货币主义

货币主义 (Monetarism)，是20世纪下半叶极具影响力的经济学派，其旗手是诺贝尔经济学奖得主米尔ton·弗里德曼 (Milton Friedman)。简单来说，货币主义者相信，经济这部大机器的运转，其核心驱动力就是“钱”——也就是货币供应量 (Money Supply) 的多寡。他们认为，政府对经济最好的干预方式，不是像消防员一样到处救火，而是像一个尽职的自来水厂工人，确保货币这个“水龙头”以一个稳定、可预测的速度拧开，为经济提供源源不断的动力。其最广为人知的论断是：“通货膨胀 (Inflation) 在任何时间、任何地点，都只是一种货币现象。” 这句话直指通胀的根源——印了太多的钱。

为了理解货币主义，我们可以把整个经济想象成一个巨大的水池，而中央银行 (Central Bank) 控制着注入池中的水龙头。

• 水龙头开得太猛：如果注入的货币（水）过多、过快，超出了经济水池实际的容纳能力（即商品和服务的生产速度），水池里的水就会溢出来。这溢出的“水”，就是我们所说的通货膨 ઉ胀，表现为物价普遍上涨，钱变得不值钱。
• 水龙头拧得太紧：反之，如果注入的货币太少，水池就会干涸，经济活动就会萎缩，导致衰退和失业。

因此，货币主义者主张，央行的首要任务不是去相机抉择地调节经济冷热（这在他们看来往往会帮倒忙），而是应该实施一套“单一规则”：让货币供应量每年按照一个固定的、与经济长期潜在增长率（如3%-5%）相适应的百分比增长。这样一来，经济的参与者（企业和个人）就有了稳定的预期，可以安心地进行长期规划和投资，而不是整天猜测央行下一步会加息还是降息。

货币主义的理论在上世纪70年代大放异彩。当时，西方世界普遍陷入了“滞胀” (Stagflation) 的泥潭，即经济停滞与高通胀并存。传统的凯恩斯主义 (Keynesianism) 经济学对此束手无策，而货币主义“管住货币就能管住通胀”的观点，提供了一剂看似简单有效的解药。在时任美联储主席保罗·沃尔克和英国首相撒切尔夫人的推动下，货币主义政策在美英等国得到实践，并成功遏制了高通胀。 然而，进入80年代后，货币主义的实际应用也遇到了挑战。随着金融创新的发展（如信用卡、货币基金的普及），“货币”的定义变得越来越模糊，央行难以精确地衡量和控制货币供应量。同时，货币供应量与国内生产总值 (GDP)、通胀之间的关系也变得不再像理论中那么稳定。因此，如今的央行大多采取了更为折中的策略，将货币供应量作为参考指标之一，而非唯一的政策锚点。

虽然货币主义作为一套政策处方已不复当年之勇，但其核心思想对我们进行价值投资 (Value Investing) 依然具有深刻的启示。

货币主义提醒我们，央行的货币政策（如量化宽松或收紧银根）是影响所有资产价格的“总水闸”。当洪水来临时（货币宽松），几乎所有的船（资产价格）都会被抬高，反之亦然。投资者需要理解这个宏观背景，知道自己正处于“丰水期”还是“枯水期”。 然而，真正的价值投资者不应把精力放在预测水流上。试图精准预测利率 (Interest Rate) 的走向或央行的下一次行动，无异于投机。我们的立足点永远是企业的内在价值。无论水流如何变化，一艘坚固的好船（优秀的公司）远比一艘在洪水中看似高大的破船（平庸的公司）更值得拥有。

弗里德曼的名言是价值投资者必须时刻铭记的警钟。通胀会持续侵蚀未来现金流的购买力，而现金流正是企业价值的基石。一家无法将成本上涨转移给消费者的公司，其利润空间会在通胀中被严重挤压。 因此，在投资中，我们必须将寻找具有强大定价权 (Pricing Power) 的公司作为核心任务之一。这些公司通常拥有强大的品牌、专利技术或网络效应，它们可以在不流失客户的情况下提高产品或服务价格，从而让企业的价值在通胀环境中保持坚挺，甚至实现超越通胀的真实增长。

当央行大放水时，市场流动性泛滥，很容易催生资产泡沫和虚假繁荣。在这种环境下，许多公司的名义利润和股价看起来都非常亮眼，但这很可能只是“货币幻觉”——是钱变多了，而不是公司变得更好了。 价值投资者必须擦亮双眼，用苛刻的标准去审视公司的真实盈利能力。要警惕那些在宽松周期里依靠低成本债务疯狂扩张的公司，更要对那些在市场狂热中被给予过高估值的“故事股”保持距离。坚持你的估值纪律，在别人被货币幻觉迷惑而变得贪婪时，保持一份清醒和审慎，这正是穿越周期、获得长期回报的关键。