要求回报率

要求回报率 (Required Rate of Return) 要求回报率，是投资者在一项投资中，为补偿其所承担的风险而要求的最低回报水平。通俗地说，它就是你心中为一项投资设定的“及格线”或“最低门槛”。如果一个投资项目的预期收益率达不到这个标准，那么无论它听起来多么诱人，理性的投资者都应该选择放弃。这个概念是价值投资的基石之一，因为它直接关系到你愿意为一项资产付多少钱。它本质上是你投资的机会成本——如果你不投这个项目，把钱放在别处（比如国债）能获得的收益，再加上你为额外承担的风险所要的补偿。

想象一下你在和市场“谈薪水”，你的“要求回报率”就是你的期望薪资。这份薪水通常由两部分构成：一份是旱涝保收的“基本工资”，另一份是高风险岗位给的“岗位津贴”。

这部分就像是你的“基本工资”。它是指你在几乎没有任何风险的情况下能够获得的收益率，通常以长期国债的利率作为参照。例如，十年期国债的收益率就是公认的无风险利率 (Risk-Free Rate)。这是你把钱借给最可靠的借款人（国家）能得到的回报，是你进行任何风险投资的起点和比较基准。如果一项风险投资的预期回报还不如买国债，那何必去冒险呢？

这部分就像是“岗位津贴”。风险溢价 (Risk Premium) 是你因为勇敢地承担了比无风险投资更高的风险（如股价下跌、公司破产等）而额外要求的回报。投资股票的风险显然高于国债，所以你理应要求更高的回报来补偿这种不确定性。这项“辛苦费”因人而异，也因投资对象而异：

• 投资对象：投资一家前景不明的初创公司，你要的风险溢价肯定比投资一家盈利稳定、行业领先的蓝筹股要高得多。
• 投资者自身：风险偏好低的投资者，可能会要求更高的溢价才会出手；而风险承受能力强的投资者，可能要求相对较低的溢价。

因此，一个简化的公式是：要求回报率 = 无风险利率 + 风险溢价。

计算精确的要求回报率很复杂，学术界有资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM) 或股利增长模型 (Dividend Growth Model) 等工具，但对于普通投资者而言，理解其背后的逻辑比精确计算更重要。 一个更实用、也更符合价值投资理念的方法是采用“经验法则”：

1. 第一步：找到一个锚。 以当前的长期国债收益率作为你的无风险利率。比如，假设十年期国债收益率是3%。
2. 第二步：加上一个合理的“辛苦费”。 历史上，成熟股票市场的风险溢价通常在4%到6%之间波动。你可以根据自己的风险偏好和市场环境，选择一个数字。比如，你选择一个比较中性的5%。
3. 第三步：得出你的个人标准。 将两者相加：3% + 5% = 8%。那么，8%就是你当前对一般性股票投资的要求回报率。这意味着，任何你考虑的股票投资，其预期的年化回报率都必须超过8%，否则就不在你的考虑范围之内。

这个数字不是一成不变的，当国债利率变化或市场风险偏好改变时，你也可以灵活调整它。

在投资实践中，要求回报率是你手中一把至关重要的“标尺”。

• 它是计算内在价值的“折尺”：在估算一家公司的内在价值时，要求回报率被用作折现率，将公司未来的现金流折算成今天的价值。你的要求回报率越高，计算出的内在价值就越低，你对买入价格的要求就越苛刻。
• 它是筛选投资机会的“滤网”：面对市场上成千上万的股票，要求回报率为你提供了一个简单高效的筛选标准。任何预期回报低于这把“标尺”的投资，都可以直接过滤掉，帮助你抵制市场噪音和短期诱惑，保持投资纪律。
• 它是构建安全边际的“基石”：安全边际的本质，就是以一个足够低的价格买入，使得投资的预期回报率能显著高于你的要求回报率。这个超出的部分，就是你应对未来不确定性的缓冲垫。

一句话总结：要求回报率不是市场给你的，而是你向市场要的。它不是一个预测，而是一条纪律。