或官方新闻稿中获得。具体来说，“闲聊”的对象包括：

• 竞争对手： 他们最了解目标公司的弱点和行业地位。
• 客户与供应商： 他们能告诉你公司的产品是否真的好用、服务是否到位、信誉如何。
• 前员工： 他们可能提供关于公司文化、管理层真实能力的内部视角。
• 行业专家和学者： 他们能提供对行业发展趋势的宏观判断。

费雪通过这种“拼凑拼图”的方式，来验证一家公司的护城河是否坚固、管理层是否诚实可靠、创新能力是否领先。他相信，只有通过这种地毯式的调查，才能真正理解一家公司，从而有信心长期持有它。

在《怎样选择成长股》一书中，费雪系统地提出了寻找卓越公司的15个要点。这些要点至今仍是投资者评估公司的黄金法则。我们可以将其归纳为四大方面：

1. 公司的产品或服务是否有足够大的市场，能在未来数年里业绩大幅增长？
2. 管理层是否决心开发新产品或新工艺，以维持增长动力？
3. 公司的研发努力在行业中效果如何？

1. 公司是否拥有突出的销售网络？
2. 公司的利润率是否够高，或者有何过人之处？
3. 公司正在采取什么措施来维持或改善利润率？
4. 公司是否拥有行业领先的成本优势或生产优势？

1. 公司与员工、劳工关系是否和谐？
2. 公司管理层是否存在“裙带关系”？
3. 管理层深度够不够？（即是否有能接班的后备人才）
4. 管理层是否愿意向投资者坦诚地沟通，无论是好消息还是坏消息？
5. 管理层是否正直诚信、无可置疑？

1. 公司是否有长远的眼光，愿意为短期利润牺牲长期发展？
2. 公司是否需要通过增发股票来融资，从而稀释现有股东的权益？
3. 公司是否有出色的股东回报率？

费雪的智慧对于普通投资者来说，如同灯塔一般，提供了清晰的指引：

• 启示一：买入并持有，但前提是做足功课。 费雪认为，卖出一家卓越公司的最佳时机是“几乎永远不要”。但这句名言的背后，是你必须在买入前就确认这是一家值得“托付终身”的公司。冲动买入，然后盲目“永久持有”，是灾难的开始。
• 启示二：超越数字，关注“软实力”。 不要只做一个盯着财务软件的“数字控”。一家公司的文化、管理层的视野和诚信、品牌在客户心中的地位，这些“软实力”才是决定其长期命运的关键。
• 启示三：在你的能力圈内运用“闲聊法”。 你可能无法像费雪那样直接访谈CEO，但你可以用同样的“侦探精神”去做研究。比如，去商场观察哪家品牌的服装最受欢迎，在网上阅读大量用户对某款软件的真实评价，研究行业报告了解竞争格局。这些都是普通人可以实践的“闲聊法”。