资产价格膨胀

资产价格膨胀 (Asset Price Inflation) 这是一种听起来很高大上，却和你的钱包息息相关的现象。简单来说，就是股票、房子、债券这类“资产”的价格，像坐上火箭一样持续大幅上涨，但我们日常买菜、加油等“消费品”的价格（由消费者价格指数（CPI）衡量）却没怎么动，甚至还在原地踏步。这就像一场“富人的通货膨胀”，因为资产主要掌握在相对富裕的人手中，他们的财富在膨胀，而没有多少资产的普通人，却感觉离买房、实现财务自由的目标越来越远。

资产价格膨胀通常不是因为资产本身变得更有价值了，而是因为“水”太多了。这里的“水”，指的就是市场上流动的钱。

• 源头活水：宽松的货币政策。 当经济不景气时，中央银行为了刺激经济，会采取降息、印钱（专业上叫量化宽松）等手段，向市场释放大量低成本的资金。
• 水往低处流，钱往高处走。 这些多出来的钱总得有个去处。由于实体经济需求不旺，存银行的利率又低得可怜，它们便会像洪水一样涌入能“生钱”的领域——也就是资本市场。
• 水涨船高：资产价格飙升。 大量的资金追逐有限的优质资产（好公司的股票、核心地段的房产等），自然会把价格推高。这还会引发一种“怕错过”的情绪（即fomo），吸引更多人冲进市场，进一步吹大泡沫，形成一个看似繁荣的循环。

虽然都叫“膨胀”，但此“膨胀”非彼“膨胀”。它们是两个不同的故事，影响着不同的人群。

• 影响范围不同
  • 普通通胀： 主要体现在衣食住行等生活必需品上，由CPI指数衡量。比如猪肉、汽油涨价，影响的是每一个人的生活成本。这是全面的通胀。
  • 资产价格膨胀： 主要体现在金融资产和不动产上。它不直接影响你的午餐价格，但决定了你买房或买股票的成本。这是局部的、结构性的通胀，主要影响投资者和有产者。
• 感受和后果不同
  • 普通通胀让人们手里的钱“毛了”，购买力下降，是一种很直观的财富缩水。
  • 资产价格膨胀则会加剧贫富分化。拥有资产的人，财富会随着价格上涨而暴增；而没有资产、主要靠工资收入的人，则被远远甩在后面。官方的CPI数据可能很温和，但人们却普遍感到巨大的生活压力，因为“上车”的门槛越来越高了。

在资产价格膨胀的浪潮中，市场情绪高涨，遍地都是“股神”。但作为一名理性的价值投资者，我们需要的是冷静的头脑，而非狂热的追随。

• 坚守能力圈和安全边际
  • *价格是市场给的，价值是企业创造的。 资产价格膨胀推高的是价格，而不是内在价值。我们必须牢记本杰明·格雷厄姆的教诲，始终坚持在价格远低于内在价值时买入，为自己留下足够的安全边际。不要因为别人都在赚钱而眼红，冲动买入那些你根本不了解、估值已在天上的资产。 * 专注于基本面分析 越是喧嚣，越要回归常识。抛开市场的噪音，潜心研究公司的基本面。这家公司的生意好做吗？它有宽阔的护城河吗？它的盈利能力和现金流健康吗？管理层是否诚实可靠？一个真正优秀的公司，其价值终究会穿越周期的迷雾。在资产泡沫中，扎实的基本面研究是你最好的“避雷针”。 * 警惕“故事股”，拥抱真成长 牛市和资产膨胀期，是“故事股”最盛行的时候。一些公司可能没有盈利，甚至没有收入，仅凭一个动听的故事就能让股价一飞冲天。价值投资者对此应高度警惕。我们追求的是基于公司业绩增长的“真成长”，而不是基于市场情绪的“伪繁荣”。 * 保持逆向投资的智慧**

传奇投资人约翰·邓普顿曾说：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。”资产价格膨胀的后期，往往对应着市场的极度兴奋。此时，遵循逆向投资的原则，敢于在众人贪婪时恐惧，卖出估值过高的资产，或者耐心持有现金，等待市场先生犯错，才是更明智的选择。